序号证券代码证券简称研究机构最新评级目标价报告日收盘价预期涨幅盈利预测报告日期↓报告摘要
19年EPS20年EPS21年EPS
1002409雅克科技申万宏源增持-19.660.00 %0.530.720.962019-09-12报告摘要
2603169兰石重装国泰君安增持7.917.535.05 %0.080.100.152019-09-12报告摘要
3300124汇川技术平安证券买入-23.980.00 %0.810.951.172019-09-12报告摘要
4600038中直股份招商证券买入-48.680.00 %1.081.411.822019-09-12报告摘要
5002867周大生天风证券买入-22.200.00 %1.431.782.092019-09-12报告摘要
6600276恒瑞医药中泰证券买入86.0078.0910.13 %1.211.531.972019-09-12报告摘要
7002376新北洋国信证券买入-13.050.00 %0.740.891.072019-09-12报告摘要
8603881数据港方正证券买入-39.370.00 %0.701.081.502019-09-12报告摘要
9600803新奥股份华金证券买入-10.320.00 %1.041.321.352019-09-12报告摘要
10600763通策医疗华金证券买入-93.500.00 %1.492.002.602019-09-12报告摘要
11000598兴蓉环境国泰君安增持5.404.7513.68 %0.360.390.442019-09-12报告摘要
12600168武汉控股国泰君安中性6.906.94-0.58 %0.460.550.592019-09-12报告摘要
13002332仙琚制药东方证券买入8.288.151.60 %0.460.580.762019-09-12报告摘要
14000031大悦城天风证券买入8.286.8520.88 %0.690.811.002019-09-12报告摘要
15601106中国一重国泰君安增持3.523.1711.04 %0.020.030.042019-09-12报告摘要
16600050中国联通兴业证券增持-6.430.00 %0.190.270.472019-09-12报告摘要
17600803新奥股份光大证券买入13.6010.3231.78 %1.241.371.432019-09-12报告摘要
18600887伊利股份天风证券买入40.5029.7336.23 %1.171.351.552019-09-12报告摘要
19002614奥佳华财富证券增持-12.680.00 %0.801.081.262019-09-12报告摘要
20300424航新科技天风证券买入28.4720.5838.34 %0.470.640.812019-09-12报告摘要
21600984建设机械东北证券买入11.008.6027.91 %0.580.851.152019-09-12报告摘要
22600372中航电子东莞证券买入-15.510.00 %0.340.41-2019-09-12报告摘要
23002511中顺洁柔东北证券买入16.0013.6417.30 %0.470.630.802019-09-12报告摘要
24002436兴森科技国海证券买入-7.800.00 %0.210.280.382019-09-12报告摘要
25601615明阳智能海通证券买入-13.850.00 %0.470.660.942019-09-12报告摘要
26601608中信重工国泰君安增持4.674.259.88 %0.040.040.052019-09-12报告摘要
27603678火炬电子太平洋买入-24.290.00 %0.951.291.702019-09-12报告摘要
28603078江化微国海证券增持-28.340.00 %0.400.710.892019-09-12报告摘要
29002607中公教育国金证券买入18.5015.9715.84 %0.280.370.482019-09-12报告摘要
30300388国祯环保国泰君安中性9.809.641.66 %0.490.580.682019-09-12报告摘要
31688321微芯生物德邦证券中性---0.090.200.352019-09-12报告摘要
32600132重庆啤酒东方证券增持51.5041.9122.88 %1.031.201.402019-09-12报告摘要
33002326永太科技招商证券买入-9.230.00 %0.490.720.942019-09-12报告摘要
34002946新乳业天风证券增持15.6014.0111.35 %0.350.520.722019-09-12报告摘要
35603613国联股份天风证券增持69.3164.128.09 %1.111.732.572019-09-12报告摘要
36300613富瀚微天风证券买入158.00130.3021.26 %2.263.164.162019-09-12报告摘要
37300322硕贝德东北证券增持23.0020.8510.31 %0.330.440.612019-09-12报告摘要
38002511中顺洁柔天风证券买入-13.640.00 %0.480.610.692019-09-12报告摘要
39600490鹏欣资源中信建投证券增持5.505.225.36 %0.220.250.412019-09-11报告摘要
40002724海洋王上海证券增持-6.750.00 %0.410.500.642019-09-11报告摘要
41000625长安汽车华西证券买入11.588.5136.08 %0.070.741.262019-09-11报告摘要
42002701奥瑞金兴业证券买入-5.020.00 %0.370.440.492019-09-11报告摘要
43600309万华化学方正证券买入-47.200.00 %3.894.745.452019-09-11报告摘要

万华化学深度报告之三:万华BC公司能否兑现业绩承诺?

