业绩稳健增长，天津工厂产能即将释放

宏华数科(688789)
    l事件描述
    公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收16.32亿元，同增29.02%；实现归母净利润3.88亿元，同增25.08%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同增20.07%。其中单Q3公司实现营收5.94亿元，同增32.40%；实现归母净利润1.37亿元，同增24.95%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同增22.48%。
    l事件点评
    数码印花渗透率持续上升，营收、归母净利润均实现快速增长。
    公司经营业绩同比增长主要系传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，公司订单增长，同时公司积极拓展国内外客户，产品销量同比提升所致。
    毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减2.45pct至44.00%。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减1.13pct至16.36%，其中销售费用率同增0.68pct至7.2%；管理费用率同减1.12pct至5.04%；财务费用率同减0.41pct至-1.48%；研发费用率同减0.27pct至5.6%。
    天津工厂产能即将释放，打开产能上限与成长空间。公司控股子公司天津宏华数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的“喷印产业一体化基地项目”厂房基建工作已基本完成，目前正在进行设备的选型、安装调试工作。
    积极探索数码喷印技术延伸应用，各项业务稳步推进。书刊数码印刷方面，公司进一步拓展国内外销售代理机构，海外销售规模同比大幅提升。自动缝纫设备方面，公司努力推进德国子公司TexpaGmbh和国内自动装备部在产品生产方面的国产化替代，在保证质量的前提下，进一步降低生产成本，同时努力开发通用性和标准化程度更高的自动缝纫设备，订单较上年同期增长。喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备方面，公司产品主要针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化染色设备开发，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题，实现低排放的数字化工艺，目前设备已进入市场推广阶段。
    l盈利预测与估值
    预计公司2025-2027年营收分别为22.95、29.29、36.80亿元，同比增速分别为28.16%、27.64%、25.64%；归母净利润分别为5.16、6.36、7.82亿元，同比增速分别为24.62%、23.12%、23.04%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为26.85、21.81、17.72，维持“增持”评级。
    l风险提示：
    行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。