券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

欧派家居(603833)公司信息更新报告：员工持股计划充分激发员工活力 彰显发展信心

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2022-01-27

公司发布第一期卓越员工持股计划，充分激发员工活力，彰显发展信心欧派家居发布第一期卓越员工持股计划，计划面向公司的董事(不含实控人、独立董事)、监事及高级管理人员、对公司及其控股子公司经营与业绩有重要影响的核心人员，本次员工持股计划的持有人总人数不超过230 人，其中公司董事、监事及高级管理人员不超过7 人，持股计划总金额不超过7000 万元，资金来源为员工合法薪酬(不超过3500 万元)以及控股股东姚良松先生提供的借款(不超过3500 万元)，股份来源为通过二级市场购买(包括竞价和大宗)。发布员工持股计划，加大激励力度，有望充分调动员工积极性，彰显公司发展信心，维持盈利预测，我们预计2021-2023 年归母净利润27.88/35.21/42.61 亿元，对应EPS为4.58/5.78/6.99 元，当前股价对应PE 为30.4/24.1/19.9 倍，维持“买入”评级。

发布可转换公司债券预案，调整可转债募集总额至不超过20 亿用于武汉项目2021 年10 月27 日公司发布可转换公司债券预案计划募集不超过30 亿元，本次预案调整至20 亿元用于欧派家居智能制造(武汉)项目的建设，取消欧派创新设计大厦项目，预案其他条款维持不变。公司拟使用更多自有资金建设项目，彰显公司现金流实力。本项目拟于武汉市蔡甸区投资建设“欧派家居华中智能制造基地”，新建厨柜、衣柜、木门、卫浴等智能家居全品类生产线及配套设施，项目建设期3 年，本项目达产后预计所得税后财务内部收益率为23.67%，投资回收期为5.58 年。项目完成后有望更好的辐射华中区域客户，与现有华南、华东、华北、西部基地形成合力，缩小区域服务半径，降低长距离运输成本，提高公司的价格竞争力，提升服务质量和消费者体验，为整装大家居战略提供产能支持。

此前发布业绩预告，2021 全年业绩符合预期，继续向大家居龙头迈进2021 年预计实现营业收入198.99-213.73 亿元，同比增长35%-45%，归母净利润26.40-28.46 亿元，同比增长28%-38%，扣非归母净利润24.77-26.71 亿元，同比增长28%-38%，表现符合市场预期，其中整装业务表现亮眼，未来随着公司继续实行整装大家居战略，市占率有望持续提升，整装、配套品有望继续放量。

风险提示：竣工数据和终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓。

西部矿业(601168)2021年业绩预告点评：玉龙二期释放产量 公司业绩持续兑现

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦 日期：2022-01-27

公司2021 业绩同比增长220%

公司发布2021 年业绩预告，预计 2021 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加20 亿元左右，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加16.8 亿元左右。

据此测算，2021 年实现归母净利润 29.08 亿元，同比增长220.3%；2021年归母扣非净利润28.46 亿元，同比增长144%；2021 年公司各季度归母扣非净利润分别为4.77/8.86/8.40/6.45 亿元， 同比增速分别为920.1%/219.5%/75.5%/77.1%。

公司业绩受益于铜精矿量价齐增

2021 年四个季度，铜现货价格分别为62746/70508/69655/70993 元/吨，相较去年同期分别上涨39.8%/60.4%/35.5%/30.1%，2021 年国内铜现货年均价68552 元/吨，同比上涨40.4%。玉龙铜矿二期爬产顺利，公司铜精矿产量同比大增。

投资建议：维持“买入”评级

预计公司2021-2023 年营收分别为397.95/407.66/412.88 亿元，同比增速39.4/2.4/1.3%，归母净利润分别为29.47/32.97/34.32 亿元，同比增速224.6/11.9/4.1%；摊薄EPS= 1.24/1.38/1.44 元，当前股价对应PE=10.6/9.5/9.1X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021 年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期。同时公司受让农银金融资产投资有限公司所持四川会东大梁矿业有限公司22.725%股权，进一步提高对控股子公司控制权，公司利润也将显著增厚，维持“买入”评级。

