六券商下周看好的六大板块

医药生物行业：风物长宜放眼量

类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松/张雪 日期：2021-09-10

摘要：形势渐趋明朗，精选个股布局

行业观点：医药板块在过去一个季度经历了较大幅度的调整，一方面是受到教育等行业政策变化的影响，另一方面是板块在经历2018年底至今的持续上涨后，尽管大部分医药个股业绩均保持向上增长，但整体估值上有所透支。我们认为目前行业仍处于相对较为“混沌”的状态：

①后续医药政策的演化路径。市场仍相当关心教育K12政策是否会扩散到医药行业？共同富裕背景下卫生事业(非营利)和健康产业(营利)之间的平衡该如何理解？我们认为医药和教育在商业模式和行业格局上具有相当大的差别，不具备可比性，相信在未来的1-2个季度，市场对于政策预期将逐步明朗。

②企业增速的可持续性。部分高景气板块在3年的高速增长中，实现了业绩和估值的双击，股价表现亮眼，后续业绩的可持续性是现阶段的关注焦点，尤其是现阶段信息传播效率较快，市场的一致预期稳健性在显著降低，我们认为医药行业的优势在于需求的确定性较高，中长期维度看选择比应对更为重要。

选股思路(按先后顺序)：

① 精选个股：一心堂、老百姓、现代牙科(H)、建议关注先临三维(新三板)、三星医疗

② 医疗服务：国际医学、锦欣生殖(H)、通策医疗、康宁医院(H)、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗(H)、盈康生命

③ 创新产品：信达生物(H)、贝达药业、君实生物(H)、康希诺，建议关注百济神州(H)、康诺亚(H)

④ CXO：药明康德(H)、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技，建议关注康龙化成。

⑤ 医疗器械：迈瑞医疗、南微医学、三友医疗、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥(H)

⑥ 科学服务(主题)：金斯瑞生物科技(H)、纳微科技、海尔生物(与军工联合覆盖)，建议关注阿拉丁

⑦ 消费医药：时代天使(H)、四环医药(H)、爱博医疗、华东医药、复锐医疗科技(H)、长春高新、鱼跃医疗(与电子组联合覆盖)。

风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性

电子信息行业：政策和需求双轮驱动 网络安全、高端机床、功率半导体等硬科技持续向好

类别：行业 机构：平安证券股份有限公司 研究员：徐勇/付强/闫磊/吴文成 日期：2021-09-10

核心摘要

计算机：坚持“政策”和“需求”双轮驱动。政策利好将在三季度继续释放，网络安全和数字经济相关扶持政策效果将逐步显现；需求端数字化提速本身对安全防护、工业软件的投入也将增加。我们持续看好以网络安全和工业软件为代表的硬科技赛道，尤其是其中的新安全、研发设计和生产制造类工业软件等重点领域。推荐深信服、安恒信息和用友网络。

智能制造：关注高端机床国产替代机遇。我们认为，金属切削机床市场景气度受益于制造业复苏和更换周期的来临。高端机床的自主化受到国家高度重视，有望迎来更多的支持政策。建议关注高端机床国产替代机遇，相关标的包括科德数控、海天精工、日发精机等。

电子：建议关注行业景气度上行的功率半导体。功率半导体下游应用领域广泛，近年来随着新能源汽车、光伏风力发电等新兴应用领域的快速发展，多重需求共同推动市场空间持续增长。目前由于主要用于功率半导体生产的8英寸晶圆产能紧缺，功率半导体市场供不应求。同时伴随着近期马来西亚疫情的持续蔓延和不断发酵，英飞凌、意法半导体等在当地的封测工厂产能受到较大影响，供需失衡将促进市场空间持续增长，行业景气度较高且有望保持上行。推荐相关标的闻泰科技。

风险提示：1)供应链风险上升。2)政策支持力度不及预期。3)市场需求可能不及预期。4) 国产替代不及预期。

汽车行业：8月销量相比往年同期下滑 长城受ESP缺货影响

类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李恒光 日期：2021-09-10

8月乘用车市场销 量水平相比往年同期下滑，主要原因在于疫情因素导致的缺芯。ST 马来西亚Muar 工厂8 月受疫情影响，导致博世ESP/IPB、VCU、TCU 等芯片受到直接影响，成为全球芯片供应最大短板。ESP 方面，中国约80%的乘用车装有ESP，这其中大约70%多是博世ESP，其中博世ESP 芯片全是ST 的9369 芯片，该芯片全部在ST 马来西亚工厂封测，短期内难以切换。ST 马来西亚工厂8 月5 号复工后，复工率约20%-30%水平，由于疫情升级，8 月16 日政府要求停工至8 月21 日，但由于ST 工厂影响巨大，仅停工1 天政府又允许复工。

