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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

来源:证券之星数据 2021-10-21 13:27:42
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议

北方稀土(600111):疫情、限电短期影响产销量 不改公司趋势性向好

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马金龙/刘岗 日期:2021-10-21

报告导读

公司发布2021 年三季报,公司前三个季度实现营业收入241 亿,同比增长52%,归母净利润为31.5 亿,同比增长495%,实现扣非后的归母净利润29.6 亿元,同比增长510%。其中Q3 单季度营收94 亿,环比增长12%,Q3 单季度归母净利润11.1 亿元,环比减少11.7%,Q3 单季度扣非后的归母净利润10.3 亿元,环比减少11%;

投资要点

全球疫情反复叠加限电短期影响需求,产业及公司发展趋势仍然向好1)产业趋势明朗,稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发,海外经济体逐步复苏,稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长,价格持续上涨。2021年Q1-Q3 季度, 氧化镨钕均价分别为50/51/59 万元/ 吨, 分别同比+79%/+89%/+84%;

2)短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90%,北方稀土又是行业龙头,因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度,7、8 月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏,导致9 月传统旺季不旺。同时,由于双控政策影响,江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降,更加影响旺季需求。因此公司主要产品产销量环比下降:Q3 稀土氧化物产/销量分别为3344 吨/7976 吨,分别环比-34%/-33%,稀土盐类产/销量分别为17673 吨/19207 吨,分别环比-14%/+13%,稀土金属产/销量分别为4440 吨/4327 吨,分别同比-19% /-9.5%,磁性材料产/销量分别为7854 吨/7971 吨,分别环比+16.7% /+13.8%,抛光材料产/销量分别为8602 吨/7886 吨,分别环比+27% /+24%,贮氢材料产/销量分别为773 吨/700 吨,分别环比+2.6% /-4%。我们认为,无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素,且边际影响在逐步减小,坚定看好全球经济复苏背景下,公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。

21 年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位,未来成长性确定2021 年国家稀土配额相比2020 年增长20%,轻稀土增加28000 吨,其中北方稀土分配26800 吨,占增量的96%,成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看,北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%,同比增长36%,冶炼分离产品占总指标的55%,同比增长41%;配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源,国家对开采和冶炼分离进行配额制管理,那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力,未来成长性确定。

直接出口数据依然向好,稀土产业红利期已到根据海关总署数据,2021 年9 月稀土出口3920 吨,同比增96%,环比-0.4%,1-9 月累计出口3.6 万吨,同比增35%;2021 年9 月稀土及其制品出口9368 吨,同比增67%,环比增1.8%,1-9 月累计出口7.9 万吨,同比增40%,全球稀土产业90%以上都在国内,占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。

盈利预测及估值

10 月份以来稀土价格稳步上涨,下游积极补库,根据我们对未来行业供需的趋势判断,我们预计2021-2023 年稀土价格中枢分别为56,70,75 万元/吨,预计公司2021-2023 年业绩分别为48/89/128 亿元,对应2021-2023 年PE 分别为35x/19x/13x,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情持续蔓延风险,稀土价格大幅波动风险,新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。

通策医疗(600763):再论公司长期投资价值

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘宇腾 日期:2021-10-21

报告摘要:

此篇简评从行业格局(行业β)个股增长趋势(公司α)分析通策医疗长期投资价值。我们认为,公司具“量价齐升”发展逻辑,持续看好通策医疗长期发展机会。

一、种植体集采:长期看利好民营专科医院

整体判断:种植体市场潜力高,渗透率极低,未来长期发展可期。种植行业潜力巨大:根据第四次全国口腔流行病学调查报告,我们预计中国目前缺牙数超过10 亿颗。而过往10 年(2010-19 年)总计种植体数量不超过1000 万颗。

市场现状:消费分层。从行业格局看,奥齿泰及登腾绝大部分以民营诊所为主,而诺贝尔、士卓曼等品牌以公立医院为主。从均价看,欧系种植体均价为韩系/美国种植体的3-5 倍。