风险提示

新投项目产量释放不达预期，宏观经济下行引起金属价格下跌风险。

用友网络(600588)事件点评：完成非公开发行 引入多家知名机构

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2022-01-27

事件:

公司于2022 年1 月25 日收盘后发布《2020 年非公开发行A 股股票发行情况报告书》。

点评:

公司通过非公开发行成功募集53 亿元,引入多家知名投资机构

公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为31.95 元/股,发行对象最终确定为17 名。其中,HHLR 管理有限公司获配10 亿元;GIC Private Limited获配3.44 亿元;JPMorgan Chase Bank, National Association 获配2.88 亿元;UBS AG 获配2.23 亿元;上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)获配4 亿元;摩根士丹利国际股份有限公司、J.P. Morgan Securities plc 分别获配2 亿元。本次发行募集资金总额52.98 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为52.58 亿元。发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。

募集资金拟用于YonBIP 等项目的建设,有利于提升公司盈利能力

本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP 建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。根据公司公告,用友商业创新平台YonBIP 建设项目拟使用募集资金45.97 亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。

坚定推进云转型战略,新签合同保障未来持续成长

公司数智化转型及国产化订单持续加速落地,2021 年前三季度云服务与软件业务直销合同金额48.3 亿元,同比增长31.9%。公司ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务ARR 为11.80 亿元,较半年度环比增长41.5%;公司云服务业务合同负债13.04 亿元,同比增长38.5%。其中,订阅相关合同负债7.02 亿元,同比增长72.4%。截至三季度末,公司新增云服务付费客户8.37 万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为33.76 万家。

盈利预测与投资建议

公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年的营业收入为100.46、120.95、148.01 亿元,归母净利润为10.85、13.17、16.15亿元,EPS 为0.33、0.40、0.49 元/股,对应PE 为113.92、93.89、76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用PS 估值法较为合理。公司过去三年的PS 主要运行在6-20 倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势,维持公司2022 年13 倍的目标PS,对应的目标价为48.07 元,维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。

盛新锂能(002240)2021年业绩预告点评：四季度利润环比高增长 资源端布局保障锂盐扩产

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘孟峦/杨耀洪 日期：2022-01-27

21Q3 归母净利2.47 亿元,21Q4 归母净利2.92-3.82 亿元

公司发布业绩预告:预计2021 年实现归母净利润8.3-9.2 亿元,同比增长约29.5-32.9 倍;实现扣非归母净利润8.48-9.38 亿元,同比增长约4.7-5.1 倍。预计21Q4 实现归母净利润2.92-3.82 亿元,环比增长18.22%-54.66%;实现扣非归母净利润3.36-4.26 亿元,环比增长36.03%-72.47%。公司四季度业绩基本上兑现了锂盐价格上涨所带来锂盐产品利润的增厚。

公司加快产业链上下游布局,资源端储备保障未来锂盐产能扩张

致远锂业现有年产4 万吨锂盐产能,跻身国内一线锂盐供应商序列;遂宁盛新正在抓紧建设年产3 万吨氢氧化锂产能;盛威锂业600 吨金属锂项目首组150 吨金属锂生产设备已投入试生产。另外公司拟在印尼投资建设年产5 万吨氢氧化锂和1 万吨碳酸锂项目。

原料保障方面,公司持有奥伊诺矿业75%股权,进而拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权,矿山于2019 年11 月投产,原矿生产规模40.5 万吨/年,折合锂精矿约7.5 万吨,预计今年全面达产后可年产1万吨LCE;公司逐步增持惠绒矿业,惠绒矿业拥有1 项探矿权,位于四川省甘孜藏族自治州雅江县。另外公司购买华友国际所持有的SESA100%股权,进而间接持有UT 联合体50%权益份额,UT 联合体拥有阿根廷SDLA 项目的经营权,公司有望通过此次交易正式进入锂盐湖资源开发。公司2021 年11 月还收购了津巴布韦萨比星锂钽矿项目51%股权,该项目总计有40 个采矿权证。此外公司与海外矿山签订长单包销协议,包括银河资源和AVZ 矿业。

