序号证券代码证券简称预测机构最新评级上次评级评级调整预期涨幅盈利预测报告日期↓报告摘要
19年EPS20年EPS21年EPS
1603063禾望电气太平洋买入增持调高0.00 %0.600.831.052019-09-09报告摘要
2002621美吉姆安信证券买入增持调高13.37 %0.290.340.432019-09-04报告摘要
3600188兖州煤业安信证券买入增持调高12.78 %1.741.751.772019-09-04报告摘要
4300413芒果超媒东北证券买入增持调高11.24 %1.081.431.642019-09-02报告摘要
5300119瑞普生物东北证券买入增持调高49.72 %0.450.610.682019-09-02报告摘要
6601933永辉超市中信建投证券买入增持调高0.00 %0.250.35-2019-09-02报告摘要
7601888中国国旅西南证券买入增持调高0.00 %2.272.663.062019-09-01报告摘要
8002666德联集团西南证券买入增持调高40.64 %0.280.310.352019-08-30报告摘要
9000785武汉中商光大证券增持中性调高0.00 %0.370.390.402019-08-30报告摘要
10001965招商公路申万宏源买入增持调高0.00 %0.720.780.852019-08-30报告摘要
11601811新华文轩西南证券买入增持调高12.02 %0.941.091.272019-08-30报告摘要
12603986兆易创新光大证券买入增持调高0.00 %1.581.962.312019-08-29报告摘要
13002463沪电股份西南证券买入增持调高10.54 %0.741.061.422019-08-29报告摘要
14603866桃李面包广发证券买入增持调高0.00 %1.151.371.632019-08-28报告摘要
15000601韶能股份申万宏源买入增持调高0.00 %0.540.600.652019-08-28报告摘要
16300788中信出版东吴证券买入增持调高18.60 %1.451.742.062019-08-28报告摘要
17002747埃斯顿东莞证券买入增持调高0.00 %0.140.190.232019-08-28报告摘要
18600663陆家嘴光大证券买入增持调高22.99 %0.951.041.192019-08-27报告摘要
19300073当升科技国海证券买入增持调高55.55 %0.881.251.622019-08-27报告摘要
20603899晨光文具东北证券买入增持调高9.60 %1.091.331.572019-08-26报告摘要
21600000浦发银行天风证券买入增持调高49.56 %2.092.302.572019-08-26报告摘要
22603899晨光文具中泰证券买入增持调高0.00 %1.101.381.642019-08-26报告摘要
23002001新和成中信建投证券买入增持调高0.00 %1.201.541.762019-08-26报告摘要
24300502新易盛天风证券买入增持调高0.00 %0.841.251.632019-08-23报告摘要
25300747锐科激光东吴证券买入增持调高0.00 %4.316.378.472019-06-06报告摘要
26600161天坛生物国信证券买入增持调高0.00 %0.720.871.252019-06-04报告摘要
27601336新华保险国信证券买入增持调高0.00 %3.684.88-2019-05-31报告摘要
28603866桃李面包招商证券买入增持调高15.86 %1.121.291.532019-05-31报告摘要
29600050中国联通西南证券买入增持调高25.63 %0.190.260.312019-05-30报告摘要
30603713密尔克卫国盛证券买入增持调高0.00 %1.321.752.332019-05-28报告摘要
31300590移为通信东北证券买入增持调高21.78 %1.061.441.942019-05-28报告摘要
32002060粤水电新时代证券买入增持调高0.00 %0.210.260.302019-05-15报告摘要
33000157中联重科东吴证券买入增持调高0.00 %0.380.460.522019-05-15报告摘要
34002930宏川智慧东北证券增持中性调高17.89 %0.560.600.652019-05-07报告摘要
35600031三一重工东吴证券买入增持调高57.89 %1.211.381.492019-05-07报告摘要
36601166兴业银行申万宏源买入增持调高0.00 %3.153.594.162019-05-05报告摘要

