首页 - 股票 - 环球股市 - 正文

迪士尼:线下需求火热,调低中长期流媒体用户指引(3Q22 电话会纪要)

来源:海豚投研 2022-08-11 16:09:02
关注证券之星官方微博:
一、管理层发言 1、订阅用户与影片计划本季度新 1550 万订阅用户,包括 1440 万 Disney+ 用户,其中 600 万订阅了核心 Disney+,800 万订阅了 Hotstar。截至第三季度末,我们的流媒体产品总订阅量为 2.21 亿。作为我们创意团队深度、广度和质量的证明,我们今年获得了 1……

(原标题:迪士尼:线下需求火热,调低中长期流媒体用户指引(3Q22 电话会纪要))

一、管理层发言

1、订阅用户与影片计划

本季度新 1550 万订阅用户,包括 1440 万 Disney+ 用户,其中 600 万订阅了核心 Disney+,800 万订阅了 Hotstar。截至第三季度末,我们的流媒体产品总订阅量为 2.21 亿。作为我们创意团队深度、广度和质量的证明,我们今年获得了 147 项黄金时段艾美奖提名,其中 92 项来自我们的流媒体平台,21 项来自同一类型的最佳节目。47 部不同的电视剧获得了不同形式和发行渠道的认可,包括《公寓大楼里的谋杀案》、《小学风云》、《吸血鬼故事》和《辍学生》,以及迪士尼、漫威和星球大战的节目。最近,我们又获得了 71 项新闻和纪录片艾美奖提名,作品分别来自 ABC 新闻、国家地理、FX、Hulu 和 ESPN。

在主要特许经营内容方面,奇异博士 2:疯狂多元宇宙》大获成功,全球票房近 10 亿美元。7 月 8 日首映的《雷神:爱与雷霆》全球票房超过 7 亿美元,是《雷神》系列电影国内票房最高的电影。皮克斯的《光年》则标志着该工作室重返大银幕,该片于上周在 Disney+ 上首映。包括新增加的 53 个地区,Disney+ 目前共计在 155 个市场上线,发布内容吸引了不同人群,内容包括《欧比旺》和《Ms. Marvel》,以及迪士尼的《奇奇与蒂蒂:救援突击队》和迪士尼自然的北极熊纪录片等。

正如你所知,Disney+ 仍然是一个年轻的业务,我们每天都在学习如何吸引新的粉丝。例如,除了吸引数以千万计的漫威粉丝之外,每一部 Disney+ 的漫威原创剧集都吸引了越来越多之前从未接触过漫威内容的新观众。这些新用户还可以通过我们的主题乐园和其他产品体验漫威。展望未来,第四季度 Disney+ 将有一些列的精彩内容,包括漫威的《女浩克》、卢卡斯影业的《安多》和迪士尼的《女巫也疯狂 2》等主要影片,我们期待着在 9 月 8 日庆祝第二个年度 Disney+ 日。

考虑到 Disney+ 的全球性质,我们非常高兴邀请防弹少年团 (BTS) 制作独家电影电影和纪录片,讲述他们的传奇旅程。防弹少年团 (BTS) 和韩国流行音乐 (K-pop) 在全球具有巨大的吸引力和亲和力,这将进一步扩大我们在全球粉丝群体中的影响力。院线方面,我们将在今年晚些时候迎来一部强劲的电影,包括备受期待的《阿凡达:水之道》、动画电影《奇异世界》以及漫威第四阶段的最后一部电影《黑豹 2》,这部电影备受关注,预告片在上映 24 小时内就获得了超过 1.7 亿的观看量。

2、体育版权

在体育方面,我们采购了行业领先的版权,创新的 NHL 协议在各个平台上都发挥了重要作用,与 2021 年相比,斯坦利杯 (Stanley Cup) 季后赛在有线电视和直播平台上的观众人数增加了 60%,其中年轻观众和女性观众人数同比显著增加。我们还获得了 2023 至 2027 赛季的独家电视转播权。我们很高兴继续为印度的客户提供 IPL,我们的投资组合有 70 多个频道,覆盖了该地区 90% 的付费有线电视和卫星电视家庭。