风险提示:原材料供应不足;产品价格下跌;产销量不达预期。

投资建议:维持“买入”评级。

锂价超预期上行,单吨锂盐产品利润有望增厚,上调公司未来两年的盈利预测。预计公司2021-2023 年营收分别为34.79/140.75/163.55亿元,同比增速94.3/304.6/16.2%,归母净利润分别为9.05/20.53/26.76 亿元,同比增速3231.2/126.8/30.3%;摊薄EPS 分别为1.05/2.37/3.09 元,当前股价对应PE 为45/20/15X。公司聚焦锂盐业务,中游产能快速扩张,上游拥有自有矿山,同时签订原料的长单包销协议,下游成功进入国内外核心电池企业供应链,未来有巨大增长潜力,随着锂行业景气度提升,公司业绩已迎来爆发期,维持“买入”评级。

徐工机械(000425)2021年业绩预告点评：预增48%-61%符合市场预期 利润率提升逻辑持续兑现

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：周尔双/朱贝贝/罗悦 日期：2022-01-27

事件：2022 年1 月25 日公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年归母净利润区间为55-60 亿元，同比增长48%-61%；扣非归母净利润区间为50-55 亿元，同比增长42%-56%，符合市场预期。

投资要点

业绩增速符合市场预期，关注Q1 稳增长板块机会公司充分于受益混改带来的盈利能力改善，业绩稳健增长，2021 年业绩预告符合市场和我们的预期。2021 年12 月中央经济工作会议定调“稳增长”，从各地已出炉的政府工作报告以及各地发改委公布的2022 年工作计划来看，积极推进项目开工建设，确保一季度投资实现“开门红”已成为重点任务。据中国证 券报不完全统计，2022 年1 月4 日至6 日，已公布的重大项目总投资额已超3 万亿元。2022 年上半年是专项债资金形成实物工作量阶段，2021 年Q1 基建投资较2019 年Q1 仅增长6%，关注2022 年Q1 基建增速超预期可能；此外部分地区房地产出现放松，关注稳增长背景下工程机械行业机会。

整体上市稳步推进，“新徐工”值得期待

2021 年4 月6 日，公司发布公告，拟通过向股东徐工有限发行股份等方式实施吸收合并，徐工有限主营集团工程机械业务，合并后相关资产有望实现整体上市。根据徐工有限债券募集书，2020 年主要未上市子公司收入如下：

徐工挖机(挖掘机，国内销量份额前二)231 亿元、徐工建机(塔机国内，销量份额前二)62 亿元、徐工施维英(混凝土机械，国内销量份额前三)61 亿元、徐工矿机(矿业机械，全球销量份额前五)28 亿元，合计收入达382 亿元；2020 年徐工有限主营业务收入961 亿元，其中徐工机械收入740 亿元。

我们预计整体上市后‘新徐工’收入规模超千亿元，有望跃居行业第一。

业绩弹性最大的工程机械龙头，盈利能力提升逻辑持续兑现2021 年前三季度，徐工机械/三一重工/中联重科的毛利率分别为15.8%/27.3%/24.4%，销售净利率分别为6.7%/14.7%/10.7%，公司销售净利率存在翻倍以上提升空间。2020 年9 月混改后，公司考核机制由市场份额转向利润，董事会中9 位外部董事占5 席，高管薪酬利润考核占60%，混改员工新增持股8.7 亿元(其中董事长、总裁及总经理增持股份2.88 亿元)，国家制造业基金9.6 亿元大手笔参与混改。公司2021 年前三季度与Q3 单季归母净利润分别同比+89.4%/+116.5%，大幅高于行业；2021 年Q3 单季销售净利率5.0%，同比+2.7pct。混改后，公司盈利能力提升逻辑持续兑现，释放业绩弹性。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润58/79/89 亿元预测，当前市值对应PE 分别为8/6/5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业周期波动；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨风险