8 月长城销量下滑，主要原因在于博世ESP 等零部件的供应链锐减。9月8 日，长城汽车发布8 月产销数据，长城汽车8 月销售新车74,257 辆，销量下滑原因在于长城汽车所需的博世ESP 零部件因为ST 马来西亚工厂受疫情影响。长城汽车正在主动采取多种措施积极应对，包括在全球范围内积极采购芯片、加速芯片产业布局、强化芯片领域体系力建设等。

终端需求端，长城汽车的哈弗、WEY、欧拉、坦克及长城皮卡等众多车型8 月订单持续增长。

8月整体销量受疫情影响程度好于预期，9 月预计迎来改善。整体来看，8 月乘用车市场零售达到145.3 万辆，同比下降14.7%，好于此前市场预期。虽然长城汽车、长安汽车、吉利汽车等车企由于博世ESP 零部件供应紧张销量下滑，但由于上汽通用、上汽大众等合资品牌采用大陆的ESP零部件，因此受此轮冲击影响较小，8 月销量出现上升。马来西亚疫情确诊人数已经跨越峰值逐步回落，未来的芯片供给会在9 月中下旬逐步改善，预计车市产销会迎来改善。

新能源乘用车需求继续超预期。根据乘联会统计，8 月新能源乘用车批发销量达到30.4 万辆，同比增长202.3%，环比增长23.7%。8 月新能源乘用车零售销量达到24.9 万辆，同比增长167.5%，环比增12.0%。8 月新能源车出口呈现爆发式增长，特斯拉中国出口31,379 辆。新势力方面，理想、小鹏、零跑等销量同比和环比表现优秀，蔚来由于个别零部件供应受限，ES6 和EC6 受影响严重。

风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。

家电行业：行业景气度稳步回升 配置价值显现

类别：行业 机构：山西证券股份有限公司 研究员：石晋 日期：2021-09-10

行业回顾

整体市场：行业景气度逐步回升，生活家电表现亮眼 上半年，白电和厨电企业经营复苏良好，小家电中的生活清洁类家电表现抢眼，传统厨房小家电在经历去年的高速增长后，表现较为平淡。家电产品的销售结构向高端化、智能化和套系化方向迁移。产品均价提升明显，主要由多因素推动：一方面上游原材料价格上涨，芯片核心部件紧缺，一方面消费者对高品质家电的接受度显著提高；以及企业为保证毛利空间加速推新卖贵优化产业结构。从渠道表现来看，截至6 月末，全国实物商品网上零售额累计达50263 亿元，较上年同期增长15.6%；占商品零售总额的23.7%。线上渠道规模继续保持稳定增长，消费黏性持续增强。

白电市场：上半年行业规模实现正向增长，但需求疲弱 白电行业表现好于2020 年，但较2019 年仍有下降。空调内销较疫情前表现依然疲弱，今年以来海外订单继续向我国转移，拉动空调出口强劲增长，销量强于往年表现。空调产品功能性明显增强，品类结构持续优化。洗衣机出口表现亮眼，同比增长39%，内销滚筒产品份额稳步增长，线上和线下份额分别提至66%和81%，洗烘一体的线下零售量份额提升到29%，大容量对小容量取代趋势明显，10kg 机型的线下零售量份额已达到56%。冰箱产销均出现下滑，但高端市场的增长显著，产品价格高于15000 元的销售占比为19.3%；400L 以上的大容积冰箱在线下零售量份额接近60%。

厨小电市场：厨电市场逐步恢复，生活家电增速领跑行业 上半年厨卫家电零售额为818 亿元，同比增长25.5%。无论是传统厨电还是集成灶，产品性能均呈现出升级态势。从市场渗透率来看，集成灶在烟灶市场中占比逐年提升，但渗透率仍处于较低水平。从产品发展周期来看，集成灶已进入快速发展期，行业格局较为明确。小家电方面，受去年行业爆发式增长导致的高基数，消费需求有所减弱、产品创新技术研发放缓等因素影响，上半年传统厨房小电品类增长乏力。而清洁电器由于技术突破，市场渗透率低、消费者痛点被真正触达，保持强劲增长势头，上半年实现136 亿元，同比增长40.2%。