3、Disney+ 广告模式

自 Disney+ 推出以来,广告商一直在寻求与观众建立联系的机会。正如我们今天早些时候所分享的,Disney+ 广告层将于 12 月 8 日上线。我们会通过降低广告负载和频率来确保观众获得良好的体验,再加上强劲的广告商需求,Disney+ 在最近的前期投入中获得了行业领先的 CPM。

4、流媒体 Disney+ 中长期指引调整

2024 年核心 Disney+ 用户预计为 1.35 亿人至 1.65 亿人,这与此前指引一致。

2024 年 Disney+Hotstar 用户最多为 8000 万,原来为 9500 万至 1.25 亿人区间。也就是说,Disney+ 整体用户规模调整为 2.15 亿人~2.45 亿人

2022 财年四季度达到亏损峰值,2024 年预计实现盈利。

5、内容投资计划

预计 2022 财年内容投资规模调整至 300 亿元(原来为 320 亿元),全年资本开支由 55 亿美元下调至 50 亿美元(前三个季度已累计支出了 37.95 亿美元)

6、主题公园方面,本季度全球范围内出现了强劲的经营业绩。我们所有的主题公园现已开放,将继续看到国内园区和体验业务的强劲收入和利润增长,即使我们的游轮和国际游客还没有完全恢复。

本季度主题公园和体验业务有三个重要里程碑。

(1)首先,创新的沉浸式新过山车——银河护卫队:宇宙倒带——在未来世界开放;

(2)其次,“迪士尼愿望号” 邮轮于 7 月 14 日首航,它的动力来源是液化天然气,这是目前最清洁的燃烧燃料之一;

(3)最后,巴黎迪士尼乐园在 7 月 20 日开放了 “复仇者联盟园区”,该乐园第三季度的人均消费较 2019 年增长了 30% 以上,标志着该乐园具有增长潜力。

二、分析师问答

Q:这个季度主题公园的表现令人印象深刻,公司是否认为主要是因疫情被压抑的需求的释放?我猜你对国内和国际有不同的答案。如果消费者需求发生了改变,你对后续增长弹性有什么看法?

A:主题公园团队是由 Josh D’Amaro 领导的,他们能够度过 COVID 危机,也能够在阶段性的基础上回到复苏阶段,他们现在为增长做好了准备。

关于需求弹性,我们之前限制了一些园区的年票数量,这也许减少了需求,但放开后就可以让更多的人来到公园。并且我们还没有看到需求减少,仍然有很多时候人们订不到座位。因此,需求依旧超过了我们提供的预订限额。

Q:能谈谈你对流媒体客户基础的研究和见解吗?这些研究和见解在某种程度上影响你是否上调价格。从百分比上看,价格上涨是相当大的,价格上涨的同时是否伴随着客户流失而产生的净增加量并未减少吗?相比今年,消费者明年还会以更高的价格购买产品吗?你是否打算在美国以外的地区至少采取类似的定价措施?

A:我们在所有的流媒体平台上都推出了非常有吸引力的价格,我们可能是流媒体中最有价值的。正如你所知道的,游戏首次推出以来,我们一直在投资于游戏的内容。由于过去两年半里投资不断增长,我们有足够的价格上调空间。

但我们不认为提价会造成用户流失。你只需要看看最近 ESPN+ 的价格增长,并未对我们的用户流失没有实质影响。

Q:DPEP(迪士尼乐园、体验和产品) 的利润非常可观。我想知道您从国际客流量中看到了什么样的趋势,它们在本季度表现强劲吗?下半年国际客流量的增加是否有利于人均入住率或酒店入住率的提高?

A:DPEP 的利润率确实非常高。在疫情期间,国内的迪士尼乐园基本上不存在国际游客。但目前已经恢复了,虽然仍旧低于也就是 18% 到 20% 左右的历史范围。当国际游客人流量完全恢复时也会增加利润,因为这些游客往往会在公园呆更长时间,他们在那里花更多的钱。

Q:我想深入了解一下 Disney+ 的广告产品。考虑到无广告和有广告的产品之间有 3 美元的差距,你对广告负载的盈利预期是多少?这些年你从 Hulu 总结了什么相关的信息?