山西汾酒(600809)：势能持续释放 全国化高歌猛进 继续买入推荐

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：黄付生/蔡雪昱/申文雯 日期：2022-01-27

事件：山西汾酒发 布2021 年度业绩预增公告。2021 年归母净利润52.34~55.42 亿元、同比+70%~80%；扣非归母净利润51.73~54.77 亿元、同比+70%~80%。单四季度归母净利润3.55~6.63 亿元，同比-42.5%~+7.3%。业绩符合此前预期。

一、结构提升带动利润全年高增，四季度重在市场基础工作，春节销售表现可期

全年看公司产品策略“抓青花、强腰部、稳玻汾”持续发挥效用，青花全年估计高双位数增长，控货背景下玻汾增速有所放缓、估计30%左右，腰部产品增速介于两头产品中间，产品结构进一步优化。市场结构上：省外估计占比6 成，环山西市场体量增加，华东、华南市场跨越式增长，长江以南市场平均增幅超60%，全国化势头和势能持续强劲。

单看四季度，由于2021 年前三季度销售进度远超往年，四季度进行适当的市场节奏把控和价格秩序梳理，工作重心放在消费者品鉴培育、广宣投放等，把控经营节奏主动权。从2021 年底来看，公司库存是历史新低、价格是历史最好、经销商盈利和积极性是历史最好，市场秩序也是历史最好。这些指标都将有利于公司实现2022 年开门红。

二、2022 年结构、利润弹性是关注重点

2022 年公司产品结构提升是重点，资源重点投放青花，以青花销量指标、青花20 终端指标、青花汾酒的意见领袖指标为落脚点。定位千元价格带的战略性产品青花复兴版，经过一年多的培育，渠道和消费体验反馈积极，预计22 年表现亮眼。玻汾考虑到供给端、经销商利润等，22 年及未来时间内，将适度收紧配额，预计供不应求新常态下渠道势能强劲，也将成为较好的利润来源。腰部产品巴拿马继续省外招商铺货，老白汾省内挖潜。

公司市场结构将以大基地市场、华东、华南三大市场来构建全国化的根据地，大基地市场(晋京津冀陕蒙豫鲁)稳扎稳打、继续深挖，承担主要销量、发挥大后勤作用。华东市场，将在江浙沪皖实现版块聚焦，资源倾斜。华南(粤湘鄂赣)也实现高速发展。通过三大市场的布局，为全国化寻找支撑的根据地，对周边市场起到辐射带动作用。

三、人才梯队建设和营销组织调整支持快速增长的市场公司近两年完成了营销骨干的新老交替，通过竞聘上岗、设立直属管理区等组织下沉动作，80 后成为大区、省区经理的主要担当者，大量90 后营销人员充实到销售一线，激发团队内生动力。

公司的营销组织架构也在适时调整。顶层设计上，新设立的营销中心和营改办的主任，以及销售公司层面，成立的重点市场效能领导组组长，均由主管销售的副总李俊总兼任，有利于管理层产供销的协同配合，助力公司的快速增长节奏。

盈利预测与评级：

2021 年年末，公司经历了李秋喜董事长到龄退休、新任袁清茂董事长平稳过度。袁董事长低调务实，高度肯定以往市场思路、所获成就、团队贡献，提出2022 年乘胜追击、趁势而上、更好效益、更好结构、更好质量为进，我们预计公司将在袁董事长带领下，继续高歌猛进。

草根调研反馈，春节虽有疫情扰动，但各地回款、动销均表现较好。

公司近两年实行月度回款配额制，今年更是在回款计划性上细化到各个产品，能更加有效的引导产能投放到结构更优的产品上去。我们认为春节旺季的回款、动销表现，将较好的确保公司一季度的整体表现，值得期待。