万华BC公司的业绩承诺能否兑现?
    万华化学在整体上市过程中,以增发方式收购BC公司,BC公司估值106.05亿元,2018年6月30日净资产为69.7亿元,2016-2018年净利润分别为6.9亿元、30亿元、35亿元,2019年上半年净利润为7.6亿元。公司的业绩承诺期为2018-2021年,承诺净利润分别为3.82亿欧元(30亿元)、1.89亿欧元(15亿元)、1.90亿欧元(15亿元)、1.92亿欧元(15亿元),合计约75亿元。随着MDI和TDI价格的回落,2019年万华BC公司的业绩是否会回到2016年前的低迷阶段、能否完成业绩承诺、未来几年业绩增长如何成为市场的关注点,我们从BC公司历史业务的拆分、历史投资情况、未来投资计划、行业景气情况分析判断了BC公司未来的业绩。
    万华BC公司大概率能够完成业绩承诺
    首先,业绩承诺的目标为BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权和万华氯碱热电8%股权的合并累计净利润(自2018年起),并没有针对BC公司单一业绩的承诺,所以能否完成业绩承诺还要考虑到这四部分的整体情况。但从业绩承诺的组成看,BC公司2018年的业绩承诺为30.0亿元,实际完成34.9亿元,超额完成4.9亿元;2019年承诺14.9亿元,2018-2019年累计承诺44.9亿元,BC公司2019年上半年完成7.6亿元,下半年再完成2.4亿元就能达到业绩承诺,我们预计未来三年BC公司MDI业务平均单吨净利润为1600元/吨,TDI业务平均单吨净利润为1500元/吨,BC公司2019-2022年分别达到业绩13.55亿元、14.43亿元、14.99亿元、15.56亿元,能够完成公司的业绩。
    2014-2018年,BC被收购后从债务危机中复活
    BC公司被收购前盈利能力处于较低水平。万华收购BC公司后向其注入大量资金,促成BC公司与中国银行达成11亿欧元融资协议,帮助BC公司走出了经营困境和债务危机,使新的硝酸工厂和TDI-2工厂可以顺利完工,确保了公司的就业机会;此外,BC得到了万华向其分享的技术专利和管理机制,通过逐年的技术改造,将MDI生产装置的年产能从14万吨提升至30万吨,稳固了公司在欧洲聚氨酯行业的地位,并开拓了亚洲市场,提高产品的抗风险能力。
    2019-2022年,进一步提升一体化生产,降低成本
    未来,BC公司仍有MDI、TDI、苯胺产品的在建产能,预计到2020年,BC公司MDI新增5万吨、TDI新增6万吨、原料苯胺新增7万吨产能。特别是苯胺扩产项目可以进一步解决BC公司生产MDI对外采购苯胺量和依赖度,提升欧洲MDI生产一体化水平。
    未来两年欧洲MDI处于紧平衡,TDI供需趋于宽松
    MDI业务,未来三年欧洲MDI有效新增产能不多,2019-2020年欧洲预计分别新增MDI名义产能25万吨和2万吨,2020年及以后欧洲规划新增5万吨MDI产能。但我们判断实际新增产能进度有可能低于预期,通常MDI新增产能投产延期在1-2年。
    未来三年,欧洲MDI有效新增产能不多,开工率受到老旧装置影响可能会有所下降,而近年来欧洲MDI消费稳定增长,有望继续出现供需紧平衡状态。
    TDI业务,目前欧洲市场仅有3家企业能够自主生产TDI,分别为巴斯夫、科思创和BC公司。TDI欧洲的供需格局较为稳定,但受到中国进口影响,欧洲实际的供给弹性较大,因此我们预计欧洲TDI的供需趋于宽松。
    盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为122.04、148.74、171.25亿元,EPS分别为3.89、4.74、5.45,对应PE分别为12、10、9,维持“强烈推荐”评级。
    风险提示:MDI价格大幅波动风险,项目投产进度不及预期风险;并购项目未能达到承诺业绩的风险;油价大幅波动。

44000581威孚高科国泰君安增持22.3317.4627.89 %2.082.202.452019-09-11报告摘要
45603801志邦家居天风证券增持-21.070.00 %1.401.661.892019-09-11报告摘要
46601633长城汽车国海证券买入-8.450.00 %0.550.660.792019-09-11报告摘要
47002078太阳纸业国盛证券买入-8.230.00 %0.820.981.192019-09-11报告摘要
48000885城发环境广发证券买入-10.790.00 %1.301.081.582019-09-11报告摘要
49000625长安汽车东方证券买入10.748.5126.20 %0.140.871.162019-09-11报告摘要
50600872中炬高新世纪证券增持-40.520.00 %0.911.121.402019-09-11报告摘要
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