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1300498温氏股份兴业证券买入-38.980.00 %2.060.632019-06-06报告摘要
2600050中国联通国信证券买入-6.330.00 %0.210.182019-06-06报告摘要

中国联通:混改提升资产质量,创新业务驱动成长

混改效果初显现,后续空间值得期待
    联通混改, 从股权架构、管理体制、业务创新三方面着手,效果初体现:
    (1)融资缓解财务压力,资产质量有所提升,为 4G 扩容和 5G 投资提供基础,移动业务改善明显。移动业务后续的增长有赖于 4G、 5G 用户渗透率的提升、移动用户数的争夺。
    (2)从加强激励、精简人员、制度创新三方面入手,全面激发员工活力、提升管理效率, 2018年员工人均创收显著增加,后续效果有待进一步发酵。
    (3) 借助战投互联网龙头的资源,创新商业模式和业务内容,业务运作更强调互联网化,渠道成本显著降低,产业互联网业务(IDC、 IT 服务、物联网、云计算、大数据)表现亮眼,成为联通后续的增长引擎。在多因素共同催化下,公司 18年实现 5.84%的高水平增长,净利润实现大幅反转。
    且移动网、固网、创新业务后续均有较大改善空间,值得期待。
    发挥比较优势,创新业务成突破关键
    我们从移动网、固网、其他 ICT 三方面资源对三大运营商进行了比较,认为移动网领域联通目前资源比较薄弱, 5G 时代也将以应用为导向做精耕细作型网络覆盖,业务规模将继续保持跟随者地位;固网领域公司网络资源基础不错,但没有有效利用,后续改善空间大; ICT 领域总体来看资源禀赋各有优势,联通有一定比较优势。 ICT 领域更大的市场容量吸引全球运营商以及互联网巨头们争相进入,目前各主体有各自的专注领域和竞争优劣势,联通顺势加大投入,有望借此顺利实现转型升级,值得期待。
    看好公司业绩恢复与估值提升,维持“ 买入”评级
    我们从历史 PB、全球运营商 EV/EBITDA 比较以及分部估值的角度,认为联通有较大的估值提升空间,随着其业务不断回复改善,后续市值空间较大。
    我们看好公司业绩恢复与后续的空间,按照公司股权激励计划目标的下限计算,预计 2019-2021年公司归属于 A 股股东净利润为 63.67/92.92/114.44亿元,若公司管理改善效果明显,盈利预测将进一步上调。目前对应 A 股 27.9/19.1/15.5倍市盈率, 对应 A 股 1.26倍 PB, 维持“ 买入”评级。
    风险提示
    移动业务竞争进一步激化、 5G 投资回报不达预期、公司改革措施不达预期

3300747锐科激光东吴证券买入-125.600.00 %4.314.302019-06-06报告摘要
4000550江铃汽车长江证券买入-23.700.00 %1.251.152019-06-06报告摘要
5600887伊利股份天风证券买入41.0030.2935.36 %1.321.172019-06-05报告摘要
6600183生益科技浙商证券买入-14.510.00 %0.550.542019-06-05报告摘要
7603298杭叉集团招商证券买入-12.850.00 %1.161.092019-06-05报告摘要
8000002万科A天风证券买入-26.300.00 %3.513.502019-06-05报告摘要
9000063中兴通讯光大证券买入-30.500.00 %1.171.002019-06-04报告摘要
10002832比音勒芬广发证券买入-46.570.00 %2.262.142019-06-03报告摘要
11000961中南建设民生证券增持-8.760.00 %1.131.102019-06-03报告摘要
12601336新华保险国信证券买入-52.780.00 %3.682.822019-05-31报告摘要
13600383金地集团光大证券买入15.7811.4637.70 %2.102.052019-05-31报告摘要
14002146荣盛发展东莞证券买入-9.390.00 %2.252.002019-05-31报告摘要
15300474景嘉微东北证券买入58.1543.4933.71 %0.610.582019-05-31报告摘要
16002301齐心集团安信证券增持14.3011.3625.88 %0.430.412019-05-30报告摘要
17002832比音勒芬招商证券买入-48.180.00 %2.262.082019-05-30报告摘要
18600585海螺水泥联讯证券买入48.0239.7920.68 %6.865.642019-05-30报告摘要
19603679华体科技天风证券买入-45.000.00 %1.411.402019-05-30报告摘要
20300014亿纬锂能东吴证券买入31.0024.6925.56 %1.110.902019-05-29报告摘要
21000963华东医药兴业证券买入-31.040.00 %2.011.932019-05-29报告摘要
22603713密尔克卫国盛证券买入-38.300.00 %1.321.202019-05-28报告摘要
23000157中联重科东莞证券买入-5.390.00 %0.420.402019-05-28报告摘要
24000963华东医药华泰证券买入47.2830.7153.96 %1.971.942019-05-28报告摘要
25300329海伦钢琴招商证券买入-8.230.00 %0.280.272019-05-28报告摘要
26002475立讯精密国泰君安增持33.0020.6060.19 %0.920.902019-05-28报告摘要
27603288海天味业群益证券(香港)中性85.0097.54-12.86 %1.951.932019-05-28报告摘要
28603160汇顶科技东方证券买入161.67111.6744.77 %3.172.882019-05-27报告摘要
29300226上海钢联天风证券买入-66.270.00 %1.341.312019-05-27报告摘要
30000639西王食品中信建投证券增持-8.600.00 %0.670.662019-05-22报告摘要
31000858五粮液东兴证券买入-104.200.00 %4.503.962019-05-21报告摘要
32603363傲农生物东北证券买入26.5020.5129.21 %0.770.742019-05-21报告摘要
33300516久之洋国海证券买入-33.560.00 %0.750.742019-05-21报告摘要
34002511中顺洁柔东北证券买入14.2110.4036.63 %0.440.432019-05-20报告摘要
35603026石大胜华安信证券买入52.0039.0433.20 %2.601.632019-05-17报告摘要
36300395菲利华国泰君安增持21.9018.1820.46 %0.730.632019-05-17报告摘要
37000568泸州老窖国泰君安增持92.0075.7421.47 %3.083.042019-05-16报告摘要
38000157中联重科东吴证券买入-5.180.00 %0.380.232019-05-15报告摘要
39600977中国电影华鑫证券买入-15.900.00 %0.800.692019-05-13报告摘要
40600188兖州煤业安信证券增持12.0410.7811.69 %1.621.592019-05-13报告摘要
41300001特锐德中泰证券增持-18.950.00 %0.430.372019-05-13报告摘要
42002191劲嘉股份国泰君安增持14.7513.1811.91 %0.590.572019-05-13报告摘要
43600188兖州煤业广发证券买入-10.740.00 %1.751.622019-05-11报告摘要
44002832比音勒芬天风证券买入68.4044.2254.68 %2.281.962019-05-11报告摘要
45000876新希望国泰君安增持18.7216.0216.85 %0.720.432019-05-10报告摘要
46000620新华联安信证券买入5.504.1532.53 %0.720.692019-05-10报告摘要
47601155新城控股民生证券增持-36.480.00 %6.176.142019-05-10报告摘要
48000967盈峰环境东方证券买入8.286.6025.45 %0.460.432019-05-10报告摘要
49002268卫士通东兴证券买入-23.490.00 %0.650.172019-05-10报告摘要
50600031三一重工安信证券买入16.3511.8537.97 %1.090.932019-05-09报告摘要
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