六券商周五看好的六大板块

农林牧渔行业：2021H1农业板块营收增长提速 利润兑现承压

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-09-02

2021H1 农业板块营收增长提速，利润兑现承压2021H1 农林牧渔板块实现营收4028.38 亿元(+33.47%)，归母净利润135.60 亿元(-60.55%)。2021H1 行业销售毛利率14.35%(-7.80pct)，销售净利率4.08%(-8.14pct)，净资产收益率3.23%(-6.67pct)。单Q2 行业销售毛利率10.06%(-11.67pct)，销售净利率-0.32%(-12.47pct)，净资产收益率-0.35%(-5.88pct)。2021H1行业销售、管理、财务费用率分别为2.38%/ 4.40%/ 1.37%，同比分别变动-0.54pct/-0.07pct/ +0.03pct。单Q2 行业期间费用率7.76%(-0.25pct)，小幅下降。Q2 单季行业销售、管理、财务费用率分别为2.27%/ 4.17%/ 1.32%，同比分别变动-0.46pct/-0.06pct/ +0.26pct。

子行业分析：养殖业务利润下滑，养殖后周期业绩高增分子板块看，2021H1 农业各子行业整体营收均实现同比正增长，其中饲料、畜养殖、宠物食品板块增速居前，分别同比增长50.04%、32.75%、25.39%；利润实现角度看，农产品加工及林业、宠物食品、动物保健、饲料、渔业板块实现利润正增长，分别同比增长136.08%/40.55%/24.56%/13.86%/405.38%。种子、种植、禽养殖、畜养殖利润同比下降，降幅分别为-11.74%/-20.43%/-72.06%/-87.28%。

盈利能力看，2021 年上半年由于种植链上游成本及价格上涨，进而向下游养殖链转嫁，导致农业种子链及养殖链均出现明显成本抬升。加之生猪价格下行，禽价上涨承压，种植及养殖子板块利润水平出现不同幅度的下降。其中养殖行业盈利能力较种植行业下降幅度更大。

生猪养殖：2021H1 出栏量提速，猪价下行抑制短期业绩2021H1 主要猪企收入同比增长37.98%，利润同比下降90.32%，其中牧原股份/傲农生物收入同比分别增长97.49%/101.06%。出栏量层面，2021 年上半年，除温氏股份外，养猪企业出栏量均实现同比增长。生产性生物资产层面，2019Q2 起头部猪企种猪存栏陆续恢复，环比增速有所放缓。截至2021 年二季度，8 家猪企业生产性生物资产合计391 亿元，同比增长34%，分拆来看，傲农生物、唐人神及温氏股份同比增幅位列前三，分别增长144%、73%、47%。

肉鸡养殖：2021H1 上游苗企盈利提升，下游养殖企业利润较薄2021H1 禽鸡养殖企业营收174.95 亿元，同比增长20.34%，主要系2021 年上半年，白羽鸡、黄羽鸡及蛋鸡鸡苗及商品鸡价格均同比有所提升。利润角度看，禽下游养殖企业鸡养殖一体化企业2021H1 利润同比下降；肉鸡苗及蛋鸡苗销售企业上半年利润同比增加。出栏量方面，白羽鸡苗企业2021H1 出栏量分化；黄羽鸡养殖企业上半年毛鸡销售量同比增加；白羽鸡养殖企业，鸡肉销量分化，肉制品销量同比增加。

风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。

互联网行业：重新进入增长通道

类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：包仁诚 日期：2021-09-02

网龙1H21 收入同比增长18.9%至人民币33.56 亿元。非GAAP 净利润达到人民币5.67 亿元，+26.1% YoY。网龙的教育业务在1H21 通过其国家级推广战略继续扩大用户和地域覆盖；游戏的用户活跃度则继续提升，同比收入增速恢复到12.2%。展望2H21，我们预计，海外教育业务在一些关键市场将会有实质业务进展，提振全年教育业务收入增速；而在国内市场，网龙的教育业务集中在教育科技领域，符合政策监管导向。游戏方面，我们预计网龙在2H21维持IP 更新、品类拓展和跨界联动带来的良好收入增长势头；海外业务也将维持更高增速。

