五券商周三看好的六大板块

传媒行业：监管层加强“饭圈”治理 或加速行业出清复苏

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：赵琳 日期：2021-08-31

本周(2021.8.23-2021.8.27)上证指数上涨2.77%，沪深300 指数上涨1.21%，创业板指数上涨2.01%。SW 传媒指数上涨1.76%，跑赢创业板指数-0.25pct，在申万一级28 个行业涨跌幅排名中位列第17。子行业中,影视、游戏、广告营销位列前三位，分别为2.52%、2.41%、2.28%。

传媒行业数据

截至2021 年8 月29 日，院线电影排名前三为《失控玩家》

《怒火·重案》和《夏日友晴天》，网播电影排名前三为《西游记之再世妖王》《黄庙村·地宫美人》和《愤怒的小鸟2》；影视剧集排名前三为《扫黑风暴》《理想之城》和《乔家的儿女》；综艺排名前三分别为《披荆斩棘的哥哥》《这！就是街舞第四季》和《心动的信号第四季》；iOS 游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《金铲铲之战》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《王者荣耀》《金铲铲之战》和《原神》。

核心观点

本周，中央网信办公布《关于进一步加强“饭圈”治理乱象的通知》，纪委监委官网发文《深度关注|流量明星“翻篇”

了》，多名艺人被官方点名进行流量整治封杀，这是继三年前艺人薪酬事件引发的行业监管巨震之后，国家针对内容生产的供给端核心生产要素——明星艺人实施的强监管举措。对于二级市场来说，三年前的行业巨震加速了资产端的泡沫出清——加强对注水内容、污点明星参演内容的审查力度，资产减值损失计提加速了上市公司报表的风险出清。经历过去多年的调整，行业目前估值水平已接近传统行业，竞争格局基本出清。基于上述行业资产泡沫、竞争格局出清的判断，我们认为当下对于明星艺人的监管对传媒公司负面影响有限，反而有利于行业的长期健康发展。本轮监管有望进一步刺破由综艺节目、流量平台等资本方吹捧的艺人身价泡沫，优化内容的定价机制，有利于形成传媒行业健康发展的内容生产闭环，具有优质内容工业化生产能力的传媒公司目前具有较高的配置性价比。

投资建议

我们持续关注游戏板块，推荐估值较低的头部游戏研发厂商，完美世界、三七互娱；新媒体板块方面，强烈推荐背靠湖南台优质内容生产平台、业绩高增长、持续受益于媒体融合改革红利的国资新媒体平台运营公司芒果超媒；电影板块方面，建议关注参与投资发行主旋律题材影片的优质标的光线传媒，受益标的有中国电影；其他板块方面，推荐长期深耕精准买量的RCEP 跨境电商龙头公司吉宏股份和受益于“文化大基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑。

风险提示

监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。

非银金融行业：流动性&风险偏好上升 继续看好板块投资机会

类别：行业 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘嘉玮/高鑫 日期：2021-08-31

行业观点：

上周市场日均成交额环比大幅回升1000 亿至1.35 万亿；两融余额亦连续四日回升至1.87 万亿，其中融资余额创年内新高至1.71 万亿。央行月末连续三日逆回购规模达500 亿，净投放400 亿，有效改善市场流动性；周五美联储主席鲍威尔在Jackson Hole 会议上的表态略显鸽派，并未明确taper 时间和方式，有望带动市场风险偏好上升。在流动性&风险偏好上升的情况下，非银特别是证券板块有望走出beta 行情。当前市场对证券行业受益于大财富管理转型，盈利能力提升，抗周期性增强已形成一致预期，板块内控/参股公募基金且基金利润贡献较高的标的估值修复效应明显。由于此类标的以大型券商为主，估值相对较低，beta 属性显著提升。在此主线持续催化下，近期上涨较少的头部券商中信(华夏)、国泰君安(华安)、海通证券(富国、海富通)、华泰证券(南方、华泰柏瑞)估值有望得到进一步修复，东方证券也有望再度彰显财富管理细分龙头优势。