二、总院业绩:三季度预计为行业短期波动,长期业绩有望稳定增长我们认为Q3 波动为口腔行业普遍现象。拆分三家核心医院,三大总院(杭口、城西、宁口)单Q3 均出现一定波动,本质上反映了口腔行业在Q3 存在的扰动因素:种植体集采带来的短期消费观望(9 月份为主)。

趋势研判:拆分报表可以发现,根据我们的口腔草根调研,上海某大型门诊(年收入超5000 万,种植牙为主要业务)于9 月份出现双位数下降;某全国大型口腔连锁亦在单Q3 出现业绩波动。我们认为,行业数据反映了单Q3 种植体集采预期对短期消费者的影响,该因素仅影响短期业绩。

三、第二条增长曲线:蒲公英医院有望带来增量业绩我们认为以总院级医院与分院级医院的稳定增长为基础,蒲公英医院将带动公司的下一条增长曲线。

盈利预测:公司营业状况良好,预期公司全年运营呈现平稳增长趋势。

预计公司2021-2023 年实现收入29.23/37.99/49.39 亿元,归母净利润7.34/9.59/12.56 亿元,对应每股收益为2.29/2.99/3.92 元/股,对应当前股价PE 分别为104/79/61 倍。维持给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:新冠疫情反复、行业政策风险等。

麒盛科技(603610):深耕电动床赛道 睡眠革命引领者扬帆起航

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2021-10-21

报告摘要:

智能家居市场空间广阔。随着互联网+、人工智能等高科技热门概念的兴起和消费者对生活居住环境、设施便捷性需求提升助推下,智能家具向传统家具产业渗透是必然的发展结果。Statista 统计预测2020 年全球智能家居市场收入约为790 亿美元,预计2025 年收入将达到1824 亿美元,年复合增长率高达18.24%。目前智能家居市场尚处于早期,2020 年全球智能家居市场渗透率为10.62%,预计到2025 年渗透率将达到21.09%。

细分智能电动床赛道景气、产业链完善。智能电动床细分赛道竞争主要集中在中游制造环节,现阶段智能电动床的主要消费市场在北美地区,目前渗透率较低,仍处于行业发展的早期阶段,美国的市场渗透率约14%,较 2019 年增长 2.5 pct。国内市场尚处于产品导入初期,随着城镇化程度加强、居民可支配收入持续增长以及人口老龄化趋势持续,智能电动床国内市场渗透率有望提升。

麒盛科技需求产能两端稳步增长,多渠道开拓智能床应用场景。市场方面:公司外销为主内销为辅,海外大客户稳定,需求端稳步扩张。21H1实现营收12.26 亿元,同比增长31.93%,境内实现营收0.55 亿元,同比增长37.17%。境外销售采取“床垫厂商合作+零售商合作+网络销售”的销售模式,其中床垫厂商合作为外销收入主要来源。2020 年该模式实现营收15.89 亿元,占比72%。前两大客户舒达席梦思(SSB)与泰普尔丝涟(TSI)作为美国床垫厂商两大寡头,奠定了公司海外客户优势基础,2019-2021H1 前五大客户销售收入占比均接近80%。产能方面:国内智能工厂一期项目投入使用,二期项目稳步推进,海外方面越南、墨西哥均设立了生产基地。渠道拓展方面:2021 年公司加入华为智能家居生态系统HUAWEI HiLink、与京东京造展开合作,上半年在京东京造平台上架产品销售;与绿城、国健(广东)健康城开发有限公司、上海智臻智能网络科技股份有限公司达成战略合作,布局酒店等行业。

盈利预测:预计2021-2023 年公司营收分别为32.47 /42.47 /47.44 亿元,归母净利润分别为3.83 /5.51 /6.84 亿元。当前股价对应PE 分别为21.63/15.05 /12.12 倍。首次覆盖给予“买入”评级,对应目标价45.26 元/股。

风险提示:市场拓展不及预期,业绩预测与估值判断不及预期等。

首旅酒店(600258):疫情反复致业绩承压 储备门店再创新高

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧 日期:2021-10-21

事件:首旅酒店发布2021 年度三季报

2021年前三季度公司 实现营收 47.26 亿/+32.15%,归母净利润 1.25亿,扣非后归母净利润0.93 亿,扭亏为盈。Q3 单季公司实现营收15.82 亿/-5.38%,归母净利0.60 亿/-57.25%,扣非归母净利0.44 亿/-66.66%。