主要业绩点评及展望

教育板块强劲恢复。网龙教育板块收入在1H21 同比增长23.7%至人民币14.08 亿元，达到2019 年来新高；规模效应带来毛利率改善，从而使得经营亏损大幅同比收窄29.6%，经营利润率改善至-18.9%。Promethean(普米)在全球K-12 互动平板市场的占有率在1H21 上升至24.5%，环比+3.5个百分点；普米在1H21 末的大量订单储备为2H21 的更快收入增长打好基础。我们认为，网龙的国家级教育业务推进模式将在2H21 开花结果；预计埃及项目第一笔订单和泰国项目的试点均在年内落地。

中国区教育业务符合政策导向。网龙在国内发展主要专注于2G 和2B 教育业务，特别针对校内；因此，我们认为其教育业务完全符合最新政策导向。我们预计，网龙和中央电化教育馆深度合作的虚拟实验室在年内开始推广，并为网龙贡献收入，但相对体量有限。综合上述多重因素，我们预期，网龙教育业务收入增长在2H21 继续提速，而利润率也将继续环比改善。另外，网龙近期启动了教育业务分拆上市的筹划工作。

核心游戏IP 增长趋势延续，海外市场快速拓展。网龙游戏板块收入在1H21 同比增长12.2%达到18.48亿元；板块经营利润率在1H21达到57.9%，同比基本持平。其中，年轻化活动、国风/国潮资料片、与其它著名IP联动、画面升级和海外版本地运营等多重因素拉动核心IP《魔域》在1H21 表现强劲，收入和MAU 同比分别增长14%和6%。同时，网龙继续依靠《征服》等核心IP，复制埃及市场成功经验到其它海外市场，扩大全球用户覆盖。游戏板块海外收入在1H21 同比增长29%，高于板块总体增速。展望2H21，网龙计划上线多款有全新IP 或属于新品类的新游戏，包括《魔域手游2》、《终焉誓约》和《Neopets 三消》等；同时，网龙也将持续更新核心IP 内容和玩法，并积极拓展海外市场。我们预计，游戏板块收入增长在2H21 继续加速。

投资建议

我们认为，网龙总体的监管风险较低。其中，教育板块基本符合政策导向；在最新政策指引下，其国内教育科技业务有机会加速发展。游戏板块中，未成年人收入占网龙游戏收入比重<1%；同时，网龙长期以来一直积极拓展海外游戏市场，符合产业政策导向。

我们预计，网龙游戏和教育业务在未来6-18 个月内的收入增速将维持相对高位；同时，在规模效应下，利润率也将持续改善。我们建议重点关注网龙教育业务中重大海外项目落地及收入确认等事件。

主要风险

海外游戏业务竞争加剧，收入增长低于预期；海外教育业务利润率低于预期；部分海外教育项目延期；国内教育项目竞争加剧，收入增长乏力。

传媒行业：网信办发布“饭圈”整治通知 字节跳动拟收购PICO

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张衡/夏妍 日期：2021-09-02

传媒板块双表现：跑赢沪深300，跑赢创业板指近两周传媒行业上涨0.02%，跑输赢沪深300(-2.40%)，跑赢创业板指(-2.63%)。其中涨幅靠前的分别为盛通股份、*ST 众应、龙版传媒、文投控股和华立科技；跌幅靠前的分别为读客文化、芒果超媒、电声股份、紫天科技和ST 联建，其中芒果超媒近两周大跌主要受行业政策环境影响，涨幅靠前的龙版传媒为次新标的，华立科技、盛通股份等中报业绩表现较好。横向比较来看，近两周以来，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第12位，排名中游靠前。

重点关注：网信办发布“饭圈”整治通知，行业有望回归健康8 月27 日中央网信办公布《关于进一步加强“饭圈”乱象治理的通知》，提出取消明星艺人榜单、优化调整排行规则、严管明星经纪公司等十项措施，重拳出击解决“饭圈”乱象问题。这是继今年6 月启动“清朗·‘饭圈’

