半导体材料和膜材料高成长性凸显

来源:格隆汇 2021-05-24 10:31:14
关注证券之星官方微博:

(原标题:半导体材料和膜材料高成长性凸显)

本文来自格隆汇专栏:开源证券研究所,作者:开源证券化工团队

报告摘要

新材料板块2020年整体业绩实现同比增长,2021Q1延续高成长性

2020年新材料板块整体实现营收2,896.46亿元,同比增长14.93%;实现归母净利润286.17亿元,同比增长23.26%;毛利率达22.51%,同比下降1.22pcts;净利率达9.88%,同比增加0.67pcts。从细分板块看,OLED材料、半导体材料、膜材料、添加剂、碳纤维和尾气治理六大板块是我们长期重点关注和跟踪的领域,各板块的成长性均符合我们预期。2021Q1板块整体实现营收855.60亿元,同比增长45.75%,环比增长0.17%;实现归母净利润94.29亿元,同比增长68.65%,环比增长47.57%;板块整体毛利率达23.05%,同比下降0.54pcts,环比增加4.71pcts;净利率达11.02%,同比增加1.50pcts,环比增加3.54pcts,新材料板块延续高增长趋势。

2021Q1半导体材料和膜材料延续高成长性,盈利能力良好

从各细分板块来看,2020年,OLED材料实现营业收入73.61亿元,同比增长8.23%;归母净利润11.61亿元,同比增长3.28%;毛利率达39.28%,同比下降0.62pcts;净利率达15.78%,同比增加0.75pcts。半导体材料实现营业收入1,265.23亿元,同比增长12.43%;归母净利润97.38亿元,同比增长10.10%;毛利率达20.81%,同比下降1.85pcts;净利率达7.70%,同比下降0.16pcts。膜材料实现营收256.83亿元,同比增长0.85%;归母净利润26.28亿元,同比增加76.15%;毛利率达22.57%,同比增加2.41pcts;净利率达10.23%,同比增加4.37pcts。添加剂实现营收747.50亿元,同比增长13.25%;归母净利润102.15亿元,同比增长29.50%;毛利率达29.93%,同比减少0.6pcts;净利率达13.67%,同比增加1.71pcts。碳纤维实现营收25.05亿元,同比增长28.50%;归母净利润8.74亿元,同比增长32.76%;毛利率达55.11%,同比增加2.97pcts;净利率达34.89%,同比增加1.12pcts。尾气治理实现营业收入604.79亿元,同比增长28.87%;归母净利润52.11亿元,同比增长20.51%;毛利率达15.62%,同比下降1.96pcts;净利率达8.62%,同比下降0.60pcts。2021Q1,各细分板块的营收及归母净利润同比均实现不同幅度的增长,其中,半导体材料和膜材料的归母净利润同比分别增长93.97%和183.24%,保持高成长性;综合毛利率和净利率分别为23.05%和11.02%,盈利能力良好。

受益标的

我们看好国产高端胶膜材料、半导体材料、OLED材料百花齐放,研发导向的中小市值新材料企业有望成长为细分领域的隐形冠军。受益标的:昊华科技、斯迪克、长阳科技、彤程新材、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材等。

风险提示:技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。 


01

行业总体:新材料板块持续高景气,充足的资本支出保障未来发展


新材料板块2020年整体业绩、盈利能力均实现同比提升。我们选取了90家新材料上市公司,2020年板块整体实现营收2,896.46亿元,同比增长14.93%;实现归母净利润286.17亿元,同比增长23.26%;板块整体毛利率达22.51%,同比下降1.22pcts;净利率达9.88%,同比增加0.67pcts。从细分板块看,OLED材料、半导体材料、膜材料、添加剂、碳纤维和尾气治理六大板块是我们长期重点关注和跟踪的领域,各板块的成长性均符合我们预期。2021Q1新材料板块保持增长趋势。2021Q1板块整体实现营收855.60亿元,同比增长45.75%,环比增长0.17%;实现归母净利润94.29亿元,同比增长68.65%,环比增长47.57%;板块整体毛利率达23.05%,同比下降0.54pcts,环比增加4.71pcts;净利率达11.02%,同比增加1.50pcts,环比增加3.54pcts。

