养老目标基金能养老吗？

（原标题：养老目标基金能养老吗？）

本周初，证监会一口气批了14只公募的养老目标期基金，这也引来了坊间的热议。养老目标基金就等同于养老基金吗？它真能养老吗？本周我们特约了三位作者对此唇枪舌剑。

本周投资者最为关注的证券新闻非养老基金获批莫属。这一利好直接刺激大盘回升收出长阳。但是，养老基金真的可以养老吗？

为了防范可能的法律风险，证监会再一次出面打招呼：养老基金的宣传不能承诺保底保收益！而对于投资者来说，这些封闭期短则一年，长则三到五年的产品，买还是不买，真是一个大问题。

FOF模式运作引发质疑

就这批养老基金而言，有一个共同的特点就是它们全部是FOF类基金，从成本角度来看，基础资产就是基金，已经收了一道费用了，然后又要有人来管理这个养老基金，又要再收一次费用，那么在市场不好、或者说没那么好的情况下，较高的成本会吃掉有限的投资收益，令持有人的收益更为降低。

对于这个问题，境外一些机构的办法是这样的：如果这只FOF只买自家的基金产品，那么管理费基本是不收了。如果是全市场帮你去选好基金，那么管理费是要收的。

更不好的一面是，之前公募基金试水FOF，由于试点时机不好，股市一路大跌，所以这批FOF的业绩都不太理想。今年第一季度，很多FOF都在配置货币基金，显得过于保守；第二季度，一些FOF基金加大了股票型基金的配置，结果却遭遇了“五穷六绝七趴下”，基金净值跌幅较大。

而这些FOF基金，今年以来的平均跌幅是3.6%，好于指数型基金的-15.68%，股票型基金的-13.38%，混合型基金的-8.39%，但是不如债券型基金的3.63%、货币型基金的2.44%。

更加令人失望的是，它们居然不如全部开放式基金的平均水平0.34%！如果养老的FOF基金，在牺牲了投资者的流动性后，平均业绩还不能超过开放式基金的平均水平，那这个牺牲就有点冤了。

流动性受限成掣肘

与普通基金随时可以赎回不同，这批养老基金都有最低持有时间的限制，是否会考虑流动性的情况在成立半年后去交易所挂牌，目前还无从知道。

仅从现有的情况来看，首批养老目标基金以3年持有期为主，共计9只，还有4只1年持有期以及1只5年持有期。

如果这些基金没有发行后上市挂牌交易这种安排的话，投资者在资金的使用上就受到了较大的限制，尤其是5年期的。而且从资产配置的情况来看，持有期限1年、3年和5年分别对应权益比例的百分比上限为30%、60%和80%。可见时间长的、对权益类的配置比例较高的基金，风险也较高。而投资者一旦需要提前赎回，参照目前一些基金的管理经验，很可能会收取较高的赎回费用。

此外，当前，随着证券市场的扩大以及金融监管政策的改变，不论股市还是债市，未来走出长牛的可能性在降低。

从股市方面来说，由于上市融资的公司越来越多，退市制度始终无法正常运行，基金公司从中选择好公司的难度越来越大，即便是真选中了好公司，受资金总量分散度越来越大的影响，其股价也难以出现历史上那样迅猛的上涨了。

从债券市场上来看，目前打破刚兑是重要的监管方向，今年以来，债券爆雷事件频发，债券投资的风险也大大增加了。

此外，受中美贸易战的影响，企业经营的前景并不明朗，如果实体经济受到影响，那么无论股市还是债市，都不具备大幅上涨的可能，而且这种状态一旦形成，也很难在短时间内消除。受内外因素的影响，这些基金的收益率很可能会低于历史数据。

对目标风险基金来说，如果其股票仓位始终保持在零到八成之间的话，那么对基金经理择时与择股的要求都非常高。对以日期为目标的养老基金来说，如果成立的前半段，即股票仓位可以较高的时候，市场很差，而到了股市好的时候，股票仓位又被限制得很低了，此时如果债券市场又进入暴跌模式，那就不可能有好成绩了。以一个固定的策略去投资变化万千的市场，很可能会输得很惨。