序号证券代码证券简称研究机构最新评级目标价报告日收盘价预期涨幅盈利预测报告日期↓报告摘要
19年EPS20年EPS21年EPS
1001979招商蛇口民生证券增持-21.100.00 %2.403.013.712019-05-13报告摘要
2603026石大胜华东北证券买入60.0034.1775.59 %2.603.824.512019-05-13报告摘要
3002812恩捷股份东北证券买入70.0053.0032.08 %1.822.352.942019-05-13报告摘要
4002191劲嘉股份国泰君安增持14.7513.1811.91 %0.590.690.782019-05-13报告摘要
5002078太阳纸业国泰君安增持8.206.7222.02 %0.820.971.082019-05-13报告摘要
6300001特锐德中泰证券增持-18.950.00 %0.430.630.982019-05-13报告摘要
7601377兴业证券安信证券买入8.456.3333.49 %0.380.410.422019-05-13报告摘要

兴业证券2018年报及2019年一季报点评:资产减值边际改善,财管转型取成效

事件:2018年兴业证券实现营业收入65亿元(YoY-26%),归母净利润1.4亿元(YoY-94%)且扣非后归母净利润1334万元(YoY-99%);2019Q1实现营业收入38亿元(YoY+133%),归母净利润10亿元(YoY+173%)。我们认为公司亮点有:(1)财富管理布局成效显著,2018年末股基交易量与两融余额市占率分别提高至1.73%和1.59%;(2)业绩受自营影响反弹幅度预计较大,2019Q1公司自营业务收入20.5亿元,占当期营业收入比重53%,弹性突出;(3)2018年业绩受减值影响大,2019年将迎重大边际改善;(4)当前估值仅为1.2xPB,具有吸引力。
    财富管理:转型初见成效,减值迎改善。(1)经纪:财富管理布局显成效。2018年公司推动财富管理业务全面发展,深化分公司经营体制改革和加强渠道总对总的战略合作均见成效。全年公司经纪业务收入13.5亿元(YoY-10%,行业-27%),其中股基交易量市占率较同期增加32BP至1.73%,交易席位租赁同比上升1%至4.5亿元,代销金融产品净收入同比增长25%至1.4亿元;2019Q1经纪业务收入3.9亿元,环比增长42%、同比增长25%。(2)两融:收入及份额连续增长。2018年公司两融利息收入14亿元,逆市增长15%;年末公司两融余额120亿元,市占率为1.59%,同比上升20BP且连续3年增长。(3)股权质押:计提减值拖累去年业绩,边际迎改善。2018年末公司股票质押待回购余额207亿元,同比下滑33%。公司对于业务风险计提减值较为充分,2018年单项计提减值准备的股票质押回购损失合计6亿元。2019Q1公司当期资产减值损失和信用减值损失合计为-1.8亿元,减值冲回将为公司带来增量业绩。
    自营:自营弹性较大,业绩提振可观。受2019Q1权益市场行情回暖叠加IFRS9准则影响,2019Q1公司自营业务收入20.5亿元(YoY+686%),其中公允价值变动净收益13.9亿元,较上年末(-10.7亿元)大幅转正,平均年化自营收益率11.3%,较上年末提升8.8pct。2018年底公司自营收入占营收比重较大(43%),且权益类资产市价每变动10%将影响净利润6.3亿元,占当年归母净利润450%,利润弹性较高。我们认为在权益行情回暖的背景下,自营业务对公司业绩的提振作用明显。
    投行:项目储备丰富,投行有望边际改善。2018年公司投行业务净收入8.4亿元(YoY-28%),增速与行业持平;2019Q1净收入1.1亿元(YoY-43%)。一方面,受利率中枢下移和债券市场回暖影响,公司2018年债券主承销金额743亿元(YoY+24%);另一方面,2018年IPO发行审核趋严,股权融资市场规模缩水,公司IPO及再融资项目主承销金额81亿元(YoY-73%)。目前公司IPO项目储备6家,我们预计随着政策鼓励直接融资和科创板正式落地,公司投行业务有望获得实质性改善。
    资管:资管主动管理转型仍有压力。受行业监管收紧影响,兴证资管期末受托资产管理规模同比下滑8%,而资管收入2.9亿元(YoY-31%),降幅大于行业(-11%),推算为管理费用率竞争性下降。2018年公司主动压降通道业务规模,集合和专项资产管理规模同比大增13%和83%,但主动管理能力仍有待提升,2019Q1资管收入仅0.59亿元(YoY-15%,环比-18%)。
    投资建议:买入-A投资评级。公司2019-2021年的EPS预计为0.38元/0.41元/0.42元,给予公司1.5xBP,对应目标价8.45元。
    风险提示:自营投资风险/交易量大幅萎缩风险/政策风险