新材料板块货款回笼能力稳定,经营性现金净流量处于较为健康的水平。2016年以来,行业经营活动现金流入与营业收入比例保持在90%附近,经营性现金净流量稳步增长,2020年现金营收比达到96.08%,同比下降1.61pcts;经营性现金净流量为347.95亿元,同比增长4.60%。2021年一季度,现金营收比达到86.47%,同比下降12.62pcts,环比下降9.32pcts;经营性现金净流量为23.40亿元,同比下降27.61%,环比下降82.62%。

新材料板块资本性支出和在建工程同步增长。2020年,新材料板块资本性支出360.56亿元,同比增加4.74%,年末在建工程总额为365.95亿元,同比增加4.65%。2021Q1,资本性支出69.81亿元,同比增加67.08%;一季度末在建工程总额为208.67亿元,同比增加15.73%。


02

细分板块:半导体材料和膜材料子板块增速较快


2021Q1各细分板块保持增长。2020年新材料板块中OLED材料、半导体材料、膜材料、添加剂、碳纤维和尾气治理的营收分别同比增长8.23%、12.43%、0.85%、13.25%、28.50%和28.87%;归母净利润分别同比增长3.28%、10.10%、76.15%、29.50%、32.76%和20.51%;净利率分别为15.78%、7.70%、10.23%、13.67%、34.89%和8.62%,其中OLED材料、半导体材料和尾气治理的净利率同比分别下滑0.75pcts、0.16pcts和0.60pcts;膜材料和添加剂的净利率同比提升4.37pcts和1.71pcts。2021年一季度,各细分板块的营收及归母净利润同比均实现不同幅度的增长,半导体材料和膜材料的归母净利润同比分别增长93.97%和183.24%,保持高成长性;综合毛利率和净利率分别为23.05%和11.02%,盈利能力良好。

2.1、OLED材料:现金流充足,2021Q1成长加速

成长能力:2020年OLED材料板块实现营业收入73.61亿元,同比增长8.23%;实现归母净利润11.61亿元,同比增长3.28%。2021Q1板块实现营业收入21.20亿元,同比增长33.27%,环比下降7.87%;实现归母净利润3.46亿元,同比增长24.17%,环比增长2.77%。OLED材料板块整体业绩持续增长。其中,濮阳惠成整体业绩表现最为突出,2020年实现营收9.13亿元,同比增长34.21%,实现归母净利润1.80亿元,同比增长23.66%;2021Q1归母净利润继续保持高增长,同比、环比分别增长38.76%、19.24%。

盈利能力:2020年OLED材料板块毛利率达39.28%,同比下降0.62pcts;净利率达15.78%,同比增加0.75pcts。2020Q1板块毛利率达35.77%,同比下降4.22pcts,环比下降3.49pcts;净利率达16.31%,同比增加1.21pcts,环比下降0.76pcts。

营运能力:2020年末OLED材料板块整体应收账款16.92亿元,同比增加25.12%;板块整体应收账款周转天数为83天,较2019年减少11天;2020Q1板块整体应收账款周转周期为289天,较2020Q1减少52天。OLED材料整体营运能力有所提升。

盈利质量:2020年OLED材料板块经营活动现金流入和净流量分别为71.11、16.43亿元,同比分别下降2.13%、13.27%。其中经营活动现金流入占营业收入的比例达到96.61%。2021Q1,OLED材料板块经营活动现金流入和净流量分别为22.19、3.52亿元,同比分别增加31.40%、42.32%;经营活动现金流入占营业收入的比例高达104.68%。较高的现金流量与收入比体现了OLED材料板块较高的盈利质量。

资本支出:2020年末,OLED材料板块的固定资产总额为34.56亿元,同比增长8.76%;在建工程总额为16.65亿元,同比增加25.81%;全年资本性支出为13.10亿元,同比减少6.53%。2021Q1末,板块的资本性支出3.68亿元,同比增加104.60%。持续增加的资本支出保证了OLED材料板块较好的成长性。