投资建议

主线一：中国家电行业已逐渐形成一套完整的产业链，行业整体进入成熟期，家电产品向智能化、高端化发展的目标明确。建议关注具有成本优势、研发优势、渠道优势和品牌优势的头部企业：美的集团、格力电器、海尔智家。

主线二：建议关注能够满足提升居民生活品质，能够通过技术迭代赋能产品价值增高的高成长低渗透率的细分赛道领跑者：集成灶行业的浙江美大、火星人，生活家电扫地机器人的石头科技、科沃斯。

风险提示：国内外需求疲弱；产品升级缓慢；汇率波动大；原材料价格大幅波动

银行业：半年报业绩稳健增长 资产质量持续向好

类别：行业 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：刘瑀/吴晓楠 日期：2021-09-10

投资要点：

近期数据回顾

市场表现：近五个交易日，沪深300 上涨2.11%，银行业(中信)上涨2.64%，行业跑赢沪深300 指数0.53 个百分点，在30 个中信一级行业中排名第17位。其中，国有大行整体上涨1.94%，股份制银行整体上涨3.03%，城商行整体上涨2.43%，农商行整体上涨2.65%。个股方面，近五个交易日银行业个股普遍上涨，其中平安银行(7.55%)、无锡银行(5.85%)、紫金银行(5.47%)表现居前，江苏银行(0.15%)、长沙银行(-0.23%)、成都银行(-1.68%)表现居后。

利率与流动性：上周(截至9 月3 日)，Shibor 走势向下，隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR分别较前周的波动-14.9bp、-27bp、-25.5bp 和-0.5bp 至1.94%、2.06%、2.05%和2.31%。国债到期收益率下行，1 年期、5 年期和10 年期国债收益率分别较前周的波动-1.13bp、-5.07bp 和-3.71bp 至2.31%、2.66%和2.83%。

理财市场：据Wind 不完全统计，8 月30 日至9 月5 日共计发行理财产品583款，到期884 款，净发行-301 款。新发行的理财产品保本浮动型和非保本型占比分别为0.51%和99.49%；开放式净值型、封闭式非净值型和封闭式净值型占比分别为11.15%、18.01%和70.84%。从不同期限产品来看，上周理财产品预期年收益率普遍较前周有所下降，截至上周日，3 个月和6 个月理财产品预期年收益率较前周分别下降57.5bp 和28bp 至2.68%和2.84%。

同业存单市场：上周，同业存单净融资规模为-5.70 亿元。其中，发行总额达2,199.50 亿元，平均发行利率为2.6747%，到期量为2,205.20 亿元。

行业要闻

央行报告：宏观杠杆率趋稳回落 房贷集中管理常态化；银保监会：截至7 月末房地产融资呈现“五个持续下降”。

公司公告

张家港行：基于自身投资结构调整的原因，沙钢集团拟在本公告披露之日起3个交易日后的3个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过29,000,000股(占公司最新总股本比例不超过1.61%)；

兴业银行：公司收到银保监会批复，同意本公司发行不超过1000 亿元人民币的二级资本债券，并按照有关规定计入二级资本；

交通银行：自2021年9月7日起，“交行优1”第二个股息率调整期的基准利率为2.70%，固定溢价为1.37%，票面股息率为4.07%，股息每年支付一次；

南京银行：自2021年9月5日起，南银优2第二个计息周期的基准利率为2.70%，固定溢价为1.37%，票面股息率为4.07%，股息每年支付一次。

投资建议

目前，A 股上市银行2021 年半年度报告已经全部披露完毕，业绩表现亮眼。

上半年，上市银行整体营收增速持续回暖，盈利能力显著提升，营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.9%、4.9%和12.9%，较一季度分别提升2.2pct、2.3pct 和8.3pct。拆分来看，生息资产规模扩张、拨备计提压力缓解以及非息收入增长是推动上半年上市银行净利润增长的主要因素，而净息差依然是主要拖累项，但目前净息差收窄幅度较一季度已经有所缓解。并且，上半年银行业资产质量呈现整体向好趋势，不良贷款率较一季度继续下降2bp 至1.41%，不良生成率改善明显，拨备覆盖率较一季度继续提升，风险抵补能力进一步增强。从个股方面看，各银行间分化趋势明显，优质银行后续表现值得期待。