疫情反复下业绩短期承压。收入端:2021Q3 公司营收15.82 亿/-5.38%(相比2019 年同期-29.39%)。利润总额: 2021Q3 公司利润总额为0.67 亿/-63.52%,相比2019 年同期-85.99%;其中酒店业务利润总额为0.65 亿/-57.74%,相比2019 年同期-85.87%;景区业务利润总额为252.88 万/-91.90%,相比2019 年同期-88.41%。归母净利润:

2021Q3 公司归母净利润为0.60 亿/-57.25%,相比2019 年同期-82.96%;扣非归母净利润为0.44 亿/-66.66%,相比2019 年同期-87.44%。利润率:公司2021Q3 归母净利润率/扣非归母净利润率/利润总额占营收比重分别为3.8%/2.8%/4.3%。总体上看,随着三季度国内疫情防控措施全面升级,旅游出行在短期内大幅降温,2021Q3 公司业绩受到一定程度影响同比下滑。

经营指标受疫情反复环比回落,Q3 同店RevPAR 恢复至2019 年同期73%。2021Q3公司同店RevPAR 为126 元/-3.6%( 经济型/ 中高端/ 轻管理酒店分别同降2.2%/4.8%/7.0%),平均房价为200 元/+10.1%(经济型/中高端/轻管理酒店分别同增11.1%/10.10%/6.7%),入住率为63.0%/-9.0pct(经济型/中高端/轻管理酒店分别同降8.8pct/9.3pct/8.7pct)。对比2019 年来看,公司整体/经济型/中高端/轻管理同店RevPAR分别同降31.9%/31.6%/33.0%/26.8%;平均房价分别同降8.9%/7.8%/10.9%/10.4%;入住率分别同降21.3pct/22.4pct/19.6pct/13.8pct。受三季度国内疫情小规模爆发影响,公司经营情况环比下滑,在7 月20 日前一周公司RevPAR 已超越2019 年同期,此后受多地疫情影响8 月RevPAR 大幅下降,9 月随着疫情受到控制环比提升显著。

投资建议:伴随特效药推进&疫苗铺开,疫情影响有望逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期有望开启。首旅酒店直营占比相对高,在上行周期中业绩弹性更强;短期环球影城、冬奥会进一步助推北京地区出行热度,公司间接受益。预计公司2021-2023 年营收分别为66.7 亿/89.0 亿/94.1 亿,归母净利润分别为2.9 亿/11.4 亿/13.0 亿,考虑定增摊薄影响,对应PE 分别为90 倍/23 倍/20倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复,宏观经济风险,门店拓展不及预期。

万华化学(600309):全线产品量价齐涨 单季度营收续创新高

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛 日期:2021-10-21

全线产品量价齐涨,单季度营收续创新高,看好公司早题的成本管检与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。

支撑评级的要点

单舉度營收续创新高:公司发布三季度报,2021年1-9月实现营业收入1,073.18亿元,同比增加117.99%,实现归母净利润195.42亿元,同比增加265.32%,扣非后归母净利润192.78亿元,同比增加288.12%。其中三季度单季度实现营业收入396.61亿元,续创历史新高,同比增加116.43%,环比增加9.12%;归母净利润60.11亿元,同比增加139.13%,扣非后归母净利润60.82亿元,同比增加145.52%。业绩符合预期。

金线产品量价齐涨,毛利率大幅上升。分业务来看,2021年前三季度公司三大主营业务聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材料系列分别实现收入440.96,426.90,108.03亿元,同比增加102.08%,168.18%和99.29%。

其中,三季度公司三大主营业务聚氨酯、石化产品、精细化学品及新材朴系列分别实现收入156.76,156.32.42.12亿元,环比增加6.92%,4.23%和17.83%。前三季度产品销量价格齐升,销量分别同比增加45.06%75.34%和39.43%,平均价格同比上调39.30%,52.95%,42.94%。公司综合毛利率29.53%,同比上升6.95%,净利率18.53%,同比上升7.11%.ROE(加权)34.80%,比上年同期上升22.47%。