OLED屏在手机等小尺寸应用领域的渗透趋势确立,DSCC预计2021年OLED手机渗透率将超过50%;随着大尺寸OLED生产技术的成熟以及终端价格的下降,OLED电视有望得到大范围推广;车载显示、照明等新兴应用或成为未来重要增长点。我们认为受益于OLED在各领域的持续渗透,OLED材料板块有望维持高速增长。受益标的:濮阳惠成、万润股份、瑞联新材。

2.2、半导体材料:业绩稳健增长,盈利能力进一步提升

成长能力:2020年半导体材料板块实现营业收入1,265.23亿元,同比增长12.43%;实现归母净利润97.38亿元,同比增长10.10%。2021Q1,板块实现营业收入369.60亿元,同比增长44.27%,环比下降1.26%;实现归母净利润33.67亿元,同比增长93.97%,环比增长65.91%。其中,中环股份、雅克科技、晶瑞股份整体业绩亮眼,2020年净利润同比分别增长20.51%、41.19%、145.72%;2021Q1净利润同比分别增长114.58%、4.73%、441.19%,环比分别增长123.12%、76.03%、50.62%。

盈利能力:2020年半导体材料板块毛利率达20.81%,同比下降1.85pcts;净利率达7.70%,同比下降0.16pcts。2021Q1,半导体材料板块毛利率达22.16%,同比增加1.58pcts,环比增加4.23pcts;净利率达9.11%,同比增加2.33pcts,环比增加3.69pcts。半导体材料板块盈利能力提升。

营运能力:2020年末半导体材料板块整体应收账款206.62亿元,同比增加4.61%;板块整体应收账款周转天数为59天,较2019年减少4天。2020Q1板块整体应收账款周转周期为225天,较2020Q1减少62天。半导体材料整体营运能力稳定。

盈利质量:2020年半导体材料板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为1,189.22亿元、143.47亿元,同比分别增长10.23%、减少10.43%,其中经营活动现金流入占营业收入的比例达到93.99%。2021Q1,半导体材料板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为311.64亿元、19.69亿元,同比分别增加24.54%、274.93%;经营活动现金流入占营业收入的比例达84.32%。半导体材料板块整体盈利质量较好。

资本支出:2020年末,半导体材料板块固定资产总额为838.72亿元,同比增长21.72%;在建工程总额为235.44亿元,同比增加18.32%;全年资本性支出为213.45亿元,同比增长11.18%。2021Q1资本支出为67.96亿元,同比增长68.36%。资本支出的高速增长将有力带动半导体材料行业的快速发展。

随着疫情冲击的消退,2020年全球半导体资本开支开始恢复增长,下游需求快速释放,从而带动半导体行业的景气度继续向上。晶圆制造行业遵循“景气度向上→晶圆厂资本开支增加→材料、设备订单增加”的逻辑,同时随着国内半导体材料建设项目陆续投产,半导体材料厂商将迎业绩释放期。受益标的:彤程新材、昊华科技、雅克科技等。

2.3膜材料:各项指标持续向好,高资本支出保障可持续发展

成长能力:2020年膜材料板块实现营收256.83亿元,同比增长0.85%;实现归母净利润26.28亿元,同比增加76.15%。2021Q1,板块实现营收68.92亿元,同比增长47.06%,环比下降11.62%;实现归母净利润9.03亿元,同比增长183.24%,环比增长3.12%,延续高增长态势。其中,东材科技整体业绩表现较好,其2020年实现营收18.81亿元,同比增长8.40%;实现归母净利润1.75亿元,同比增长140.83%;2021Q1归母净利润同比、环比分别增长250.87%、71.73%。

盈利能力:2020年膜材料板块毛利率达22.57%,同比增加2.41pcts;净利率达10.23%,同比增加4.37pcts。2021Q1,板块毛利率达24.53%,同比增加4.45pcts,环比增加2.94pcts;净利率达13.10%,同比增加6.30pcts,环比增加1.87pcts。膜材料板块整体盈利能力大幅提升。

营运能力:2020年末膜材料板块整体应收账款58.35亿元,同比增加11.50%;板块整体应收账款周转天数为82天,较2019年增长8天。2020Q1板块整体应收账款周转周期为334天,较2020Q1减少49天。膜材料整体营运能力稳定。

