序号证券代码证券简称预测机构最新评级上次评级评级调整预期涨幅盈利预测报告日期↓报告摘要
19年EPS20年EPS21年EPS
1603063禾望电气太平洋买入增持调高0.00%0.600.831.052019-09-09报告摘要
2002621美吉姆安信证券买入增持调高13.37%0.290.340.432019-09-04报告摘要
3600188兖州煤业安信证券买入增持调高12.78%1.741.751.772019-09-04报告摘要
4300413芒果超媒东北证券买入增持调高11.24%1.081.431.642019-09-02报告摘要
5300119瑞普生物东北证券买入增持调高49.72%0.450.610.682019-09-02报告摘要
6601933永辉超市中信建投证券买入增持调高0.00%0.250.35-2019-09-02报告摘要
7601888中国国旅西南证券买入增持调高0.00%2.272.663.062019-09-01报告摘要
8002666德联集团西南证券买入增持调高40.64%0.280.310.352019-08-30报告摘要
9000785武汉中商光大证券增持中性调高0.00%0.370.390.402019-08-30报告摘要
10001965招商公路申万宏源买入增持调高0.00%0.720.780.852019-08-30报告摘要
11601811新华文轩西南证券买入增持调高12.02%0.941.091.272019-08-30报告摘要
12603986兆易创新光大证券买入增持调高0.00%1.581.962.312019-08-29报告摘要
13002463沪电股份西南证券买入增持调高10.54%0.741.061.422019-08-29报告摘要
14603866桃李面包广发证券买入增持调高0.00%1.151.371.632019-08-28报告摘要
15000601韶能股份申万宏源买入增持调高0.00%0.540.600.652019-08-28报告摘要
16300788中信出版东吴证券买入增持调高18.60%1.451.742.062019-08-28报告摘要
17002747埃斯顿东莞证券买入增持调高0.00%0.140.190.232019-08-28报告摘要
18600663陆家嘴光大证券买入增持调高22.99%0.951.041.192019-08-27报告摘要
19300073当升科技国海证券买入增持调高55.55%0.881.251.622019-08-27报告摘要
20603899晨光文具东北证券买入增持调高9.60%1.091.331.572019-08-26报告摘要
21600000浦发银行天风证券买入增持调高49.56%2.092.302.572019-08-26报告摘要
22603899晨光文具中泰证券买入增持调高0.00%1.101.381.642019-08-26报告摘要
23002001新和成中信建投证券买入增持调高0.00%1.201.541.762019-08-26报告摘要
24300502新易盛天风证券买入增持调高0.00%0.841.251.632019-08-23报告摘要
25300747锐科激光东吴证券买入增持调高0.00%4.316.378.472019-06-06报告摘要
26600161天坛生物国信证券买入增持调高0.00%0.720.871.252019-06-04报告摘要
27601336新华保险国信证券买入增持调高0.00%3.684.88-2019-05-31报告摘要
28603866桃李面包招商证券买入增持调高15.86%1.121.291.532019-05-31报告摘要