化工产品价格高位运行,新材料产品市场推广加速。2021年前三季度,基础能源供应紧张,价格显著上涨,推动主要化工品价格提升,公司产品量价齐涨,同时2021年公司完成烟台MDI装置110万吨/年技改扩能,有力保障了MDI的市场供应。新材料产品方面,前三季度公司ADI和特种胺市场份额快速提升;此外,根据上证e互动,公司年产1万吨三元正极材料项目在建设中,年产5万吨磷酸铁锂项目处于环评公示阶段。后续随着四川眉山等其他基地的多个项目的研发和产业化,竞争实力将进一步增强。

估值

产品量价齐升,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为7.84元、8.19元、8.37元,当前对应PE为13.4倍、12.8倍、12.5倍,看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。

海大集团(002311):高价外购仔猪影响于Q4结束 Q3非养殖业务稳健增长

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王莺 日期:2021-10-21

受生猪养殖业务拖累,Q3公司归母净利同比下降 15.8%。

公司发布三季报:1-9 月实现营业收入643.1 亿元,同比增长46.8%,归母净利17.46 亿元,同比下降15.8%,扣非后归母净利17.04 亿元,同比下降16.2%。其中,2021Q3 实现营业收入261.2 亿元,同比增长45.8%,归母净利润2.14 亿元,同比大降77.9%,主要受生猪养殖业务拖累所致。

Q3 生猪养殖业务亏损约7 亿元,外购仔猪负面影响将于Q4 结束。

2021Q3 公司生猪养殖业务亏损约7 亿元,对公司总体业绩造成重大冲击,主要原因如下:①Q3 出栏的55 万头生猪中,外购仔猪数量37万头,由于Q3 外购仔猪出栏是Q1 以头均逾1600 元高价购得,导致Q3 养殖成本过高;②Q3 生猪价格大跌导致全行业深度亏损。由于仔猪价格自6 月开始明显回落,公司生猪养殖成本Q4 有望回落。

生猪业务亏损并未影响到公司正常经营,公司生猪养殖团队稳定,专业能力不断提高,团队在育种体系研发、种源资源布局、动物营养研发、畜医防治能力、养殖平台中台化建设等方面均有较大进步。公司种猪存栏量稳步攀升,2021 年3 季末,公司生产性生物资产较去年底增长67%。

Q3 公司饲料销量同比快增28%,非养殖业务实现净利润9.14 亿元除生猪养殖业务外,Q3 公司其他业务归母净利润9.14 亿元,同比增长21%,公司饲料、种苗、动保等业务均保持量利齐升的增长态势,1-9 月公司其他业务累计归母净利润约24.46 亿元,同比增长47%。

2021 年1-9 月,公司饲料累计销量1400 万吨,同比增长30%,其中,禽料700 万吨、水产料370-380 万吨、猪料320-330 万吨;Q3饲料对外销量561 万吨,同比增长28%,其中,水产料同比增长20%,禽料同比增长逾10%,猪料同比增长逾110%,公司饲料业务仍保持稳健增长态势。

投资建议

公司是我国饲料行业龙头企业,饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力,公司持续穿越周期高增长,外购仔猪负面影响将于今年Q4 结束。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入767.75 亿元、957.7 亿元、1184.08 亿元,同比增长27.3%、24.7%、23.6%,归母净利润24.22 亿元、35.54 亿元、51.08 亿元,同比增长-4.0%、46.7%、43.7%,对应每股收益1.46 元、2.14 元、3.07 元。我们给予公司2022 年35 倍PE,合理估值75 元,维持“买入”评级不变。

风险提示

疫病。

太平鸟(603877):Q3收入短期波动 股权激励有望提振信心

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽 日期:2021-10-21

2021 年前三季度,太平鸟收入/归母净利/扣非归母净利分别为74.09/5.54/4.10 亿元、同比增长34.20%/78.54%/91.17%、较19 年同期增长48%/168%/380%;21Q3 收入/归母净利/扣非归母净利23.94/1.43/1.19 亿元、同比增长3.92%/-24.66%/-24.78%、较19Q3 增长27%/91%/96%,低于预期。