证券板块当前平均PB2.07x，其中头部券商平均PB 仅1.27x，虽和板块整体估值差距缩小仍远低于历史估值中枢，投资价值凸显。我们认为未来有三点或影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度；2.财富管理转型节奏和竞争者(如银行、互联网平台)战略走向；3.市场风格。整体上看，证券行业当前业务差异性仍较为有限，在行业马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta 和业绩确定性的行业龙头中信证券。中信证券估值仅1.71xPB，业绩和ROE 近年持续上升且增长确定性强，且估值已消化配股影响，看好其年内回归至1.9-2.1x 区间。

保险方面，上市险企均已披露中报，太平人寿成为唯一一家新业务价值同比增长的寿险公司(29.1%)，太保寿险(-8.9%)、平安人寿(-11.7%)、中国人寿(-19.0%)、新华保险(-21.7%)、人保寿险(-25.2%)均同比下滑。预计伴随疫情影响的持续减弱，代理人客户拜访量逐步恢复到疫情前水平，叠加代理人清虚取得阶段性成果，高价值保障型产品销售回暖有望带动NBV 和margin 持续回升；且22 年开门红增员也在有序推进，保险行业“至暗时刻”或已成为过去时。同时我们仍建议重点关注监管政策影响，预计近三年均为监管大年，险企经营和代理人展业均将面临更严格监管。A 股个股中我们仍看好并继续推荐资源禀赋更佳，经营机制更为灵活、寿险渠道改革成效即将显现且科技投入有望陆续变现的中国平安。公司中期高分红和大规模股份回购&管理层自购彰显公司信心，也向市场传递积极信号。当前股价对应21 年EVPS 仅0.64 倍，持续回调后中长期投资价值和配置价值凸显。

重点推荐：

证券：推荐中信证券；建议关注国泰君安、东方证券保险：推荐中国平安、中国太保；建议关注友邦保险、中国太平板块表现：

上周非银板块整体下跌0.98%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业23/28；其中证券板块下跌0.95%，保险板块下跌1.57%，均跑输沪深300(1.21%)。

个股方面，券商涨幅前五分别为东方证券(3.69%)、国泰君安(3.65%)、光大证券(2.95%)、海通证券(2.47%)、浙商证券(2.34%)，保险公司半多下跌，涨跌幅分别为新华保险(0.79%)、中国人保(0.59%)、天茂集团(0.00%)、中国人寿(-0.67%)、中国太保(-1.10%)、中国平安(-1.91%)。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险

化工行业：崛起气凝胶 助力碳中和

类别：行业 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏 日期：2021-08-31

气凝胶：15项世 界之最齐身的材料。

在20 世纪30 年代被发明至今，气凝胶已经创下了15 项目“吉尼斯世界记录”。凭借极轻、隔热、最低介电常数等硬实力被誉为“改变世界的十大神奇材料”之一。气凝胶是一个物相状态，包括碳化物、氧化物、金属、非氧化物、半导体等多种材料都可以制作成气凝胶，各种气凝胶结构、性质不同。气凝胶可以加工成多样形态以适应不同的应用，如气凝胶颗粒、气凝胶毡、气凝胶板和气凝胶涂料。

产业链加速脱瓶颈，气凝胶性价比或大幅提高。

过去近九十年里，气凝胶作为研究热点从未停止。在二十余年前气凝胶开始商业化，制约气凝胶产业化主要有两个问题——原料成本高、干燥技术困难。原料包括四氯化硅、硅酸钠等无机硅源和正硅酸甲酯、正硅酸乙酯等硅烷交联剂为代表的有机硅源。干燥技术包括超临界干燥和常压干燥。如今两者都取得进展。一方面，部分公司的超临界干燥法气凝胶工艺技术已经较为成熟，尤其是关键设备制造方面建立了壁垒；另一方面在多晶硅高速发展的同时，副产品四氯化硅供应增加，四氯化硅既是生产气凝胶的无机硅源，也是有机硅源的原料供应，原料产能增加有望带来成本下降。此外，常压法干燥技术也有一定进展，常压法对原料适应性更强，综合成本下降空间值得想象。