A:在正式运行之前,我们要先看看市场在广告负载方面的承受能力,所以在开始的时候我们是非常保守的。但随着我们的发展可能会有更多的弹性。自从 Disney+ 推出以来,广告需求非常大,我们很高兴能够推出 Disney+ 广告层级,并通过不同的价格扩大我们的用户覆盖面。

根据我们在 Hulu 的经验,即使是目前没有广告的用户也可能选择保持有广告的价格。Hulu 选择广告支持的用户比选择无广告模式的用户多了 2/3。

不过由于 Disney+ 和 Hulu 是完全不同的,我们无法预料二者产生一致的结果。但我们预期广告层级会受欢迎,我们也希望有些人愿意继续使用无广告的服务。

Q:你能给我们说说你对 NBA 续约的看法吗,架构上会有所不同吗?你提到过参与体育博彩,能不能详细说明一下你是怎么想的?

A:我先来谈谈 NBA。如你所知,我们与 NBA 有着伟大的历史,过去的一个赛季和总决赛的收视率都非常高,所以我们有兴趣和 NBA 续约。但我们只会在对股东价值产生增值的情况下才会这么做。我们对自己拥有的体育版权非常满意。当然,与 NBA 的持续合作对我们来说是非常有吸引力的。

在体育博彩方面,我们已经与不同的平台进行了长时间的讨论,希望为体育博彩添加一些实用功能,并为我们的客户消除一些障碍。我们发现,30 岁以下的体育迷绝对需要 ESPN(华纳媒体旗下有线体育频道)提供的这种功能。所以我们正在努力,希望在未来的合作中有一些东西可以宣布。

Q:刚刚,你提到推出了一艘新的游轮,能谈谈游轮整体需求吗?

关于游轮,我们的舰队现在有 5 艘游轮,新船的名字叫愿望号。但就持续中断的时间而言,游轮业务受到 COVID 的影响最严重,所以我们仍在走出困境。

从历史上看,游轮公司的资本回报率非常有吸引力,并且产生了两位数的投资回报,希望这项业务也能产生同样有吸引力的回报。

我们在游轮业务,尤其是家庭游轮市场,整体上处于竞争优势地位。所以我们的定价远远高于行业平均水平。在所有的主题乐园和体验产品中,游轮业务是最高评级的游客体验。40% 的游轮乘客表示,如果不是迪士尼游轮,他们不会选择去游轮度假。但是我们在游轮市场的份额仍然相对较小,我们的定位是未来市占率会不断增长。另外其他 4 艘船都在正常航行,他们的入住率每周都在提高。

Q:首先园区方面,鉴于你们在技术、数字工具和游客体验方面的投资,乐园正在经历一个特别创新和变革性的时期。因此从外部来看,在面对潜在的衰退时,该公司似乎处于前所未有的有利地位。请问你如何看待业务的弹性?其次,您谈到了可以使用的不同杠杆,但与之前的衰退时期相比,企业结构是不是已经发生了变化?最后,您如何管理外汇风险,外汇对 DTC ARPU 有什么影响?

A:很多人认为近期乐园业务增长来源于人们被压抑的需求,但我们看到的是更有弹性的,更持久的业务。如果需求发生变化,我们有很大的灵活性来转移方向。我们的预订系统基本允许我们实时地改变任何因素。另外,我们的预订系统在扩大需求方面确实做得很好。所以如果我们看到任何异常,我们可以迅速摆平。

在外汇风险方面,我们有成熟的对冲方案。无论是在第三季度还是本财年至今,这个对冲方案大大减少了强势美元对利润的负面影响。尽管我们在 ARPU 方面进行了经济上的对冲,但并没有将对冲收益或损失专门分配给各个市场的 ARPU。因此,国际 Disney+ 报告的 ARPU 在本季度受到汇率的不利影响。另外,你会注意到内容销售和授权的也受到了负面汇率的影响。