同时公司推出激励计划,授予高管及核心骨干等50 人552.5822 万股限制性股票,授予价格为12.66 元/股,行权条件为2021-2023 年收入或净利同比增速不低于15%。

分析判断:

加盟保持双位数增长,直营、线上环比放缓。21Q3 线上/直营/加盟收入增速分别为6%/-7%/16%、较19Q3增长48%/17%/27%,增速环比放缓(21Q1 线上/直营/加盟收入增速分别为52%/89%/306%、较19Q1 增长76%/55%/59%,21Q2 线上/直营/加盟收入增速分别为25%/50%/30%、较19Q2 增长69%/55%/71%)。21Q3 直营/加盟分别净开64/254 家至1653/3425 家、较上半年加速开店(上半年直营/加盟分别净开35/109 家)。分外延和内生来看,直营/加盟店数同比20Q3 增长9%/19%,推算Q3 直营店效/加盟单店出货分别下降15%/3%。

童装低双位数增长,太平鸟女装、男装单位数增长,乐町下滑。21Q3 女装/男装/乐町/童装收入增速分别为4%/9%/-4%/12%、环比放缓(21Q1 增速分别为120%/77%/83%/76%,21Q2 增速分别为46%/31%/2%/72%)。从Q3开店速度来看,男装开店速度最快、女装次之。21Q3 女装/男装/乐町/童装分别净增115/150/16/36 家店铺至1910/1518/728/791 家,较上半年加速开店(上半年女装/男装/乐町/童装分别净开89/19/14/34 家)。

净利率下降主要由于费用率增加。21Q3 太平鸟毛利率为50%、同比基本持平、环比下降4.6PCT,净利率为5.96%、同比下降2.3PCT,扣非净利率为5%、同比下降1.9PCT。净利率下降主要由于公司25 周年庆、品牌宣传、设计研发以及河南灾情捐赠等导致费用支出增加, 21Q3 销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别提高0.63/0.74/0.55/0.56PCT 至33/7/2/1%。营业外支出/收入为1.47%、同比提高1.29PCT,主要由于捐赠增加。

存货环比增加。21Q3 末公司存货为28.17 亿元、同比增长25%、较21H 末增长19%,我们分析存货环比增加主要由于:(1)夏装销售不佳、有部分库存;(2)冬季及双十一备货增加;(3)去年秋冬过季货品。2021 年前三季度存货周转天数为199 天、同比下降8 天,应收账款周转天数为27 天、同比下降6 天。

投资建议

我们分析,尽管公司Q3 受到疫情反复、洪水、台风等影响低于预期,但:(1)加盟商重启开店增长趋势不变;(2)男装、童装改善趋势不变,未来期待乐町的改善;(3)扣非净利改善逻辑不变。考虑Q3 低于预期、但是公司今年政府补助增加,将21/22/23 年收入从119/140/160 亿元下调至117/139/160 亿元,将EPS 从2.06/2.67/3.19 元调整至2.11/2.64/3.18 元、2021 年10 月19 日股价39.2 元对应21/22/23 年PE 为19/15/12X,维持“买入”评级,考虑估值切换、将目标价从62 元上调至66 元(对应22 年25X)。

风险提示

疫情发展的不确定性;休闲行业被运动分流;开店低于预期;新品牌培育不及预期;系统性风险。

广东骏亚(603386)公司信息更新报告:整合效应显着 2021Q3环比持续增长

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔/林承瑜 日期:2021-10-21

合并牧泰莱成效突出,2021Q3 实现单季度业绩环比增长公司发布2021 年三季报,营业收入实现19.6 亿元,YoY+33.3%,归母净利润1.8亿元,YoY+113.1%,其中2021Q3 单季度收入7.2 亿元,YoY+24.2%,归母净利润0.63 亿元,YoY+36.0%。考虑到公司整合效应显著、盈利能力持续攀升,我们上调公司2021-2023 年营业收入为30.4/40.9/51.7 亿元(前值为25.2/29.8/33.6 亿元), 归母净利润为2.4/3.5/4.4 亿元( 前值为1.7/2.4/3.1 亿元),YoY+99.0%/44.8%/26.9%, EPS 为1.02/1.48/1.87 元,当前股价对应PE 为18.6/12.8/10.1 倍,考虑到公司目前正处于收购牧泰莱的经营改善的过程中,收购住友FPC 业务将补齐公司现有产品线,维持“买入”评级。