乱象整治”专项行动以来，再次重拳出击推进“饭圈”乱象治理工作。

1)从影视内容产业链价值分配来看，过去影视剧虚高的价格主要因流量艺人较高的片酬，在限薪令之前，流量艺人的薪酬占片酬的80%~90%，行业严重扭曲；2)阴 阳 合 同事件后，相关艺人进行补税等行为，但从行业逻辑来看，并未从源头上改变，主要因流量变现的来源—扭曲的“饭圈”文化依然大行其道；3)本轮整治从流量源头上规范行业，影视制作有望真正回归剧本、制作。4)从个股来看，相关公司短中期可能会持续受到政策面冲击，长期来看湖南广电旗下的视频平台芒果超媒、内容平台型公司华策影视有望受益于趋于健康的行业结构。

行业动态：字节跳动拟收购VR 公司Pico

8 月29 日，VR(虚拟现实)创业公司Pico 发出全员信，披露该公司被字节跳动收购。Pico 成立于2015 年，Pico 专注于移动VR 一体机市场，歌尔股份是其战略供应商。

投资建议：关注行业政策动向，板块有望底部企稳1)关注超跌且有新品催化的游戏板块龙头，推荐三七互娱、吉比特及心动公司等标的； 2)把握调整后的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、哔哩哔哩及快手科技； SaaS 推荐中国有赞、阜博集团；IP 消费推荐泡泡玛特、阅文集团；3)关注线下娱乐复苏进程，推荐电影(光线传媒、万达电影)、电视剧(华策影视)、电梯广告(分众传媒)、网吧娱乐(顺网科技)；4)中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP 运营(阅读推荐掌阅科技、阅文集团；出版中信出版；图片推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐)、云游戏(顺网科技)等方向。

风险提示：商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险。

电力设备与新能源行业：光伏产业链价格持续上行 铁锂渗透率有望加速

类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：马晓明/于夕朦/黄楷/王舜 日期：2021-09-02

新能源汽车及锂电池：今年7 月受到车用芯片缺货、季节性淡季与部分国家补贴政策调整的影响，7 月全球电动车市场销量仅为48.39 万台台，较6 月减少18%，但相较去年同期仍有91%的增长，且在渗透率方面持续提升，7 月份全球电动汽车渗透率已超过9%，连续两个月超过6%，创历史新高。随着全球购买情绪持续改善，我们预计下半年全球电动车将保持高增长态势，全年销量有望达到570 万辆。

近日，特斯拉通过邮件询问预定Model 3 标准续航增强版的美国用户是否选择磷酸铁锂版本的车型。特斯拉此举有意在美国市场试水磷酸铁锂电池，有望加速磷酸铁锂在全球电动车市场的渗透率。看好特斯拉磷酸铁锂电池核心供应商宁德时代及其产业链。

8 月27 日五部门印发《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》，鼓励梯次利用企业与新能源汽车生产、动力蓄电池生产及报废机动车回收拆解等企业协议合作；鼓励动力蓄电池生产企业参与废旧动力蓄电池回收及梯次利用。随着我国动力电池集中报废期的临近，动力电池回收行业有望迎来爆发期。

光伏：本周单晶硅料价格205 元/kg，环比持平；单晶硅片158、166、182报价4.99、5.08、6.11 元/片，环比上涨3.10%、2.62%、3.56%；单晶PERC166、182 电池报价1.04、1.05 元/W，环比上涨1.96%、1.94%；单晶PERC 组件报价本周集体上涨，单晶PERC 组件158、166、182、210 报价1.73、1.76、1.79、1.79 元/W，环比上涨1.17%、1.15%、1.13%、1.13%；玻璃3.2m、2.0mm 报价22、18 元/平，环比持平。

自国家能源局综合司下发《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》以来，各省积极推进试点工作，据此前统计数据，甘肃、山西、河北冀南、河南四省共批复项目规模约为20.8GW 左右，包含156个县。近日，国网湖北电力发布消息称湖北目前已有67 个县、市、区提 交整县推进屋顶分布式光伏开发试点方案，总装机容量达到1496 万千瓦，全国整县光伏试点再下一省，截至目前，加上湖北省，5 省总共批复的项目规模约为35.76GW 左右，包含223 个县/市。随着全国范围内整县光伏试点项目的持续推进，光伏景气度正加速上行。8 月以来，下游装机量明显提升，终端装机需求超预期，终端组件正逐步消化原料价格上行的趋势，我们认为光伏行业景气度有望在下半年加速提升。

