好想你：关注收入增速环比改善及盈利回升 增持评级
申万宏源
投资要点：
事件:公司公布16年年报与17年一季报，16年收入20.7亿，同比增长86%，净利润3927万，同比增长1315%，超出我们此前预测的2400万，EPS为0.15元(摊薄后)。单四季度收入11.2亿，同比增长327%，净利润2446万，同比增长186%。利润分配方案每10派0.7元(含税)，10转10。17年一季度营收13亿，同比增长368%，净利润5952万，同比增长231%，符合此前业绩快报区间，EPS为0.23元。公司预计上半年利润增长280-330%，净利润5533-6261万。
投资建议及盈利预测：考虑到今年线上渠道竞争需要费用的持续投入，出于谨慎原则，略下调17-18年盈利预测，预测17-18年EPS为0.45、0.59(前次为0.54、0.72)，增加19年盈利预测，预测19年EPS为0.73，对应17-19年PE为59x、45x、36x，公司股价自前期高点回调超30%，目前市值68亿，对应17-18年PS为1.6x、1.3x、1.1x，从PS角度已具备一定吸引力及安全边际，但PE偏高，因此下调评级到增持，重点关注公司收入增速环比回升及盈利能力改善。
预测公司17-19年净利润1.2亿、1.5亿、1.9亿(预计好想你本部17-18年净利润分别为0.3、0.4亿；百草味17-18年净利润为0.9和1.1亿)。百草味方面，公司仍处于线上休闲零食高增长行业，过去三只松鼠、百草味等依靠坚果爆款迅速做大，未来主要靠品类扩张、多渠道拓展打造新增长点，百草味的经营理念也逐步由过去简单的冲规模变成做品牌、做差异化、提高产品附加值，去年底推出枣夹核“抱抱果”，全网销量第一，取得良好效果，17年随着收入体量进一步扩大，规模和品牌效应将带动净利率稳步提升。好想你方面，16年是近年来的业绩低点，一是销售模式大幅调整，商超渠道收入下滑；二是新厂房搬迁投入使用，折旧及利息费用大幅增加，但16年8月以来公司与外部团队合作经营商超渠道已有环比改善，与百草味合作也会带来产品和产能的协同，增发完成绑定高管及员工利益，未来公司经营效率及盈利能力有望回升。
百草味收入利润保持较快增长好想你收入下降利润企稳提升。公司16年9月并表百草味，收入方面，16年营收20.7亿，百草味贡献11.3亿(入仓即线上B2B渠道3.53亿，占百草味收入的31%)，好想你收入同比下降15.5%。好想你方面，枣产品营收9.5亿，同比下降9.5%，其中，原枣类营收4.7亿，同比下降31%，休闲类营收4.3亿，同比增长34%。百草味方面，坚果蜜饯营收10.7亿，占比最高的坚果系列营收4.8亿，占比23%。
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