曾违规受监管层处罚 宏源药业“双保险”上市布局有几分胜算？

（原标题：曾违规受监管层处罚 宏源药业“双保险”上市布局有几分胜算？）

五年前闯关上交所主板市场未果的宏源药业卷土重来，拟以新募投项目冲刺深交所创业板上市。2021年6月29日，公司招股书申报稿被正式受理，7月23日完成首轮问询，时近半年，至今宏源药业上市依然停留着首轮问询阶段。

宏源药业成立于2002年1月，主要从事有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂等产品的研发生产销售。2016年12月，宏源药业首次申报IPO，拟登陆上交所，却因湖北证监局现场检查不合格，于2017年7月主动向证监会撤回申报材料。

五年后，宏源药业转道创业板，从被受理到首轮问询，已接近创业板审核问询时限，至今没有最新进展，公司二次上市闯关能否成行仍是悬念。

败北后的业绩困惑

21世纪经济报道记者注意到，根据此前新三板挂牌公司的上市经验，递交招股书之前均是选择新三板摘牌。宏源药业则是不同的上市路径，其早在2014年11月4日就在新三板挂牌，先后两次冲刺上市申报均被受理，但公司始终保持在新三板不摘牌，至今公司仍是新三板创新层挂牌公司。

此次因准备创业板上市，宏源药业向新三板申请，公司股票自 2021年6月22日起开始停牌，公司上市申请被受理已长达半年，宏源药业仍未公示新三板摘牌计划，并至今仍在新三板正常披露公司上市等重大事项。

(图说：宏源药业仍在新三板挂牌，图片来自东方财富官网)

对此，业界分析称，宏源药业始终不从新三板摘牌或许是出于对之前上市败北的担心，恰逢北交所设立，公司不摘牌等于保留了北交所、创业板两条上市路径，实际上是采取了“双保险”布局。

根据新三板此前的分层管理制度，转板创新层挂牌满12个月的创新层挂牌公司，满足条件的可以申请进入精选层。2021年11月15日，北交所正式开市，部分精选层公司已直接上市发行，新三板创新层公司在满足条件后可以申请上市发行。

2016年6月，新三板公布的符合创新层标准挂牌公司名单显示，宏源药业2016年首次冲击上市前就已是创新层公司。2020年5月，新三板筛选调整创新层名单，以净利润计，宏源药业排名第二位。但直至北交所开市，宏源药业始终没有进入新三板精选层，并实现转板上市，五年之后，公司不得不再次递交招股书。

21世纪经济报道记者注意到，追溯宏源药业近五年的业绩不难发现，当年公司未实现上市，背后实则是业绩之痛。

2013年至2015年，宏源药业首次申请上市报告期，分别实现扣非归属净利润为2445.82万元、5853.02万元和6256.87万元，公司认为满足上交所主板市场要求。同时，因公司所在地罗田县为国家级贫困县，按照证监会当时的相关政策，贫困县拟 IPO 企业享受“即报即审”绿色通道优惠。

宏源药业当时上市面临多个利好，但2017年4月，在湖北省证监局进驻公司进行现场检查后，宏源药业紧急撤回了申请材料。

宏源药业表示，当时终止上市是因为受盈利水平下降的影响。由于行业下行，公司预期盈利水平与在上交所主板上市的公司相比较低，同时公司在接受证监会现场检查过程中存在一些问题需要进一步解决和规范，因此决定撤回申报材料，计划待公司盈利水平回升和相关问题得到进一步规范后再启动发行上市。

21世纪经济报道记者注意到，上市沉寂的三年，宏源药业业绩已是大变脸。2016年和2017年，公司营收分别为10.75亿元、12.78亿元，归属净利润分别为6500万元和3293.22万元。2017年扣除非后公司的净利润仅为1878.49万元，同比大降74.68%。

新的招股书显示，2018年至2021年上半年，宏源药业营收分别为13.29亿元、15.74亿元、13.03亿元和6.99亿元，扣非后归属净利润分别为740.45万元、2.41亿元、2.57亿元和1.95亿元。

这意味着，2016年至2018年，宏源药业业绩出现直线下滑，2018年甚至濒临亏损的边缘。

两次违规被监管层警示

21世纪经济报道记者调查发现，宏源药业此前上市受挫不仅是受业绩下滑影响，公司退回上市材料之后，随即收到了监管层两份处罚决定。

2016 年9月13日，宏源药业收到新三板出具处罚决定，称宏源药业2015年开具7900万元无真实交易背景票据，违反了其在《公开转让说明书》中作出的承诺，违反新三板信息披露规定，对宏源药业给予约见谈话和责令改正的自律监管措施。宏源药业董事长尹国平、原董秘刘展良、财务总监肖拥华等因此接受了自律监管谈话。