投资建议：推荐关注恩捷股份、璞泰来、容百科技、新宙邦、德方纳米、隆基股份、捷佳伟创、金博股份、通威股份、福斯特、格林美。

风险提示：政策不及预期，新冠疫情影响，行业竞争加剧。

房地产行业：土地市场环比降温 楼市因城施策

类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：陈天诚 日期：2021-09-02

本周合计供应301 宗地块；其中住宅用地79 宗，商服用地62 宗，工业用地151 宗，其他用地9宗。本周100 城土地供应建筑面积合计1984.74 万平方米,环比上升52.96%,同比下降32.96%，累计同比下降17.63%，较前一周下降0.47 个百分点。其中一线、二线、三线城市供应面积分别为119.41、1377.11、488.22 万平方米，环比增速分别为328.42%、160.29%、-34.08%；同比增速分别为-44.13%、22.72%、-69.95%；累计同比增速分别为-14.89%、-14.79%、-20.4%；较前一周变动-0.95、1.01、-1.65 个百分点。本周100 城土地挂牌均价2588 元/平方米,环比上升21.56%,同比下降3.32%。其中一线、二线、三线城市挂牌均价分别为1740、3094、1561 元/平方米，环比增速分别为68.77%、222.29%、-46.78%；同比增速分别为-75.9%、11.34%、-20.44%。

土地成交(2021.8.16-2021.8.22)：百城土地成交规划建筑面积累计同比下降16.86%本周合计成交128 宗地块；其中住宅用地16 宗，商服用地16 宗，工业用地89 宗，其他用地7宗。本周100 城土地成交规划建筑面积828.09 万平方米,环比下降27.78%,同比下降76.07%，累计同比下降16.86%，较前一周下降2.37 个百分点。其中一线、二线、三线城市土地成交规划建筑面积分别为117.77、228.79、481.52 万平方米，环比增速分别为72.57%、-22.44%、-38.53%；同比增速分别为-42.15%、-84.86%、-72.43%；累计同比增速分别为-2.52%、-19.82%、-16.35%；较前一周变动-1.32、-2.67、-2.24 个百分点。本周100 城土地成交均价1588 元/平方米,环比下降32.08%,同比下降49.04%。其中一线、二线、三线城市土地成交均价分别为1749、835、1906 元/平方米，环比增速分别为-52.13%、-24.16%、-29.12%；同比增速分别为-86.7%、-76.3%、19.57%。本周100 城土地成交总价131.5 亿元,环比下降50.95%,同比下降87.81%。其中一线、二线、三线城市土地成交总价分别为20.6、19.11、91.79 亿元，环比增速分别为-17.37%、-41.16%、-56.43%；同比增速分别为-92.31%、-96.41%、-67.03%。

投资建议：

本周跟踪36 大城市一手房合计成交2.64 万套，环比下降3.38%，同比下降31.63%，累计同比上升24.03%，较前一周减少2.53 个百分点。本周跟踪的11 个城市二手房成交合计0.78 万套，环比下降3.34%，同比下降44.15%，累计同比上升10.25%，较上周减少0.82 个百分点。截止本次统计日，全国14 大城市住宅可售套数合计43.31 万套，去化周期19.9 周，环比下降27.95%，其中一线、二线城市环比增速分别-61.33%、2.53%。

42 家房企上半年净利润增逾两成。截至8 月25 日晚，A 股42 家房企披露了2021 年半年报，合计实现营业收入5759.78 亿元，YOY+32.45%；归属于上市公司股东的净利润为375.86 亿元，YOY+20.13%。销售毛利率均值为25.39%，而上年同期为29.59%。多家房企上半年房地产销售毛利率下滑明显，而物业出租管理等其他非地产开发销售业务毛利率明显好于房地产主业。部分公司房地产业务营业成本增幅大于营业收入增幅，毛利率下降明显。土地价格及融资成本上涨，而房价受限，导致开发商利润率降低。

月楼市调控升级。2021 年房地产调控累计突破400 次，全面刷新历史记录。截至8 月22 日，平均每月超过50 次房地产调控，体现了房地产政策的严格趋势。整体来看，今年以来，全国房地产调控政策井喷，核心特点是收紧，包括住建部约谈、整顿中介、限制二手房定价、经营贷、土地供应、鼓励租赁、打击炒作学 区 房。“精准导向”的政策防范房企杠杆及投机风险，我们认为偿债能力突出、现金充足、杠杆水平相对较低且土储区位良好的优质房企或受益。