盈利质量:2020年膜材料板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为243.64亿元、40.33亿元,同比分别增长1.52%、89.92%,其中经营活动现金流入占营业收入的比例达到94.86%。2021Q1,板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为61.95亿元、0.26亿元,同比分别增加26.43%、减少92.37%,主要系赛伍技术和名冠新材经营活动现金净流量大幅减少影响板块整体。

资本支出:2020年末,膜材料板块的固定资产总额为146.85亿元,同比增长5.63%;在建工程总额为31.03亿元,同比增加58.27%;全年资本性支出为59.62亿元,同比增长53.10%。2021年一季度资本支出为10.85亿元,同比增长131.38%。持续高速的资本支出支撑行业未来的可持续发展。

近年来随着技术的不断突破、新型应用场景的增加,为国产胶膜抢占国内市场并走向世界创造了机遇。虽然国内企业与3M等国际巨头依然存在差距,但在如OCA等一些技术难度较高的领域已经实现追赶。我们看好国内领先企业将通过研发和积累不断缩小国际差距,满足市场需求,打造出世界级的国产胶膜企业。受益标的:斯迪克、长阳科技、东材科技、赛伍技术等。

2.4添加剂:高增长态势延续,营运能力稳定

成长能力:2020年添加剂板块实现营收747.50亿元,同比增长13.25%;实现归母净利润102.15亿元,同比增长29.50%。2021Q1,板块实现营业收入222.97亿元,同比增长36.09%,环比增长5.87%;实现归母净利润32.43亿元,同比增长48.39%,环比增长56.02%。板块大多数公司业绩表现普遍较为优异,例如,万盛股份2020年归母净利润同比增长137.21%,2021Q1归母净利润同比、环比增长488.80%、24.95%。

盈利能力:2020年添加剂板块毛利率达29.93%,同比减少0.6pcts;净利率达13.67%,同比增加1.71pcts。2021Q1,板块毛利率达29.40%,同比下降3.06pcts,环比增加8.73pcts;净利率达14.54%,同比增加1.21pcts,环比增加4.68pcts。

营运能力:2020年末添加剂板块整体应收账款110.49亿元,同比增加10.86 %;板块整体应收账款周转天数为53天,较2019年减少1天;2020Q1板块整体应收账款周转周期为199天,较2020Q1减少35天。添加剂板块整体营运能力稳定。

盈利质量:2020年添加剂板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为719.79亿元、117.93亿元,同比分别增长12.69%、3.68%,其中经营活动现金流入占营业收入的比例达到96.29%。2021Q1,添加剂板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为200.22亿元、15.07亿元,同比分别增长32.21%、下降8.40%;经营活动现金流入占营业收入的比例达89.80%。添加剂板块整体盈利质量较高。

资本支出:2020年末,添加剂板块的固定资产总额为467.70亿元,同比增长22.34%;在建工程总额为70.98亿元,同比减少31.55 %;全年资本性支出为85.11亿元,同比减少16.32%。2021年一季度资本支出为28.98亿元,同比增加65.31%。2020年资本支出减少主要受占板块权重较大的新和成,以及兄弟科技、美联新材等公司资本支出减少所致。

以食品添加剂和润滑油添加剂为代表的国产添加剂行业近年来快速发展。消费升级趋势为食品添加剂行业注入源源不断的动力;国产替代和应用占比的提高为润滑油添加剂行业创造非常广阔的市场空间。我们看好国产添加剂行业较长时期的增长趋势。受益标的:新和成、利安隆等。

2.5碳纤维:业绩保持快速增长,盈利质量保持较高水平

成长能力:2020年碳纤维板块实现营收25.05亿元,同比增长28.50%;实现归母净利润8.74亿元,同比增长32.76%。2020年一季度,碳纤维板块实现营收6.98亿元,同比增长31.09%,环比增长8.84%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长25.81%,环比增长14.80%。碳纤维板块业绩持续快速增长。其中,光威复材2020年实现营收21.16亿元,同比增长23.36%;实现归母净利润6.42亿元,同比增长22.98%。中简科技2020年实现营收3.90亿元,同比增长66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长70.09%。