截至9 月8 日，银行板块(中信)估值约为0.68xPB，处于近十年来历史底部。银行业作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复。展望来看，下半年净息差收窄压力有望得到缓解、资产质量向好等因素均有利于推动银行业基本面持续修复。

结合宏观经济企稳向好和行业基本面持续改善考虑，我们继续看好银行板块的投资机会。从个股方面看，我们预计未来银行个股间分化将愈发明显，建议关注基本面稳健、负债端存在优势、零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势、资产质量优异且估值弹性较大的中小行， 推荐招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ)、南京银行(601009.SH)、江苏银行(600919.SH)。

风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。

农林牧渔行业：深加工行业高速发展 养殖企业食品转型正当时

类别：行业 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：程诗月/孟林 日期：2021-09-10

投资摘要：

近年来，我国深加工行业高速发展，特别是在当前供需两端共同催化作用下，行业存在巨大增长空间。部分头部白羽肉鸡养殖企业紧抓这一发展机遇，陆续踏上了食品端转型之路。我们十分看好养殖企业凭借自身在肉类产业链中的强大基础深度受益。本篇报告作为我们深加工系列报告的开篇，从行业层面分析了深加工未来的发展前景以及我们看好养殖企业特别是白羽肉鸡养殖企业食品端转型的理由。后面我们将陆续推出具体标的以及海外龙头发展经验参考等公司层面的研究，敬请关注。

高速增长的景气赛道。近年来，深加工行业在我国高速发展，产品品类呈现出多元化、复杂化的趋势，B、C 端渠道也得到快速发展壮大。我们认为，在行业供需两端催化下，深加工未来市场空间广阔。我们估算，目前深加工行业市场规模在2000-3000亿之间。到2025 年，我国深加工市场规模有望成长到6500 亿左右。

市场高度分散，未来有望出现细分品类龙头。我国深加工市场参与者众多，在高景气的行业前景驱动下，包括深耕本行业的专业参与者、上下游企业以及渠道类跨界企业相继进入。而不论是从我国饮食特点还是参考海外成熟国家发展经验来看，未来我国深加工行业都较难形成寡头垄断格局，更多体现为在细分赛道的差异性竞争，未来有望孕育出在细分品类具备独特优势的大市值公司。

如何快速抢占市场：B 端渠道为王，C 端关注爆品和品牌塑造。我们认为，不同属性的客户对深加工食品的考量标准有明显差异。大B 合作门槛高，但合作稳固。小B 以性价比为主，需要实现渠道快速下沉和渗透。C 端需求多样，对便捷度和口味要求高，品牌辨识度强，要求企业保持新品开发速度，加大营销投入塑造爆品和品牌。能否快速抢占市场的背后体现的是企业的产品、渠道和供应链实力。而不同类型企业在其先天发展禀赋的影响下，深加工业务发展也呈现出各自不同的特点。

农业养殖企业有望受益，实现转型发展。我们认为，农业养殖企业具备规模化供给和全产业链发展理念的强大基础，产品优势得天独厚。天然成熟的肉类销售渠道有望助力企业快速打开下沉市场，而与大B 深度绑定也为企业拓展小B 客户和打响C端品牌带来了良好的示范效应。此外，全国化布局基础叠加完善的冷链物流体系共同打造了养殖企业强大的供应链优势。在产品、渠道以及供应链三方优势之下，养殖企业有望受益于深加工行业的高速扩张与整合，在市场中占据一席之地。另一方面食品端转型也是养殖企业实现跨越发展的重要途径，有望开辟第二增长极、平抑周期影响。

我们看好禽肉深加工产业率先突破。我们认为，相比猪肉，禽肉深加工无论在供给端还是需求端发展都更加成熟，特别是白羽肉鸡产业链深度一体化、相对集中的下游需求以及明显的大B 客户优势都给白羽肉鸡养殖企业带来了充分友好的食品端发展环境和转型基础。目前国内不少白羽肉鸡养殖企业陆续踏上了食品端转型之路，并且在大B 业务稳定发展的基础上逐步向中小餐饮和终端消费者渗透，打造自身食品品牌，食品端转型初见成效，未来值得持续关注。

投资策略：我们认为，在供需两端共同催化下，我国深加工行业有望迎来快速增长期。我们看好农业养殖企业凭借自身在肉类产业链中的强大基础深度受益，特别关注将白羽肉鸡养殖屠宰产业链往食品端延伸的相关标的。

风险提示：畜禽价格波动，动物疫病影响，食品安全问题等