龙腾电子创业板IPO，聚焦PCB领域，毛利率逐年下降

（原标题：龙腾电子创业板IPO，聚焦PCB领域，毛利率逐年下降）

近日，深交所正式受理了湖北龙腾电子科技股份有限公司(以下简称“龙腾电子”)创业板IPO申请，保荐人为民生证券。

龙腾电子主要从事印制电路板的研发、生产和销售，产品涵盖样板、小批量板、大批量板，为客户提供从研发阶段样板到量产批量板的一站式定制产品与服务。

根据招股书，截至报告期期末，公司控股股东为孝感华跃，持有公司 47.43%的股份。截至报告期期末，尹凤玲直接持有公司 18.49%的股份，通过孝感华跃间接控制公司 47.43%的股份，通过直接持股和间接支配的方式合计控制发行人 65.92%的股份，为公司实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资7.34亿元，主要用于珠海龙昌高精密多层印制板生产线项目一期工程、补充流动资金与偿还银行贷款。而本次募集资金投资项目建成投产后，公司将新增年产 85 万平方米印制电路板的生产能力。

募资使用情况，图片来源：招股书

1. 毛利率逐年下降

目前，我国已逐渐成为全球印制电路板的主要生产基地。根据 Prismark 数据，欧美和日本的 PCB 产值全球占比不断下降，而中国大陆 PCB 产值全球占有率则不断攀升，2021年已达到 54.22%。

受益于市场发展的机遇，龙腾电子实现营业收入3.24亿元、3.77亿元、6.86亿元，净利润分别为3902.80万元、4337.50万元、8362.37万元，增速明显。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 31.95%、30.85%、27.30%，受主要原材料价格上涨影响，致使毛利率存在波动，有所下降。

要知道，公司原材料占产品成本的比重较高，报告期内，龙腾电子的主营业务成本中直接材料占比分别为 53.98%、56.15%和 60.96%。公司主要原材料覆铜板、铜球、铜箔等受铜价的价格变动影响较大。例如，报告期内，长江有色铜价出现较大波动，2020 年二季度以来，长江有色铜价持续上涨。2021年5月长江有色铜价达到报告期内峰值，较2020年同期上涨超 60%，之后价格稍有回落，但仍保持在高位。若未来原材料价格大幅波动，将会对公司成本管理能力及商品议价能力提出较高的要求。

公司主要原材料的采购价格变化情况，图片来源：招股书

2019 年至 2021 年铜市场价走势图（元/千克），图片来源：招股书

另外，我国印制电路板市场受宏观经济环境的影响显著，若未来宏观经济出现明显回落或下游行业出现周期性波动等不利因素，PCB产业的发展速度可能出现放缓或下降，或对公司的盈利情况造成不利影响。

2. 依赖政府补助

如今，印制线路板行业整体集中度较为分散，2021年全球 PCB 前十大厂商市场占有率不到 36%，市场中存在大量中小规模 PCB厂商参与竞争，市场竞争激烈；同时，近年来具有较强资金实力的大型 PCB 厂商纷纷扩产，行业竞争进一步加剧。

这就要求龙腾电子为首的公司需要顺应快速变化的市场与行业发展趋势，在技术创新、产品研发等方面持续提高，不然会在未来激烈的市场竞争中处于不利地位，面临经营业绩下滑的风险。报告期内，龙腾电子的研发费用分别为1929.94万元、2599.05万元、3354.86万元，还有进一步提升的空间。

公司与同行业可比公司研发投入对比，图片来源：招股书

同时，报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.09亿元、1.22亿元、2.47亿元，占当期营业收入比例分别为 33.66%、32.46%和 36.09%。随着市场竞争的加剧、经营规模的扩大和新业务的不断开展，公司客户数量及应收账款余额将可能持续增长，如果部分客户出现支付困难、拖延付款等现象，或将面临无法及时收回货款的风险。

此外，报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为 523.95万元、599.64万元、897.37 万元，占同期利润总额的比例分别为 11.79%、12.09%和 9.54%。若未来政府补助相关政策发生变化，可能会影响公司政府补助的取得或取得数额下降，进而对经营业绩带来负面影响。

3. 结语

目前 PCB生产企业众多，行业集中度较低，市场竞争较为充分。虽然 PCB行业向头部企业集中的发展趋势愈发明显，但在未来的一段时间内，行业仍将保持较为分散的竞争格局。龙腾电子需要把握下游行业发展机遇，实现业务更多领域扩展，同时，提升高端产品生产能力及占比，进一步优化产品结构。