创业板盈利见底！这次是走牛的节奏么

（原标题：创业板盈利见底！这次是走牛的节奏么）

A股迎来了一年中最重要的财报披露期。

根据相关规定，所有上市公司的年报和一季报都将在4月30日之前披露完毕。

一季报数据反映了上市公司的最新业绩情况，并有“一季报映射全年”一说，很受市场关注。

截至4月15日，有40.6%的A股披露了2019年一季报业绩预告，其中主板披露率14.1%，中小板披露率48.5%，创业板披露率99.6%。

创业板上市公司的一季报预告基本披露完毕。

对于关心创业板的小伙伴来说，有了一个了解公司基本面的“先发优势”，值得好好利用。

下面，我们把创业板一季报预告中，值得关注的事项列出来，供大家参考：

01

净利润转正，拐点初步显现

截至4月11日，创业板2019年一季度、2018年全年的归母净利润增速分别-14.96%、-54.85%，

相比于2018年以来的下行趋势，2019年一季度创业板业绩增速出现明显企稳回升迹象。

数据来源：西南证券

从净利润绝对值来看，创业板2019年一季度整体净利润约218亿元，较2018年四季度净利润(-410亿元)提升高达628亿。

在剔除影响较大的温氏股份和光线传媒以后，创业板一季报盈利增速(-1.37%)已经回升至零轴附近。

数据来源：，国金证券

创业板在2018年四季度业绩大幅度下滑后，出现了业绩增速的明显上升，拐点初步显现。

02

业绩大幅改善不只是因为商誉减值

2018年年报，创业板出现了巨额商誉减值和业绩洗澡现象。

创业板2019年一季度增速环比大幅改善有这方面的影响，但也有基本面回暖的信号。

若把2018年年报个股商誉减值的金额加回净利润之后，创业板和创业板指2019年一季度的增速环比2018年四季度，仍然回升18.5%和10.8%。

刨去商誉减值对18年报的冲击

创业板指19Q1增速环比仍有明显改善

资料来源：天风证券；商誉减值数据来自年报预告，可能不完整

03

一季度环比上年三季度业绩增速好于历史平均

由于历年四季度利润受当年资产减值影响较大，因此在衡量历年一季度利润环比季节性时采用当年一季度环比上年三季度的做法。

结果显示，创业板整体和创业板(剔除温氏和乐视)的2019年一季度预告净利润环比增速分别比2010-2018年的平均值高2.1%和4.6%。

资料来源：申万宏源研究

04

上一次创业板盈利见底后，走出了牛市

2011年至2012年，创业板盈利增速逐季下滑，创业板指数也萎靡不振。

2013年一季报，创业板业绩见底回升，就此开启了一轮创业板大牛市。

数据来源：

05

一季报或只是开始，创业板业绩有望逐季改善

多家券商表示，综合同比低基数的影响(2018年业绩逐季下滑)、融资环境改善、商誉减值冲击的改善，创业板业绩增速有望在2019年逐季改善。

申万宏源：

创业板1季报业绩拐点已现，再次重申2019年将逐季改善。

天风证券：

创业板(指)的盈利水平大概率见底反转。趋势上，我们判断19年创业板指的盈利增速将逐季提升，一是基数影响，18年创业板盈利增速是逐季下滑，利润集中于上半年，甚至四季度单季板块整体是亏损的；二是商誉减值对创业板指2019年的冲击边际改善。

安信证券：

整体而言，我们倾向于认为2019年创业板业绩趋势不会重蹈2018年覆辙，单季度业绩走势预计将呈现逐季回升的趋势。此外，和主板的对比之下，我们认为创业板在2019年的业绩相对优势将会越来越明显，保守预计全年业绩同比增长在10%左右。

西南证券：

展望二季度，我们认为创业板业绩有望获得恢复性增长。通过我们对于各行业二季度业绩的预判，我们认为二季度创业板业绩有望同比0-5%的增长，在增速上较一季度进一步提升，从而延续2019年全年创业板高增长态势。

国盛证券：

未来随着基数效应的消退，商誉冲击的减少，以及年初以来融资环境改善带来的创业板基本面企稳，创业板权重也大概率就在2019年一季度见底。

06

一季报披露后，创业板指市盈率将被动抬升至60倍左右

年初以来截止4月17日，创业板指PE(TTM)已经从27.92倍上升至54.78倍，上涨幅度达96%，高于历史均值(51.72倍)。

但创业板指数涨幅仅为37.34%，创业板指估值上涨大部分是由于年报业绩大幅下滑导致估值被动提升。

按照当前价格计算，一季报披露完毕后，创业板指PE(TTM)将上行至60倍左右，对应分位数为75.60%。

07

剔除负值，创业板估值水平并不算高

这是否意味着创业板当前的估值已经修复到位，与盈利不匹配了呢？

剔除负值来看，创业板估值水平并不算高。

由于去年末大量创业板公司业绩爆雷，巨额亏损之下，创业板估值水平被动大幅提升，剔除这部分公司带来的影响，当前创业板、创业板指PE(TTM，整体法，剔除负值)分别为43.92倍和43.86倍，对应历史分位数分别为31.10%、43.80%。

即使一季报创业板盈利增速仍然为负增长，剔除负值计算下，创业板整体估值水平也难以被动提升到历史均值水平以上，并不算高。

并且随着创业板业绩增速逐季回升，业绩对于高估值的压力将逐渐下降，“高估值恐高症”也将得到缓解。

创业板PE(TTM，整体法，剔除负值)

数据来源：国金证券数据截止日期：20190417

08

业绩预告数据可信度高，可放心使用

从历史经验来看，2013年至今，创业板业绩预告增速与实际增速大体一致，预告增速与实际增速的差值维持在0%至5%内。

因此，以上数据的可信度较高。

春节以来的这轮行情，创业板无疑是最耀眼的板块之一。

很大程度上，这也反映了市场对于创业板业绩见底回升的预期。

往后看，创业板能否继续向上，业绩持续提升将是核心因素。

目前，多数声音认为今年创业板的业绩逐季改善是大概率事件。而最近纷纷超预期的经济数据，也给了大家更多信心。创业板业绩具体能恢复到什么程度，我们拭目以待。

（文章来源：格隆汇）