我们预计2021~2023 年收入增速为44.54%、30.05%、25%，利润增速为75%、50.15%、32%，EPS 为4.42、6.63、8.75，当前市值对应PE为60.76、40.47、30.66。给予2022 年55 倍估值，目标364.65 元，维持买入评级。

风险提示：高端化不及预期，疫情反复影响销售不及预期。

英维克(002837)：温控行业领跑者 储能助力公司景气度提升

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/安邦 日期：2022-01-27

报告摘要：

精密温控行业领跑 者，技术基因助力公司发展。公司成立十六年来致力于为数据中心、通信网络等领域提供机房、机柜空调等散热产品，形成了机房温控节能、机柜温控节能、客车空调、轨道交通列车空调及服务四大业务。公司管理团队中多数曾就职于华为、艾默生，拥有丰富的热管理行业经验，并通过持股及股权激励等方式与公司利益高度绑定，优秀稳定的管理层为公司的良好发展提供了保障。公司高度重视研发，2021年前三季度研发费用率为6.66%，多年来持续提升，截至2020 年底研发人员数达853 人，占比36.34%。

新基建(IDC+5G)筑牢业务底盘，储能提供显著增量。在“稳增长”的政策背景下，新基建将成为重点发展方向，而在“碳中和”的目标下，对行业能效要求将持续提升。1)国内数据中心建设加速，且呈现大型化趋势，2020 年数据中心耗电量占全社会用电量比值为2.72%，呈上升趋势，机房空调需求持续提升，公司具备先进的间接蒸发冷却及液冷技术，能够有效降低PUE，实现显著的节能。2)5G 建设持续加速，根据工信部数据，截至2021 年底全国开通5G 基站142.5 万个，2021 年新建70.7万个，预计到2022 年底5G 基站将超过200 万个，叠加云计算、边缘计算技术的快速发展，设备热密度及能耗增长迅速，机柜温控需求将持续提升。3)公司前瞻性布局储能温控市场，相关营收从2020 年约1 亿元迅速增长到2021H1 约1.5 亿元，目前储能行业处于爆发初期，储能温控需求增长迅速，有望成为公司业务的强劲增长点。

需求导向的平台化研发体系，多元布局拓宽发展空间。公司积极挖掘客户新需求，基于需求进行产品研发。1)大力发展电子散热，将产品向发热源侧延伸。2)研发新能源车载压缩机，拓宽电动汽车领域产品应用。

3)布局健康空气环境控制。4)把握产品迭代，布局冷链物流冷藏机。

投资建议：储能行业处于爆发初期，公司具备风冷、液冷方案的技术积累优势，有望受益储能温控需求的快速增长。预计2021-2023 年实现归母净利润2.39/3.25/4.16 亿元，同比增长31.42%/36.32%/27.83%，EPS 为0.71/0.97/1.24 元，对应PE 为50/36/28 倍。首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示：数据中心建设不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期。

华锦股份(000059)：炼化景气21年业绩大幅增长 集团炼化一体化项目有序推进

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-01-27

事件：公司发布2021 年度业绩预告，21 年公司预计实现归母净利润8.2-9.5 亿元，同比增长152%—192%，预计实现扣非归母净利润8.0-9.3 亿元，同比增长213%-264%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润3.0-4.3 亿元，同比下降13%-39%，环比增长4.76-6.06 亿元。