2017年10月，宏源药业再次收到证监会的处罚，因公司前次申请上市过程中，成本核算不规范，财务会计基础薄弱，留存危险废弃物处置不符合相关法律要求且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响，被证监会出具警示函。

(图说：宏源药业收到证监会处罚，图片来自证监会官网)

宏源药业当时是否涉嫌其他的财务问题，交易所和监管层并没有出具公示意见。

值得注意的是，宏源药业首次冲刺上市的审计机构师立信会计师事务所，随即在2018年因为审计其他项目财务报表中，涉嫌违反证券法律法规被立案调查，宏源药业此次上市不得不更换会计师事务所。

不仅如此，在此前招股书的报告期内，宏源药业先后发生甲硝唑包材仓库火灾，子公司同源甜味废水污染被环保局处罚，甲硝唑生产线安全事故造成一人死亡、三人受伤等安全生产问题。

针对之前的诸多问题，宏源药业回复监管层问询称，公司经过整改，上述问题均已不存在，并保证不再发生。

但21世纪经济报道记者查阅公司资料注意到，此次上市宏源药业虽然没有出现类似问题，但公司仍存在关联交易、大额资金拆借等问题。

高增长能否可持续

先后两次上市冲刺的五年内，宏源药业业绩波动巨大，直接坐上“过山车”，此次冲刺创业板，公司是否做好了战略布局？

对此，宏源药业表示，报告期内公司的经营业绩受多重因素影响呈现较大波动。未来发展仍将受宏观经济环境、行业政策、下游市场需求等外部影响，同时也与公司的研发创新、新产品开发、市场开拓、产能布局等内部因素密切相关，存在一定不确定性，如果上述因素发生重大不利变化，或公司新产线投产后长期未达到满产运行，则无法实现预期效益，经营业绩或将出现大幅波动。

21世纪经济报道记者发现，事实上，宏源药业在2018年至2021年上半年报告期内的主营产品产量并没有实现大幅增长，公司实现营收和业绩高增长更多的因素是受原材料价格下降和公司产品提价的影响。

(图说：宏源药业报告期产量变化，图片来自招股书)

宏源药业最主要的原材料乙二醇在报告期内，受市场供需关系和原油价格下跌等因素的影响，价格呈总体下降趋势，由2018年的6183.19元/吨(不含税)下降至2020年的3399.52 元/吨，公司原材料成本近乎折半。

同时，宏源药业主要产品甲硝唑、乙二醛和乙醛酸等在报告期内大幅涨价，公司除乙二醛产品平均售价小幅下调，甲硝唑原料药产品平均售价已由2018年的72913.60元/吨上涨至2021年的92291.04元/吨；乙醛酸产品平均销售单价由8777.83元/吨一度涨至2019年的11188.53元/吨高点，2020年该产品价格为9921.93元/吨，今年上半年才回落至8852.63元/吨。

一张一落之间，宏源药业的经营实现大幅飙升，2020年公司扣非净利润创下2.57亿元的历史高点。今年以来，受石油价格大幅上涨影响，大宗化工原料均出现较大涨幅，宏源药业的原材料价格已止跌回升，同时，宏源药业的主要产品价格也出现大幅回调，公司能否实现业绩持续增长面临较大变数。对此，宏源药业表示，如果公司上下游市场行业出现较大变动，则可能会对公司业绩产生不利影响。

宏源药业二次闯关上市，再度面临与此前类似的经营环境变局。

前次公司上市，计划募资2.84亿元布局的研发中心建设及药物研发、年产4000吨六氟磷酸锂和营销网络中心建设项目，因为经营环境改变多数已经停滞，年产4000吨六氟磷酸锂项目甚至直接被转让出售。

此次上市，宏源药业拟向产业链上下游布局，计划募资6.51亿元投资研发中心及多功能试验车间、抗病毒原料药及中间体和年产25亿片(粒)高端制剂车间等项目，还未成行，公司就已提示医药行业风险，称近年来包括“原料药关联审评”、“两票制”、“带量采购”和“一致性评价”等医改政策出台，将对公司医药制剂的研发和销售产生较大影响。

现有主营业务面临下滑压力，新布局项目需面对医改新政，二度冲击上市的宏源药业能否顺利成行还需进一步关注。

（文章来源：21世纪经济报道）

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