热门城市限购加码。上海调整住宅新房认购入围比，最高达到2.5：1。据上海市房地产交易中心官方网站“网上房地产”发布的公告显示，上海市第四批次集中上市的新建商品住房房源中，部分项目的认购入围比有所调整。项目认购比(认购组数/准售房源套数)高于入围比(入围组数/准售房源套数)的，触发计分排序规则；所有项目中凡是认购比高于1.3 的，继续实行“5 年限售”政策。我们认为，供应端将持续以规范房地产市场秩序为主，需求端持续控制炒房并维持刚需购房优惠力度，“因城施策”会保持常态化。

“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率将下降，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。从房企角度看，三道红线将在未来三年深刻改变房企经营行为，不少企业不得不加速推出降档举措，行业风险溢价率下行， 降档房企债性价值提升、股性价值减弱，过去以高预期毛利率为主的强投资公司将弱于以低毛利率投资预期的强运营公司，我们持续推荐：1)优质龙头：万科A、保利地产、 金地集团、融创中国、龙湖集团、招商蛇口；2)优质成长：金科股份、中南建设、阳光城、新城控股、旭辉集团、龙光集团；3)优质物管：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、永升生活服务、绿城服务等；4)低估价值：城投控股、南山控股、大悦城、光大嘉宝等。建议关注：1)优质成长：华润置地；2)优质物管：融创服务。

美丽行业：疫情复苏正当时 美丽行业前景可期

类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：余剑秋 日期：2021-09-02

报告导读

21H1 美丽行业恢复速度与总社零旗鼓相当。7 月受累零星疫情影响增速放缓，短期承压不改长期行业渗透率攀升大逻辑，建议积极关注各环节优质龙头。

投资要点

行业跟踪：上半年美丽行业恢复速度与总社零旗鼓相当上半年化妆品社零增速同比增长26.6%。2021 年上半年限额以上社会消费品零售总额同比增长26.4%，其中限额以上化妆品零售额同比增长26.6%。单月来看，2021 年2-7 月(其中2 月为1、2 月合计)化妆品社零增速分别为42.5%、17.8%、14.6%、13.5%、2.8%，恢复速度与社零总额旗鼓相当。展望下半年，预计增速稳中有升。2021 年7 月限额以上社会消费品零售增长同比增长8.5%，其中限额以上化妆品零售额同比增长2.8%，7 月化妆品增速放缓主要系618 电商大促致消费前移叠加零星疫情，预计下半年会有所上升并保持稳定。

中期业绩：疫情复苏正当时，行业龙头强者恒强21H1 多数公司完成疫情后复苏，实现收入利润双增长。华熙生物、珀莱雅、上海家化、水羊股份、贝泰妮、昊海生科、爱美客、奥园美谷、朗姿股份21H1均实现了收入利润双位数增长，其中，水羊股份、华熙生物、贝泰妮、昊海生科、爱美客、朗姿股份Q2 单季度也实现了收入利润双位数高增长，业绩稳定性已初现。毛利率和费用端方面，各企业分化较为明显。其中，珀莱雅、上海家化、壹网壹创、水羊股份、爱美客、奥园美谷、朗姿股份毛利率有所提升；贝泰妮、昊海生科、爱美客、奥园美谷、朗姿股份期间费用率降幅较大，控费得当。

展望未来：建议关注各环节优质龙头

1)生产端：多轮驱动，长期向好。短期受累原料上涨及扩容压力，部分龙头业绩承压，但长期角度将继续受益于行业高景气度，建议关注行业稀缺龙头青松股份、华熙生物； 2)产品端：品牌渐起，产品为王。各类国货已获市场初步认可，长期视角下看好产品力占优的龙头，建议关注行业优质龙头：昊海生科、贝泰妮、爱美客；3)机构端：扭亏为盈，前景可期。相关政策影响下短期业绩承压，长期视角政策有利于行业高壁垒的重铸。二级市场初探期，资本与产业整合仍需时间检验。建议关注行业稀缺标的：奥园美谷、朗姿股份。

风险提示

消费恢复不达预期风险、经销模式与渠道变革的风险、新品推出效果不及预期风险、产品审批不达预期风险、政策风险等。