恒指成份股生变，阿里、美团和小米谁有望复制腾讯大涨30倍走势

（原标题：恒指成份股生变，阿里、美团和小米谁有望复制腾讯大涨30倍走势）

记者 | 何艳

5月18日，恒生指数公司表示，来自大中华区域(即香港、内地、澳门及台湾)的同股不同权公司以及第二上市公司，将被纳入至恒生指数及恒生中国企业指数的选股范畴。个别同股不同权成份股在恒指及国指中的权重设有5%的比重上限。恒生指数公司将在2020年8月份之指数检讨开始，对恒生指数及恒生中国企业指数实施上述变动。

图1：恒生指数纳入同股不同权公司及第二上市公司

来源：恒生指数官方网站

恒指公司的动作，让市场迅速将目光聚焦于阿里巴巴、美团点评和小米集团三家公司。市场认为，以上三家公司就是即将进入恒指的“新丁”。二级市场方面，截至5月18日收盘，以上三家公司均上涨报收。

腾讯纳入恒指以来涨近31倍

阿里、美团和小米“闻声”起涨

对于同股不同权及第二上市公司将被纳入至恒生指数选股范畴，诺信资本投资管理人曾杰对《红周刊》记者表示，“从2014年沪港通再到深港通，再到2018年修改新股上市定价为自由定价，再到容纳未盈利生物制药公司以及同股不同权的公司以来，港交所一直处于一个开放性的改革状态，目标在于多元化的发展。此次纳入同股不同权更多的意义体现于中国最好的公司也让中国投资者有参与的机会，同时还向世界展示了港交所的活力，指数的结构不断的优化，未来可以预期是个多元化的市场。相当于一个品种繁多的‘超市’，不以谁为绝对（主导），也不死守某个行业或者标的，而引入新的血液。这不仅能让全球的资金都能在这里找到适合自己投资风格偏好的标的，还体现了恒生指数不仅仅只想做一个中国互通通道，更是想站在世界的舞台上吸引不同种类、面向未来的公司。”

恒生指数最新一次纳入剔除“操作”是在2019年3月11日纳入了创科实业，剔除了华润电力，自纳入或剔除日至今（5月18日），前者上涨了29.15%，后者则下跌40.61%。

同时，港股“股王”腾讯2008年6月10日纳入恒生指数后，至今上涨了近31倍；而同一批纳入的中国铝业则下跌超过88%。可见，上市公司本身能否持续做大做强成为股价走强的重要基础，而是否纳入指数只是一个加/减分项。

表1：自2015年以来，纳入剔除恒指的公司

来源：Wind

恒生指数“金融”权重有望“下调”

新经济公司权重或“上行”

恒生指数由港股中规模大、流动性好的50只最具代表性的股票组成。目前，恒生指数中，数量占比最高的行业是房地产，约为24%，成份股中行业市值占比最高的为金融，接下来为信息技术、房地产等。

图2：恒生指数成分行业总市值排名

来源：Wind

图3：恒生指数成分行业个数排名

来源：Wind

截至2020年3月，恒生指数前10大权重股中，除了腾讯一家信息技术类“新经济”公司，其他多为银行、保险等金融类企业。

表2：恒生指数前十大权重股（2020.03）

来源：Wind  海通证券

对此，狐尾松资产董事长王代新对《红周刊》记者表示，“一个指数要想很好代表整体市场的状况，反映市场的整体表现，获得长期不错的表现，成分股的选择必须有代表性，能够纳入每个时代的一些重要行业的有代表性的公司，这方面美股的三大指数是非常好的代表。恒生指数和国企指数目前传统金融和地产的权重比较高，而一些类似小米、美团、阿里这样的公司本身规模体量已经非常大，同时也代表一些非常重要的经济部门，将这些公司长期排除在外，会降低指数的代表性和权威性。以恒生指数和国企指数为例，从2018年初以来整体是一个下降通道，但不少类似美团点评这样大体量大市值的公司反而是创新高，完全因为同股不同权排除在指数之外也是不合理的。所以我觉得将这些有代表性的公司纳入指数，‘染蓝’是一个很好的尝试。”

数据显示，目前，传统金融地产股占恒指权重的近60%，而新经济公司在恒指中缺乏存在感。港股市值中最大的阿里巴巴、新经济代表企业如美团点评、小米、药明生物等都没有被纳入恒指。因此，恒指的低估没有反映出新经济的情况，未来随着新经济公司的加入，恒生指数估值有望提升。

美团和小米基本面有差异

美团获“赞”最多

由于恒生指数此次规定个别同股不同权成份股在恒指及国指中的权重设有5%的比重上限。这一操作被市场解读为降低对指数波动性的影响，来实现平稳过渡。有投资者表示，随着美团、小米、阿里等同股不同权或第二次上市的公司有望纳入恒生指数，将会吸引更多资金追随该指数。

从基本面来说，美团连续获得机构认可，小米则让一些投资人审慎观察。

自5月10日以来，中信证券等8家券商重申美团点评股票的“买入”评级。而此前接受《红周刊》记者采访的投资人认为，美团股价持续上涨与其持续优化的基本面以及由此带来的盈利能力提升有直接关系。在美团的几大业务中，外卖业务的整体市占率在持续提升，稳坐行业第一的宝座，已经能做到大体盈亏平衡；到店业务是最有壁垒和价值的业务，虽然抽佣水平难以提升，但因广告营销开始放量，盈利能力也有进一步提升等。正是在各项业务盈利能力快速抬升下，同时美团在此次疫情中发挥的“基础设施”作用，使得美团股价有了快速上涨的动力。

小米方面，摩根士丹利5月13日重申小米的“买入”评级，并将目标价从12港元提升至14港元。此前，星展银行、野村证券、招商证券国际也在5月8日重申对小米的“买入”评级。而长期跟踪TMT行业的投资人侯俊企近日对《红周刊》记者表示，小米最近机构看好、反弹幅度较大可能与小米一季度海外市场表现不错有关，小米海外市场已经占比高达70%，而且一季度出货量增速在TOP5里排名第一，市场份额提高到了11%，蚕食掉了华为海外市场份额，并反超了华为海外。“但是随着海外疫情在3月份开始蔓延，我估计小米海外的销量也会受到重创，但是随着疫情得到控制，这可能并不改变小米在海外高歌猛进的势头。”

他表示，“我始终认为小米股价跟毛利率有关，如果小米能把硬件毛利率提升到15%-20%的区间，就会赚更多的钱，有更多的钱去投入关键技术的研发，创造出更好的产品，打造出独特的品牌，这样才是一个良性循环。我不看好此前小米靠硬件亏钱、软件和互联网业务赚钱的模式，毕竟小米手机电视等硬件收入占据大部分营收，而消费电子市场研发是非常重要的，没有合理的毛利率就没有钱去跟华为三星等对手pk研发、人才、品牌……好在雷军已经意识到了这一点，小米、红米旗舰机都有提价的动作，想往中高端的方向努力，但具体表现如何还有待观察。”

表3：恒生指数成分股（单位：港元）