耐克、阿迪国内最大经销商上市 昔日鞋王能否翻身

（原标题：耐克、阿迪国内最大经销商上市 昔日鞋王能否翻身）

近日，运动鞋服零售商滔搏登陆港交所，其背后母公司正是两年前宣布私有化的一代“鞋王”百丽。

此次滔搏国际全球发行约9.3亿股，定价8.5港元/股，合计融资约76.22亿港元，滔搏国际首日收盘价为9.25港元/股，市值为573亿港元。截至10月12日休盘，滔搏股价报9.70港元，涨幅4.86%。

私有化退市两年，百丽“卷土重来”？

公开资料显示，滔搏国际是鞋履零售商百丽国际旗下的运动业务板块。2006年百丽国际成为滔搏国际的控股公司及控股股东，并且滔搏国际一直作为百丽国际的一项独立业务在运营。目前，滔搏国际最大的控股股东是百丽国际。

2017年，曾被称为一代“鞋王”的百丽国际宣布私有化退市。其年报显示，截至2017年2月28日，百丽集团净利润为24.03亿元，同比下降18.1%，而早在2007年，公司净利润上涨达102.66%，同时营收涨幅为87.09%。公司方面认为，百丽的利润下滑主要由于利润更高的鞋类业务收入、盈利大幅萎缩。

百丽国际私有化后，高瓴资本持有公司57.6%的股权，成为其控股股东；鼎晖投资持有11.9%的股权。高瓴资本CEO张磊在接受媒体采访时曾提及，随着领域创新的产业化落地，传统产业与新技术融合加速，高瓴资本将用科技的力量帮助百丽进行转型。

目前来看，滔搏的市值已超过百丽国际私有化时的531亿港元。招股书显示，滔搏国际2016年、2017年、2018年营收分别为216.9亿元、265.5亿元、325.64亿元；2018年占据中国运动鞋市场15.9%的份额，居行业第一。

根据咨询公司弗若斯特沙利文的报告，中国在体育相关用品及服务方面的消费总额由2014年的2777亿元增长至2018年的4050亿元，复合年增长率为9.9%，且预计于2023年将达到6101亿元，自2018年起复合年增长率将为8.5%。艾媒咨询在分析报告中称，预计2020年中国体育消费市场将达到1.5万亿元。

然而，对于滔搏国际上市是否能帮助百丽“卷土重来”，有业内观点认为，体育板块上市并不能改变百丽自身的状况，所以百丽本身能否“华丽转身”与其关系不大。

高度依赖耐克阿迪，关店与开店数持平

招股书显示，截至2019年2月28日，滔搏国际在268座城市共有8343家直营门店和1880家下游零售商经营的加盟店。滔搏国际已与耐克合作长达20年，为耐克全球第二大零售合作伙伴及客户；与阿迪达斯合作长达15年，是其全球最大的合作伙伴及客户。

截至2017年、2018年、2019年2月28日及截至2019年5月31日，耐克和阿迪达斯这两大主力品牌销售收入分別占总销售收入总额的90.0%、89.4%、87.4%及88.8%。弗若斯特沙利文分析称，以2018年零售额计算，滔搏国际作为百丽国际的运动板块业务，已经成为中国最大的运动鞋服零售商。

然而，对于耐克、阿迪达斯的高度依赖也为其带来了风险。虽然滔搏的合作品牌也包括彪马、匡威、范斯、斯凯奇等，然而其营收主要依靠耐克、阿迪达斯两大主力。

滔搏国际在招股书中表示，依靠少数几家品牌合作伙伴提供销售产品，一旦未能与其保持良好关系或未能续签零售协议，则对公司盈利能力和业务前景造成重大不利影响。有观点认为，代理商通常只负责销售环节，同国际品牌议价能力较弱，受限较多，如遇合作品牌出现口碑下滑等不可控情况，则会对代理商带来打击。

值得注意的是，滔搏国际拥有的门店数量虽然庞大，但近年来其关店数量几乎与开店数量持平。招股书显示，截至2019年2月28日，滔搏国际新设门店1415家，而关店数量达到1374家。

除此之外，在营收保持连年上涨的同时，公司的租赁成本也在持续增加。2017-2019财年各期末，公司门店租赁开支分别为24.18亿元、25.62亿元、29.72亿港元，租赁负债从4.45亿元上升至8.82亿元。

对于滔搏未来发展前景，安信国际分析称，目前滔搏与耐克合作达20年，且为阿迪达斯全球最大的零售合作伙伴及客户。未来与品牌合作伙伴保持良好关系或未能续订零售协议，对业绩有重大影响。

业内分析人士称，对于滔搏来说，如何把握店铺选址、单店盈利、以及因关店造成的损失等都是滔搏国际需要认真对待的潜在风险。此外，作为代理商，滔搏国际的库存消化受制于上下游客户关系，而客户关系的稳定程度则直接影响到公司盈利。

（文章来源：中新经纬）