碳中和助力气凝胶全面崛起。

气凝胶发展的历史和未来都是契合性价比应用的过程。气凝胶的理化性质非常极致，与同类材料相比较优势显而易见，但是由于气凝胶技术长期以来不够成熟、成本高昂，曾经仅限应用于航空、军工领域。

随着技术进步，气凝胶的发展向工业领域、民用领域拓展，比如石油化工领域、交通领域。我们看好气凝胶率先在新能源汽车领域的渗透率提升。里程焦虑和电池热失控是当下电动汽车发展亟需解决的两大难题，应用气凝胶后续航和安全都会有极大保障。因此我们测算十四五期间，仅汽车增量需求及工业管道存量替代两项，将使气凝胶市场规模由约9 亿元增长至2025 年的64-77 亿元，实现六倍以上增长；到2030 年将达到二百亿元级市场规模。在碳中和长赛道中，气凝胶极佳的节能降耗属性将得到充分发挥，全面崛起几成定势。

投资建议

气凝胶性质极佳，长期以来受制于技术和成本没有普及。替代同类材料的市场空间巨大，技术护城河高，对于已经掌握关键技术、设备、原料等的企业，最有可能带来产业链成本下降、终端市场的普及。我们建议关注气凝胶赛道的领先公司，包括中国化学(超临界设备、产 能规模、智能化)、泛亚微透(研发、渠道)、华昌化工(参股传统气凝胶企业爱彼爱和)、华阳股份(母公司华阳集团发展气凝胶产业)、宏柏新材(原料、在建项目)等。

风险提示

气凝胶产品市场推广不及预期；生产工艺技术泄密导致技术扩散风险；超临界装置运行安全风险；需求爆发产能投放不及预期；电池技术路线更新换代进度超预期；常压法技术产业化进度不及预期；其他同类材料的技术突破超预期；原料价格大幅波动风险。

国防军工行业：预付款带动合同负债大幅体现 军工中长期业绩趋势继续向好

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：花超 日期：2021-08-31

中报披露完毕临近，业绩增长表现强劲

截止8 月29 日，军工板块中已有139 家公司披露半年报，统计得出21H1收入同比增长23.4%，归母净利润同比增长55.5%，整体业绩表现十分亮眼。其中，上游材料、元器件等业绩增速突出，钛合金西部超导136%、宝钛股份94%；高温合金抚顺特钢135%、图南股份125%；元器件鸿远电子121%等继续维持高增速，中游中航机电53%、中航电子46%、航发控制27%，符合我们对中游保持与行业同步的增速，下游主机厂航发动力13%、中航西飞44%、洪都航空463%，已经开始呈现出拐点态势，更为直接的是合同负债大幅增加，比如航发动力248 亿，洪都航空72 亿，均大幅提升。我们在前期中期策略中专门提到今年中报的一个判断：上游维持高增速，中游开始释放，下游呈现拐点。目前，中报兑现我们的此前判断，中报凸显军工行业的景气度和业绩弹性，强劲的基本面支撑股价继续向好。

坚定看好军工板块的中长期空间，重点关注先进航空装备、导弹武器装备、信息化/军工电子、军民融合等领域基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是2021 年-2023 年将是行业提速的关键，行业增速有望超过30%。估值角度看，中证军工指数目前PE-TTM 在76 倍，处于过去五年历史56%分位，处于历史中位值附近。当前不少标的估值与业绩增长仍然匹配，市场对优秀公司估值容忍度也在提高。统计部分核心公司看对应2021 年的动态PE 约60 倍，2022 年在44 倍左右。

重点选择：

1) 航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中游及上游配套环节重点推荐西部超导、三角防务、江航装备、中航机电、中航高科、爱乐达、利君股份等。