桃李面包:成长赛道中的高护城河公司

短保:高景气度的生意,又是极为难做的生意。空间:我国烘焙行业目前2110亿市场,近五年保持10%以上的高增速。国际对比来看,我国烘焙人均消费量对标海外仍有空间,面包主食率或能再提升,而短保面包相对于长保的产品力优势、相对面包坊的扩张优势,有望助益其提升在烘焙行业占比。壁垒:短保是难做的生意,首先苛刻的保质期带来渠道周转高要求,使得行业天然盈利能力弱,第二特殊操作模式带来的经销商培养转化难度较大,以及由此带来的扩张速度偏慢等问题,使得该行业成为了小品牌难生存、传统巨头鲜愿涉足的细分行业,但也因此对现有玩家产生了一定保护。
    桃李:管理壁垒赋能,高护城河兑现行业确定性空间。我们拆分了区域消费桃李面包金额并据此预测,未来五年桃李达到百亿体量难度不大。桃李具备行业先发优势,优秀的管理壁垒构建护城河,家族企业匠心保障精耕细作,文化一致性和渠道执行力强,周转率&配送频次的正循环使得ROE快速强化。管理壁垒帮助公司更确定的兑现行业空间,长期成长性较为难得。
    利润波动:短期波动,长期路径清晰。1)季度间的释放节奏有一定波动性:全国化空间及下沉化渠道尚具潜力的桃李由于局部扩张不及预期,季度间的利润释放节奏有一定波动性。2)但可设置长期目标值:由于产品结构等因素,各地区在净利率上存在差异,但我们认为,长期净利率水平当与其区域成熟度基本一致。从2014-2018年区域市场净利率变化规律来看,我们认为地区的净利率水平会随着人均消费金额的增长,从亏损而逐渐达到一个稳定的净利率水平。正文中我们利用区域人均消费桃李金额的预测来进一步预测各个区域的净利率水平,并以此作为公司盈利预测的稳健性检验。
    桃李VS达利: 1)其实是两种不同生意模式。①模式:桃李专注短保高周转,达利多点开花、低成本强规模;②渠道:桃李扎实小步跑,达利渠道网络优势明显;③品牌:桃李不言下自成蹊,达利品牌高举高打。2)达利布局美焙辰,是对达利(切入不同模式)的挑战及对桃李护城河的检验。渠道反馈达利一季度发力价格战,桃李相应跟进,但整体仍然稳健,我们认为未来随着美焙辰的促销力度边际减缓,桃李的压力也将相应减弱。而更值得庆幸的是,在两家共同发力下,行业亦正在扩容。
    估值与投资建议:成长赛道+高壁垒公司,长期视角买入,给予 “强烈推荐-A”评级。长期成长给予了公司不同的估值逻辑,这给予了估值回落的确定性预期,因此短期内可给予一定的估值溢价。基于对公司长期价值的研究,我们预测2019-2021年EPS为1.12、1.29、1.53,参考DCF的结果(折算19年初40.1元),给予2019年40X估值,对应45元目标价,上调评级至“强烈推荐-A”评级。根据我们较为稳健的盈利预测,该股价对应2023年估值大致为20X。
    风险提示:1、需求回落;2、竞争对手大加投入3、华南华中地区推广不及预期。

29600050中国联通西南证券买入增持调高25.63%0.190.260.312019-05-30报告摘要
30603713密尔克卫国盛证券买入增持调高0.00%1.321.752.332019-05-28报告摘要
31300590移为通信东北证券买入增持调高21.78%1.061.441.942019-05-28报告摘要
32002060粤水电新时代证券买入增持调高0.00%0.210.260.302019-05-15报告摘要
33000157中联重科东吴证券买入增持调高0.00%0.380.460.522019-05-15报告摘要
34002930宏川智慧东北证券增持中性调高17.89%0.560.600.652019-05-07报告摘要
35600031三一重工东吴证券买入增持调高57.89%1.211.381.492019-05-07报告摘要
36601166兴业银行申万宏源买入增持调高0.00%3.153.594.162019-05-05报告摘要
37002024苏宁易购申万宏源买入增持调高0.00%2.000.320.372019-05-05报告摘要
38002701奥瑞金申万宏源买入增持调高0.00%0.350.430.552019-05-05报告摘要
39600547山东黄金申万宏源买入增持调高0.00%0.911.011.152019-05-05报告摘要
40600600青岛啤酒国信证券买入增持调高5.69%1.291.541.802019-05-05报告摘要
41600919江苏银行天风证券买入增持调高38.28%1.291.481.692019-05-05报告摘要
42600820隧道股份光大证券买入增持调高20.00%0.690.760.852019-05-05报告摘要
43600655豫园股份申万宏源买入增持调高0.00%0.921.091.292019-05-01报告摘要
44601688华泰证券中银国际证券买入增持调高0.00%1.011.141.302019-05-01报告摘要
45002281光迅科技中泰证券买入增持调高0.00%0.610.740.942019-05-01报告摘要
46600884杉杉股份财富证券买入增持调高0.00%0.971.010.932019-05-01报告摘要
47002851麦格米特中信建投证券买入增持调高0.00%1.091.391.752019-05-01报告摘要
48600823世茂股份申万宏源买入增持调高0.00%0.740.891.072019-05-01报告摘要
49601933永辉超市申万宏源买入增持调高0.00%0.250.340.452019-05-01报告摘要
50002024苏宁易购光大证券买入增持调高0.00%1.650.160.182019-05-01报告摘要
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