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交通银行金融研究中心:美联储Taper已定 加息进程或将提前

来源:金融界网 作者:唐建伟 孙长华 2021-09-23 14:32:05
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(原标题:交通银行金融研究中心:美联储Taper已定 加息进程或将提前)

来源:金融界网

作者:唐建伟 孙长华

事件:北京时间9月23日凌晨,美联储公布9月议息会议(FOMC)决议。决议宣布,维持当前基准利率在0-0.25%水平不变,保持购债规模不变;维持超额准备金率(IOER)在0.15%不变。以下为本期点评。

点评:

本次美联储议息会议的主要观点可概括为美联储货币政策或将发生转向:一是Taper或将马上到来,二是加息进程可能会提速。具体而言,本次议息会议的要点是:

一是本次议息会议维持当前宽松货币政策不变。本次议息会议与之前一样,维持联邦基金目标利率0-0.25%不变,维持超额准备金利率0.15%水平不变,每月继续购买至少800亿美元的国债和400亿美元的住房抵押贷款支持证券(MBS)。

二是美联储Taper方向明确,时间正在临近。本次议息会会议声明称:“如果进展与预期一致,资产购买步伐可能很快就会放缓。”美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上补充说,官员们在会议上普遍同意,“在明年年中前后逐步结束购债规模可能是合适的。”按照本次会议声明和鲍威尔讲话精神,Taper最快或将在11月议息会时宣布,并将在明年年中结束购债。

图表1:美联储议息会议声明内容对比

类型 2021年9月23日 2021年7月29日 2021年6月17日
经济
  随着疫苗接种推进和强有力的政策支持,经济活动和就业指标得到了加强,受大流行影响最严重的部门有所改善,但病例增加延缓了复苏进展。
  经济路径很大程度上取决于疫情状况。
  新冠疫情将继续给经济带来压力,经济前景仍然面临风险。
  经济已经(朝着缩减购债的目标)取得进展。随着疫苗接种推进和强有力的政策支持,经济活动和就业指标得到了加强,受大流行影响最严重的部门依然疲弱,但已有改善。
  经济路径很大程度上取决于疫情状况。
  新冠疫情将继续给经济带来压力,经济前景仍然面临风险。
  随着疫苗接种推进和强有力的政策支持,经济活动和就业指标得到了加强,受大流行影响最严重的部门依然疲弱,但已有改善。
  经济路径很大程度上取决于疫情状况。
  新冠疫情将继续给经济带来压力,经济前景仍然面临风险。
通胀
  通货膨胀率位于高位,主要反映了暂时性因素。
  美联储将允许一段时间内通胀适度高于2%,以便平均通胀和长期通胀预期达到2%。
  通货膨胀率上升,主要反映了暂时性因素。
  美联储将允许一段时间内通胀适度高于2%,以便平均通胀和长期通胀预期达到2%。
  通货膨胀率上升,主要反映了暂时性因素。
  美联储将允许一段时间内通胀适度高于2%,以便平均通胀和长期通胀预期达到2%。
金融市场
  金融状况保持宽松,部分反映了支持经济的政策措施以及信贷向美国家庭和企业的流动。
利率
  维持0-0.25%不变,就业达到预计的充分就业水平,平均通胀达到2%的目标。
量化宽松
  如果进展与预期一致,资产购买步伐可能很快就会放缓
  每月继续购买至少800亿美元国债、400亿美元的住房抵押贷款支持证券(MBS),直至最大就业和物价稳定的目标取得实质性进展。

注:以上均为北京时间,红色标注为本次相比于前次的措辞变化。

数据来源:FED,交行金研中心

三是美联储大幅下调经济增长预期,上调通胀预期。预期2021年全年GDP增长5.9%,大幅下调1.1个百分点;预期2021年全年失业率为4.8%,上调0.3个百分点;预期2021年全年PCE通胀率为4.2%,上调0.8个百分点;预期2021年全年核心PCE通胀率为3.7%,上调0.7个百分点。

经济指标预测中值 (发布时间) 2021 2022 2023 2024
实际GDP增速 2021.09 5.9 3.8 2.5 2.0
2021.06 7.0 3.3 2.4  
2021.03 6.5 3.3 2.2  
失业率 2021.09 4.8 3.8 3.5 3.5
2021.06 4.5 3.8 3.5  
2021.03 4.5 3.9 3.5  
PCE通胀 2021.09 4.2 2.2 2.2 2.1
2021.06 3.4 2.1 2.2  
2021.03 2.4 2.0 2.1  
核心PCE 通胀 2021.09 3.7 2.3 3.1 2.1
2021.06 3.0 2.1 2.1  
2021.03 2.2 2.0 2.1  
联邦基金利率 2021.09 0.1 0.3 1 1.8
2021.06 0.1 0.1 0.6  
2021.03 0.1 0.1 0.1  

数据来源:WIND,交行金研中心

四是点阵图显示美联储提前加息概率有所提升。本次议息会发布的点阵图显示,18名官员中,一半委员(9名)预计美联储将在2022年开始加息;其中,6名委员预计2022年加息一次,3名委员预计2022年加息两次;除一名委员外其余所有委员均预计在2023年开始加息(今年6月为13名委员)。而此前六月份点阵图则仅7名委员预计在2022年开始加息。这表明美联储加息进程有可能会提前启动。

图表3:美联储点阵图

资料来源:美联储、交行金研中心

展望未来,我们认为,美联储将继续把“最大就业和物价稳定的目标取得实质性进展”作为自身调整政策的主要参考。短期来看,尽管美联储已经明确表明将缩减购债规模,美联储有较大的概率会在接下来的11月或12月份FOMC议息会议上宣布Taper,但若美国9月非农就业数据再度因德尔塔变种病毒而出现大幅下降,又或者美国国会无法顺利解决债务违约风险等问题,都可能令美联储暂缓缩减购债规模。

此外,虽然点阵图显示美联储可能提前启动加息进程,但考虑到当前美国失业率仍处于较高水平,疫情导致美国大量劳动力至今尚未回归劳动力市场,美联储主席鲍威尔会后表示,“美联储仍将继续改善就业市场”。为促进更多人重新就业,美联储可能会高度相机抉择,更灵活的把控加息节奏。

图表4:美国的失业率和通胀率

数据来源:WIND,交行金研中心

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