兴业银行:业绩重回两位数增长,真实确认不良赋予充足安全边际,维持银行首推组合

事件:2019年4月29日,兴业银行披露2018年报及2019年一季报。2018年实现营业收入1583亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润606亿元,同比增长6.0%。2019年一季度实现营业收入476亿元,同比增长34.8%;实现归母净利润197亿元,同比增长11.3%,一季报业绩表现超预期(原预测1Q19归母净利润同比增长8.5%)。1Q19不良率1.57%,季度环比持平;1Q19拨备覆盖率206.34%,季度环比下降0.9个百分点。
    业绩重回两位数增长,核心源自连续两年深度优化资产负债表赋予息差逐季走阔的确定性向好趋势。1Q19兴业银行归母净利润同比增长11.3%,自2014年以来业绩增速再次回归两位数水平。17年强监管环境使得兴业银行重构资产负债表历经短期阵痛期,但即便如此,兴业银行在尚未缩表的情况下持续优化资产负债结构:(1)18年贷款同比增长20.7%,1Q19同比增速进一步提升至21.7%。从资产结构来看,仅一年时间,贷款占比提升将近10个百分点,从17年末的37.9%提升至1Q19的46.3%。同时,持续压缩理财产品、信托及其他收益权等非标投资,非标投资占比由16年末的31.3%下降至18年末的14.63%,结构优化力度可见一斑。(2)从负债端来看,1Q19存款同比增长13.5%,存款占比提升至56.5%,与此同时同业负债同比压缩16.2%。资产负债结构的深度优化助力息差持续走阔,我们测算兴业银行2H18息差环比1H18提升12bps,从结构因素来看,2H18资产端持续增配信贷为息差环比提升带来显著正贡献20bps,压降同业负债带来正贡献14bps。从价层面来看,2H18贷款利率依然保持向上趋势,下半年付息负债成本率环比1H18下降23bps,超过生息资产收益率环比收窄幅度(10bps)。受切换会计准则IFRS9影响,1Q19息差同环比并不可比,但预计环比依然明显走阔。展望全年,结构优化空间犹存叠加同业市场利率维持低位的大环境下,兴业银行息差有望维持企稳回升的向好趋势。
    手续费净收入表现依然亮眼,期待“商行+投行”转型为中收增长显著创收。1Q19手续费净收入同比增长23.6%,与1Q18、2018增速相比均显著提升。从手续费收入结构来看,18年手续费净收入增长核心受银行卡等传统零售和结算清算业务驱动,银行卡、结算清算业务手续费收入同比增长61.8%和41.3%。(转下页)
    (接上页)同时,以咨询顾问和担保承诺为主的投行化融资类手续费收入占比降低至26.9%,但预计仍然位居上市银行前列。截至18年末,兴业银行非金债券承销规模及只数同创市场第一,公募企业资产证券化(ABN)落地规模列全市场第二,从长期来看,在当前直接融资发展的大环境下,我们更加期待兴业银行的泛投行业务能够有效驱动兴业银行中收业务的持续增长。
    一季度不良率环比持平,真实确认不良,预计19年资产质量保持企稳态势。4Q18兴业银行不良率环比下降4bps至1.57%,18年前三季度不良率持续攀升的趋势得以扭转,1Q19不良率环比持平,资产质量趋于平稳。18年兴业银行加大不良核销力度,不良核销同比增加30.5%,从不良核销节奏来看更加集中在18年四季度。我们测算4Q18加回核销的不良生成率环比提升28bps至161bps,18年全年加回核销不良生成率同比小幅提升15bps至118bps。由于19年兴业银行开始切换IFRS9,剔除切换准则影响后,我们测算一季度兴业银行基本没有不良核销,真实暴露不良,即便在此情况下不良率仍能环比持平,1Q19拨备覆盖率环比微降0.9个百分点至206.34%。从不良先行指标来看,逾期贷款占比由1H18的2.12%下降至18年末的2.02%,18年关注类贷款占比延续降势,但1Q19环比小幅反弹0.07个百分点至2.12%。在经济下行叠加监管要求加大、加快不良暴露的环境下,预计今年上半年部分银行不良指标会呈现一定波动,这是行业的共性趋势。我们认为,兴业银行关注类贷款占比呈现季度波动,一方面与宏观大环境有关,另一方面更和兴业银行主动做实资产质量有关,并不存在以借新还旧来美化不良指标。18年末”逾期90天以上/不良贷款“保持在78.88%的低位,依然严格认定不良。
    投资建议:上调盈利预测,上调评级至买入,重申银行首推组合。短期来看,“宽货币”环境持续叠加主动优化资产负债结构极确立了息差企稳回升的向好趋势,而此前市场对兴业银行流动性监管压力的担忧事实上已经不再,全面真实地确认不良更为未来资产质量提供有效保障。长期来看,领先于同业的投行化业务对中收的贡献有望再度深化,将有效地驱动核心盈利能力持续提升。预计2019-2021年归母净利润分别同比增长12.7%、13.5%、15.3%(原预测19-20年分别为6.4%、7.8%,调整息差和拨备,新增2021年盈利预测),给予目标价19年1.2倍PB,当前股价对应19年0.82倍PB,对应46%的上行空间,上调评级至买入,重申银行首推组合。
    风险提示:经济大幅下滑引发不良风险。

37002024苏宁易购申万宏源买入增持调高0.00 %2.000.320.372019-05-05报告摘要
38002701奥瑞金申万宏源买入增持调高0.00 %0.350.430.552019-05-05报告摘要
39600547山东黄金申万宏源买入增持调高0.00 %0.911.011.152019-05-05报告摘要
40600600青岛啤酒国信证券买入增持调高5.69 %1.291.541.802019-05-05报告摘要
41600919江苏银行天风证券买入增持调高38.28 %1.291.481.692019-05-05报告摘要
42600820隧道股份光大证券买入增持调高20.00 %0.690.760.852019-05-05报告摘要
43600655豫园股份申万宏源买入增持调高0.00 %0.921.091.292019-05-01报告摘要
44601688华泰证券中银国际证券买入增持调高0.00 %1.011.141.302019-05-01报告摘要
45002281光迅科技中泰证券买入增持调高0.00 %0.610.740.942019-05-01报告摘要
46600884杉杉股份财富证券买入增持调高0.00 %0.971.010.932019-05-01报告摘要
47002851麦格米特中信建投证券买入增持调高0.00 %1.091.391.752019-05-01报告摘要
48600823世茂股份申万宏源买入增持调高0.00 %0.740.891.072019-05-01报告摘要
49601933永辉超市申万宏源买入增持调高0.00 %0.250.340.452019-05-01报告摘要
50002024苏宁易购光大证券买入增持调高0.00 %1.650.160.182019-05-01报告摘要
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