8002425凯撒文化上海证券增持-6.460.00 %0.570.730.872019-05-13报告摘要
9600977中国电影华鑫证券买入-15.900.00 %0.800.870.962019-05-13报告摘要
10002050三花智控招商证券买入-10.850.00 %0.540.640.732019-05-13报告摘要
11600636三爱富广证恒生咨询买入-11.980.00 %0.470.560.652019-05-13报告摘要
12600572康恩贝天风证券中性8.507.848.42 %0.360.420.492019-05-13报告摘要
13000651格力电器国联证券中性-55.250.00 %4.585.105.702019-05-13报告摘要
14600808马钢股份国泰君安增持3.853.3813.91 %0.350.420.492019-05-13报告摘要
15002624完美世界首创证券买入-27.570.00 %1.621.892.282019-05-13报告摘要
16603929亚翔集成天风证券买入24.0018.4729.94 %0.871.101.422019-05-13报告摘要
17603659璞泰来东北证券买入60.0048.3024.22 %1.792.102.452019-05-13报告摘要
18300621维业股份天风证券买入-10.040.00 %0.450.550.662019-05-13报告摘要
19603885吉祥航空兴业证券买入-12.450.00 %0.881.151.532019-05-13报告摘要
20001979招商蛇口中信建投证券买入26.2521.1024.41 %2.493.204.202019-05-13报告摘要
21000625长安汽车天风证券买入12.908.0061.25 %0.201.371.592019-05-13报告摘要
22601021春秋航空兴业证券买入-39.930.00 %2.052.553.282019-05-13报告摘要
23603883老百姓国金证券增持-60.160.00 %1.892.292.762019-05-13报告摘要
24300427红相股份申万宏源买入-15.810.00 %0.790.991.202019-05-13报告摘要
25000961中南建设天风证券买入9.468.5810.26 %1.101.912.822019-05-13报告摘要
26001965招商公路广发证券买入-8.240.00 %0.690.770.832019-05-13报告摘要
27600231凌钢股份国泰君安增持3.783.1619.62 %0.210.260.312019-05-13报告摘要
28002074国轩高科东北证券增持17.0013.8123.10 %0.790.910.992019-05-13报告摘要
29002271东方雨虹中泰证券增持-20.300.00 %1.291.641.912019-05-13报告摘要
30603737三棵树广发证券买入-59.820.00 %2.403.604.762019-05-13报告摘要
31300616尚品宅配东莞证券买入-86.760.00 %3.023.76-2019-05-13报告摘要
32000858五粮液中泰证券买入-99.200.00 %4.465.336.282019-05-13报告摘要
33601689拓普集团海通证券买入-16.450.00 %1.051.271.452019-05-13报告摘要
34600188兖州煤业安信证券增持12.0410.7811.69 %1.621.651.702019-05-13报告摘要
35002597金禾实业申万宏源买入-18.130.00 %1.832.062.362019-05-13报告摘要
36000997新大陆国泰君安增持25.2016.5552.27 %0.720.921.152019-05-10报告摘要
37000725京东方A浙商证券买入-3.420.00 %0.140.180.252019-05-10报告摘要
38002488金固股份天风证券买入14.838.3078.67 %0.300.440.532019-05-10报告摘要
39600585海螺水泥国泰君安增持56.8837.7250.80 %6.326.767.122019-05-10报告摘要
40600066宇通客车山西证券增持-13.500.00 %1.101.201.302019-05-10报告摘要
41600108亚盛集团信达证券增持-3.440.00 %0.080.090.102019-05-10报告摘要
42600655豫园股份安信证券买入12.808.6148.66 %0.891.021.152019-05-10报告摘要
43603808歌力思海通证券买入-15.690.00 %1.331.581.872019-05-10报告摘要
44000876新希望国泰君安增持18.7216.0216.85 %0.720.951.082019-05-10报告摘要
45300124汇川技术招商证券买入31.0023.2233.51 %0.831.031.322019-05-10报告摘要
46002008大族激光广发证券买入-36.500.00 %1.342.202.302019-05-10报告摘要
47300059东方财富天风证券买入-15.050.00 %0.280.390.492019-05-10报告摘要
48000002万科A招商证券买入35.9027.0232.86 %3.594.255.032019-05-10报告摘要
49600658电子城海通证券中性-5.480.00 %0.420.480.542019-05-10报告摘要
50000967盈峰环境东方证券买入8.286.6025.45 %0.460.560.662019-05-10报告摘要
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