更新: 单季净利扣非大增141%！订单与产能开始释放，公司开始进入新周期，还要收购军工核心供应商进入航天领域，目标市值还有翻倍空间——8月18日脱水个股（评级日报）

豪能股份：单季净利扣非大增141%！订单与产能开始释放，公司开始进入新周期，还要收购军工核心供应商进入航天领域，目标市值还有翻倍空间

豪能股份中报扣非业绩：2Q20单季0.33亿，同比+86%、环比-10%，但需要注意公司2季度计提0.12亿资产及信用减值损失，此前单季最高也就0.04亿;加回后扣非净利同比+141%、环比+12%，同比增速超过此前预估上限。

1、汽车主业进入强势新周期，提供估值安全边际

汽车主业核心投资逻辑为:

1）汽车主业有竞争力，老产品基盘稳+价值量提升，新产品有大客户提携。

2）4Q19迎来业绩拐点，订单与产能在2020年进一步释放，2Q20表现突出，公司进入新周期。

3）上行周期中利润率弹性具超预期潜力，具体可参考我们此前相关报告。

基于后续乐观的基本面判断，给予公司中期目标市值76亿-101亿元

1）考虑公司订单储备、产能建设等情况，预计2023-2025年公司营收有望较2019年增1.0-1.4倍、归母净利增2.1-3.2倍，假设2023年即达到预期则4年CAGR为33%-43%，假设2025年达成则6年CAGR为21%-27%，增速区间较高。

2）维持中期目标PE20倍，对应目标市值为76亿-101亿元。

2、拟并购昊轶强，拓展第二主业，进一步打开成长空间

公司拟以2.7亿元收购航空零部件公司成都昊轶强68.875%股份。昊轶强主营航空器钣金件等，核心客户成飞，为成飞银牌供应商。本次并购可以将公司带入航空航天零部件加工业的快车道中，华创看好该行业的未来5年的发展

1）预计国产航空航天装备将在十四五期间保持高增速，

2）主机厂零部件外协比例将加速提升，从当前2-3成提至7成。与此同时，昊轶强的供应资质与豪能的资本开支实力、制造管理能力得到结合互补，未来有望开拓新业务，有望在快速增长的行业中做出自己的α。考虑昊轶强成长性及市场可比公司估值，给予昊轶强短期目标估值28亿元、中期36-53亿元(按豪能约占69%)。

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