2019年A股上市公司盈利将下行 估值触底企稳

（原标题：2019年A股上市公司盈利将下行 估值触底企稳）

1月17日，由嘉实基金和新浪财经联合主办的2019嘉实基金远见者投资策略峰会在北京举办，嘉实明星基金经理邵健发布了主题为“风雨之后能否见彩虹”的2019年A股市场展望。

邵建认为，2019年在内外多因素交织并存的状态下，市场结构性机会将更为显著，白马成长型、低估值和细分领域龙头均将迎来结构性投资机会。

此外，邵建预言2019年A股将出现类似美股的大规模上市公司回购，带来1000亿元至3000亿元的增量资金，这是中国资本市场新鲜的领域和新鲜的方向。A股公司的回购力度将显著加大，并总体对相关公司股价产生显著正面影响。

上市公司盈利下行 估值触底

邵建判断2019年A股市场上市公司盈利将出现下行，而估值触底企稳。

具体到A股市场，随着经济的下行，名义GDP的下行，上市公司盈利出现下行的态势非常可能；基本上根据判断，全年可能在0至-5的水平，但是各个季度的情况不太一样。一季度快速下行，二季度加速下行，最低点可能在二季度或者三季度，出现负十几的增速，这很大程度上取决于更大力度的政策出台时间和力度。年中前后出台更大力度的政策，可能会逐步转向，到四季度整个开始扭转。

除了盈利之外，估值也是证券市场非常重要的方面，对于负面因素，证券市场已经有了很大程度的反应。在整个国际的估值对比里面，沪深300处于比较低的位置。证券市场对于我们可能面临的宏观经济的压力，外部环境有一定的预期，或者说已经体现在估值中。

估值既处于历史的低处，又已经触及十年期国债到3.3以下这样一个区间，证券市场基本企稳。

除了成长、估值等等因素，政策也是很重要的因素，高层对于证券市场关注在明显加强。整个资本市场在经济运行中具有牵一发而动全身的作用，通过深化改革打造公开、透明、开放、有韧性的资本市场。提高上市公司质量，引导中长期资金的建立，现在到了国民经济枢纽的位置，这也是比较正面的因素。

外资、回购将成为市场内新资金源

邵建判断，2019年，资金面会较2018年有一个显著的改善。

A股资金方面，在2018年机构是流出的，散户是流出的，融资是流出的，所以整个资金面是非常差的。2019年情况会变化，外资受MSCI提升权重的影响，富时指数纳入A股等因素的影响，外资年内预计流入三千到五千亿元。

新的资金来源也在出现，回购方面，美国每年可以贡献三千到七千亿美金对于资本市场的支持。在中国，在2018年回购政策的放宽，便利性极大提高，估值到了非常低的水平，这样今年可能会有一千亿到三千亿的上市公司回购资金进入市场。

每每投资者比较中美投资差异的时候，发现中美最大的差异是美国每年都会有三千到七千亿股票的回购，作为强有力的支撑。三千亿到七千亿的美金购买股票，且长期不卖出，是非常巨大的力量。中国今年类似的事情就会发生，这是中国资本市场新鲜的领域和新鲜的方向。

A股存四类结构性机会

邵建判断A股2019年存在结构性机会;A股市场长期处于进入专业化、国际化的时代的阶段中，在这种情况下，很多既差、治理不好，或者估值偏高的企业，即使市场出现了企稳反弹，这些公司还是在长期下降的通道，只有部分符合主流机构、国际机构、国内机构投资理念的一些企业才能够有长期的投资机会。

第类一是优质的白马成长型资产。虽然过去几年这类资产已经显著跑赢，然而未来边际上的主要资金还是机构和外资。一些资产尽管在历史上过去已经相对跑赢，但是估值相对国际的企业还是有一定的折扣，大部分的企业估值更低，成长性很好，所以还有相对的投资价值，这类资产会有相对好的表现。

第二类是非成长类的，但是是低估值的价值投资。这类包括地产的龙头企业，包括投资产业链上优秀的龙头企业。现在其实资本市场给予它们相对比较低的估值和预期，但是今年有可能在年终年后，政策的力度会显著大于大家的预期，届时有可能相关的企业盈利预期上调，景气的预期也会上调。

第三是错杀的细分行业优质企业。这类企业这几年遇到各种各样的挑战，很多企业的估值从上百倍左右下调到现在20倍左右。观察它们的基本面，依然是有不错的成长，基本面还是20%、30%的成长，股价却跌去了70%、80%，估值已经到了很低的水平。

第四是具备较强回购能力的优秀企业。A股公司的回购力度将显著加大，并总体对相关公司股价产生显著正面影响。这些企业从长期来说依然会保持不错的成长，且随着主流机构在基础性的蓝筹资产的配置基本完成以后，也会慢慢布局到细分领域，从而带来资金面的支持。

邵建判断，大量细分领域的企业可能会迎来一轮投资机会。这些细分领域既包括偏科技属性的方向，也有云计算相关的领域、新材料的领域，医疗服务、领先制造业，科技方向的产业，也包括新兴的、企业级的服务，像检验检测、教育、保险等等，这些在未来都有比较大的前景。