盈利能力:2020年碳纤维板块毛利率达55.11%,同比增加2.97pcts;净利率达34.89%,同比增加1.12pcts。2021Q1,板块毛利率达57.10%,同比减少0.72pcts,环比增加6.24pcts;净利率达35.86%,同比减少1.51pcts,环比增加1.86pcts。盈利能力整体比较稳定。

营运能力:碳纤维整体营运能力稳定。2020年末碳纤维板块整体应收账款4.31亿元,同比增加16.46%;板块整体应收账款周转天数为62天,较2019年减少6天;2020Q1板块整体应收账款周转周期为274天,较2020Q1增加22天。

盈利质量:2020年碳纤维板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为30.82亿元、12.53亿元,同比分别增长29.70%、44.65%,其中经营活动现金流入占营业收入的比例达到123.02%。2021Q1,碳纤维板块经营活动现金流入为4.11亿元,同比下降11.35%;经营活动现金净流量为-1.51亿元;经营活动现金流入占营业收入的比例达58.88%。

资本支出:2020年末,碳纤维板块固定资产总额为15.36亿元,同比增长104.71%;在建工程总额为6.10亿元,同比减少40.55%;全年资本性支出为6.99亿元,同比增长33.18%。2021年一季度资本支出为1.70亿元,同比增长70.08%。

碳纤维广泛应用在国防军工和民品领域,随着我国军用先进航空飞机的放量列装、国产民用客机制造的不断成熟、风电需求的增加,以及在汽车、轨交等更多新型应用场景中渗透率的提高,我国国产碳纤维行业拥有非常广阔的发展空间。目前,我国军工行业正处于景气上行期,作为军工核心材料之一的碳纤维料将充分受益,保持较高的增长速度。受益标的:光威复材、中简科技。

2.6尾气治理:营收、归母净利润同步高增长,盈利能力良好

成长能力:2020年尾气治理板块实现营业收入604.79亿元,同比增长28.87%;实现归母净利润52.11亿元,同比增长20.51%。2021Q1,尾气治理板块实现营业收入187.79亿元,同比增长63.17%,环比增长1.82%;实现归母净利润16.89亿元,同比增长51.70%,环比增长46.36%。其中,国瓷材料、奥福环保整体业绩表现突出,2020年归母净利润同比分别增长14.64%、55.01%;2021Q1归母净利润同比分别增长61.62%、29.02%,环比分别增长17.59%、60.95%。

盈利能力:2020年尾气治理板块毛利率达15.62%,同比下降1.96pcts;净利率达8.62%,同比下降0.60pcts。2021Q1,尾气治理板块毛利率达15.63%,同比下降1.49pcts,环比增加1.39pcts;净利率达8.99%,同比下降0.68pcts,环比增加2.74pcts。板块整体盈利能力稳健。

营运能力:2020年末尾气治理板块整体应收账款86.00亿元,同比增加15.76 %;板块整体应收账款周转天数为51天,较2019年减少6天;2020Q1板块整体应收账款周转周期为216天,较2020Q1减少30天。尾气治理整体营运能力稳定。

盈利质量:2020年尾气治理板块经营活动现金流入和经营活动现金净流量分别为599.96亿元、33.57亿元,同比分别增长23.65%、11.80%,其中经营活动现金流入占营业收入的比例达到99.20%,高现金流量与收入比展现了尾气治理板块较为健康的现金流量水平。2021Q1,尾气治理板块经营活动现金流入为163.95亿元,同比增加27.81%;经营活动现金净流量为-8.14亿元;经营活动现金流入占营业收入的比例达87.30%。板块盈利质量维持较高水平。

资本支出:2020年末,尾气治理板块固定资产总额为119.37亿元,同比增长5.42%;在建工程总额为20.25亿元,同比增加17.49%;全年资本性支出为25.55亿元,同比增长8.99%。2021年一季度资本支出为7.26亿元,同比增长22.92%。

重型柴油车的尾气排放国六标准将于2021年7月1日执行,国六标准的载体、催化器比国五标准产品技术附加值更高,对于沸石分子筛更是“从0到1”的全新增量市场,我们看好产业链公司在2021年迎来业绩攀升。受益标的:万润股份。


03

风险提示


技术突破不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。


微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示万润股份盈利能力良好,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏低。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-