整合优势突出,单季度净利率环比逆势上行

由于覆铜板成本上涨导致2021Q3 整体毛利率环比下降,由2021Q2 的24.2%下降至2021Q3 的20.9%,QoQ-1.3 pct,公司整合优势突出,管理费用率下行推动2021Q3 净利率8.7%环比逆势提升0.17 pct。公司逐步形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT 贴装+成品组装的一站式业务模式,牧泰莱本身具备良好的技术沉淀,公司有望通过积极整合深圳牧泰莱及长沙牧泰莱的样板、小批量板业务实现客户导入,在产能制造方面,公司选择牧泰莱工厂作为自动化制造模板,并将成熟的模块复制至其他工厂,整体竞争实力提升。

多产品线开拓客户,应用领域延伸至通信等业务公司开拓通讯、安防、汽车电子、工业控制等业务,拓展博达通信、萤石网络、新华三、凯视达等多家客户,提供通信、服务器、摄像头等线路板产品。高多层电路板方面,牧泰莱研制出108 层高多层线路板。此外,公司产品走向多样化,布局高频/高速板、任意互联RFPC/HDI、IC 测试板,拟收购住友电工FPC 资产补齐最后一块拼图,或将成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。

风险提示:上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB需求减弱、收购住友电工FPC 业务存在不确定

桃李面包(603866)公司信息更新报告:需求放缓 成本、促销压力较大

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/方勇 日期:2021-10-21

短期收入增速放缓,符合市场预期

2021Q1-Q3 公司实现营收46.63 亿元,同比增6.67%;归母净利5.68 亿元,同比降17.16%。2021Q3 公司营收17.24 亿元,同比增5.57%;归母净利1.99 亿元,同比降25.82%。因原料价格上涨及促销压力加大,我们下调2021-2023 年归母净利润预测为7.7、9.11、10.65 亿元(原预测9.17、10.91、13.03 亿元),对应2021-2023EPS 为0.81、0.96、1.12 元,当前股价对应PE 分别为33.3、28.2、24.1倍,长期市场空间大,维持“买入”评级。

收入增速放缓主因商超客流、局部疫情影响

收入增速有所放缓,主因面包业务受社区团购冲击下商超流量同比下滑、局部疫情等影响增速放缓。分区域来看,其中华东、华南、华中、东北、华北市场营收同比分别增19.2%、14.6%、9.4%、4.5%、4.0%,东北、华南、华中地区增速明显放缓,东北、华中受疫情影响较为明显,华南短期面临需求放缓压力;西南、西北市场营收同比分别降4.8%、降6.0%,需求明显下滑。环比2021Q2,2021Q3 经销商数量净增加9 家,增长相对缓慢。

净利率仍然承压

净利率下降主因成本上涨及促销加大。2021Q3 净利率同比降4.89pct,其中毛销差同比降5.57pct,相对2021Q2 毛销差降幅略扩大,一方面因烘焙油脂、糖等原材料价格上涨以及社保减免政策退出导致成本压力上升,另一方面商超客流下滑导致退货率上升、促销力度加大;管理费用、研发费用分别同比升0.35、0.23pct。

全年目标达成压力较大,期待需求逐渐好转

全年预算中10%增长目标受制于外部需求下滑,预计完成难度较大。同时成本压力短期预计较难缓解,商超客流回升仍需时间。中长期来看格局上休闲烘焙或对短保面包需求有一定分流,再叠加冷冻烘焙行业的快速发展,仍有一定不确定性,期待市场需求逐渐好转。

风险提示:全国化不达预期、原料价格波动风险、食品安全问题、竞争加剧

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