点评：

炼化行业景气复苏，21 年业绩同比大幅增长：21 年以来，全球经济持续复苏，下游需求明显回暖，国际油价不断创出新高，公司主营化工品价格普遍呈现上行趋势，行业景气度维持在较高水平。其中，21 年聚乙烯均价8549 元/吨，同比+18.5%；聚丙烯均价8641 元/吨，同比+10.4%；柴油均价6543 元/吨，同比+21.2%；尿素均价2465 元/吨，同比+43.6%；ABS 均价15822 元/吨，同比+43.9%；丁二烯均价1022 元/吨，同比+45.6%。2021 年公司把握国际油价持续上涨驱动下游市场产品价格持续上扬的有利时机，通过优化产品结构、开拓成品油出口市场等一系列措施，使得生产经营保持了良好态势。公司在21 年7 月15 日至9 月6 日期间对石化及配套公用工程生产装置进行了三年一次例行停车检修，此次检修对公司业绩产生了一定影响，公司21Q3 业绩环比下降。展望22 年，随着主营产品的价格和需求提升，且公司21 年停车检修完成，22 年主营产品销量将同比增长，量价齐升有望带动公司22 年业绩同比快速提升。

持续受益于一体化优势，集团炼化一体化项目持续推进：华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势。集团公司参股的华锦阿美炼化一体化项目持续推进，项目包括1500 万吨/年炼油、150 万吨/年乙烯、130 万吨/年对二甲苯装置，届时沙特阿美将保证70%的原油供应。项目预计于2023 年建成，项目投产后每年实现销售收入有望超千亿元。随着集团1500 万吨/年新炼化基地项目的建成，华锦股份有望适时参与该项目建设，公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司21Q3 停车检修、计提减值对业绩的不利影响以及后续主营产品产能爬坡尚需时间，因此我们下调公司21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为8.84(下调41%)/10.33(下调42%)/11.65(下调42%)亿元，对应EPS 分别为0.55/0.65/0.73 元/股。我们持续看好公司一体化优势，未来发展可期，此外集团炼化一体化项目持续推进，公司有望适时参与，因此维持“买入”评级。

风险提示：原油价格波动风险，原材料价格波动风险，新增产能投放进度不及预期风险，主营产品价格波动风险。

浙文互联(600986)：业绩预告超预期 收入利润全面快速回升

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽/王晓萱 日期：2022-01-27

事件：公司近 日发布业绩预告，公司2021 年度预计实现归母净利润2.78 -3.17 亿元，同比增长195%到236%；扣非净利润2.22 -2.61亿元，同比增长209%到264%。

聚焦主业，营销业务快速回升。报告期内公司稳健经营，全面剥离地产等业务(产生较多非经常性收益)，持续聚焦主业发展，深耕数字营销业务，不断提升核心竞争力，业务规模显著增长，。汽车营销板块拓客能力持续增强，新增订单量显著提升；精准营销板块聚焦核心媒体资源，日均消耗规模不断爬升。

持续推进定增引入国资。公司拟非公开发行股票不超过1.65 亿股、募集资金总额为不超过8 亿元，用于包括AI 智能营销系统、直播及短视频智慧营销生态平台项目等业务。定增完成后，浙江文投预计持股16.47%，将会从产业资源、政策、信用、牌照等多维度为上市公司赋能。目前直播短视频智慧营销平台已在杭州有数个直播团队，后续加大布局，尝试将其他影视、明星资源结合。

虚拟人市场爆发，公司业务已落地。目前合资公司浙安果合团队已独立研发并成功孵化出国风虚拟IP“君若锦”、Z 世代虚拟IP“兰-Lan”

两位虚拟人物形象。其中，中国风虚拟IP“君若锦”已于2021 年11 月13 日在全网正式出道。Z 世代虚拟IP“兰-Lan”则定位为虚拟艺人，同时公司已在小红书、微博等国内多个社交媒体公众平台中为虚拟人形象开设个人账号。目前虚拟人相关业务已有汽车、食品、电商、地产等行业客户在手订单。

维持“增持”评级。2019 年以来，公司引入国资股东、改善治理结构、稳定团队，实现了业务的全面回升，同时积极布局了包括虚拟人在内的多项新业务。暂不考虑定增，预计公司21-23 年归母净利润为3.04/4.08/5.49 亿元，对应PE 分别为27/20/15 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧及新业务增长不达预期的风险等。