Q:从体育运动市场有很多新进入者,苹果似乎对越来越多的体育版权感兴趣。从你的角度来看,你显然放弃了印度的版权,看起来 Big Ten 也可能朝着不同的方向发展。因此你如何看待这项业务的长期发展?你真的必须拥有 ESPN 或者以其他更渠道进入体育流媒体领域吗?在广告方面,从用户基础来看,Disney+ 在美国与 Hulu 不相上下,所以当我们考虑 Disney+ 的广告规模时,Hulu 是我们应该考虑的基准吗?

A:在体育运动的战略方面,我们喜欢从收视率和对整体投资组合的贡献来分析,尤其是在这样一个广告盛行的世界。我们获得了强大的现金流,这有助于支付内容上的重大投资,我们也喜欢 DTC 的增长和扩张战略。就版权而言,在大学赛事上,我们有 SEC、ACC、Pac-12 以及 12 Big 12。我们有最全面的规划,所以即便我们不能获得所有版权,这也不会对我们有任何限制。

广告方面,首先,我们的散点市场在流媒体、体育以及广播网络方面依然稳健。关于 Disney+ 的 AVOD 模式,我们将在今年 12 月 8 日发布。早期我们有意采取谨慎保守的方式,这意味着我们将以比 Hulu 低的广告加载率发布。国外方面,我们计划明年走向国际市场。因此,鉴于我们在传统线性业务方面的知识和经验的深度,我们对自己在国际广告市场的导航能力充满信心。所以我们觉得非常适合在国内和国际上都使用 Disney+ AVOD。

Q:本季度的 DTC 和 Disney+ 节目成本高于我们的预期,你能给我们一些第四季度的方向吗?Disney+ 的营业收入亏损何时会达到峰值?其次,能否深入研究第四季度订阅加速增长的指引?

A:你会在第四季度看到订阅的增长,这个预期是基于我们已经发布的内容和现有的节目。我们预计 Disney+ 将在本财年 22 年达到亏损峰值,这和我们之前说过的是一致的,因为这涉及到更高的内容制作成本。我们说过,今年是亏损的高峰期,但同时我们预计,随着我们下个季度全面开发我们的计划,你将看到订阅用户规模有着与本季度类似的同比增长。

Q:我想继续问一个关于 Disney+ 广告体验的问题。第一个问题是,你是否希望在任何内容旁边显示广告?有些内容,包括一些儿童内容,在历史上是不会有广告伴随出现的。其次,你主要是想利用你在 Hulu 运用的流媒体广告经验吗?或者你真的认为 Disney+ 有机会使用一些创新的新模式来做广告?

A:Disney+ 的技术与 Hulu 平台完全不同。因此,我们可以有一个和 Hulu 一样优秀的广告方案,但由于技术平台的不同,Disney+ 的方案可能会更好。

就广告体验而言,Disney+ 上的内容并不都是平等对待的,至少不会在儿童资料或学龄前儿童中出现广告。

Q:克里斯汀,22 财年到目前为止,营运资金的支出非常频繁,包括内容方面的现金成本以及我们传统上认为的营运资金。你能否谈谈你对今年剩余时间的展望,以及第四季度和明年经济复苏的前景?其次,你能否简单地评论一下税收?我认为你们今年的税率提高了,这会延续到 2023 年吗?

A:在运营资本方面,我们看到了净运营资本流出,因为企业正在恢复运营。在这个季度,我们产生了正的自由现金流(1.87 亿美元)。

税收方面,年有效税率通常与美国法定税率相关。但是有很多东西是以季度为基础的,这就导致了季度差异。

但我们仍然预计我们的全年税率将高于美国的法定税率,第四季度的数据甚至可能略高于第三季度。由于涉及到 23 财年,我们现在正在制定年度运营计划。今天我不想讲得太具体,但这是我们密切关注的因素之一。

本文的风险披露与声明:海豚投研免责声明及一般披露

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-