2) 导弹武器装备：优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子。

3) 信息化/军工电子：军工电子逐步进入供需平衡，伴随行业快速增长，特种集成电路国产替代进程持续推进，重点推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、紫光国微等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。

4) 军民融合领域：航空发动机、大飞机、北斗导航、卫星互联网、新材料、半导体等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。

风险提示：武器备采购进度不达预期；军品价格出现大幅度降价

商业贸易行业：医美广告监管新规发布 降低无效竞争和过度宣传 头部品牌和机构优势凸显

类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：吴劲草/张家璇/阳靖 日期：2021-08-31

本周行业观点

《医疗美容广告执法指南(征求意见稿)》发布，降低无效竞争，减少过度宣传，利于集中度提升。8 月27 日，国家市场监管总局发布《医疗美容广告执法指南(征求意见稿)》，旨在整治医美广告乱象，主要包括：(1)制造“容貌焦虑”的医美广告；(2)非正规、未经审批备案的产品或项目；(3)对安全性、功效的保证性承诺；(4)使用患者名义的诊疗前后对比；(5)以介绍健康知识等变相发布广告；(6)生美机构医美宣传等。

本次医美广告新规意见稿的发布，有利于促进行业回归产品和服务本源，降低行业无效竞争，正规机构和厂商优势凸显，促进行业集中度提升。

医美广告监管新规深刻影响医美产业链，头部品牌及机构优势凸显。我们认为，此次医美广告监管新政，将对医美上中下游产业链均产生深刻影响。(1)对上游品牌商：非正规产品、未备案产品营销受限，其流通较多的美容院渠道也是监管的重点，正规获批的医美产品优势较强；(2)对中游渠道商：美容院等非正规机构或非法行医的现象将会被重点监管，有望逐步出清，而具有良好口碑基础、客户资源、地推能力的区域龙头或连锁品牌化机构，有更好的引流能力，长期有望受益于集中度提升；(3)对于第三方引流平台：业务量有所收窄，寻求健康发展。总体来看，我们认为新规利于医美行业回归发展本源，具有正规批证的厂商和正规执照的机构长期均优势凸显，行业无效竞争和过度宣传现象将有所减少。

本周发布报告(本周指8 月23 日至8 月29 日，下同)? 《爱美客2021H1 点评：业绩超出我们预期，差异化产品体现强劲增长动力》

《上海家化2021H1 点评：扣非净利同增超100%，佰草集扭亏为盈，改革势能持续向上》

《爱婴室2021H1 点评：营收同增 4.18%，线上多平台拓展较快，拟并购贝贝熊加速区域整合》

《名创优品FY2021Q4 点评：收入环比+10.9%近指引上限，TOPTOY 门店开启快速扩张》

《特步国际2021H1 点评：归母净利润+72%，H2 订货会需求旺盛》

《中国科培2021H1 点评：核心净利+35%，内生增长+并购双轮驱动业绩高增》

《壹网壹创2021H1 点评：平台拓展较为顺利，新设BD 部门助力新品牌签约加速》

《珀莱雅2021H1 点评：净利受新产品投放扰动，线上持续亮眼》

风险提示：行业竞争加剧、新产品不及预期、产品质量问题、疫情反复等。

房地产行业：多城公布集中供地新规 销售规模同比走弱

类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得/肖峰 日期：2021-08-31

一周行情回顾

本周，申万房地产指数下跌2.04%，沪深300 指数上涨1.21%，相对收益为-3.25%，板块表现弱于大盘。

行业基本面

本周(08.20-08.26)，我们跟踪的58 个重点城市一手房合计成交63610 套，同比增速-19.4%，环比增速6.6%；合计成交面积627 万平方米，同比增速-22.1%，环比增速6.7%。

本周(08.20-08.26)，我们跟踪的16 个重点城市二手房合计成交14406 套，同比增速-32.4%，环比增速1.6%；合计成交面积139.8 万平方米，同比增速-31.6%，环比增速0.5%。

本周(08.20-08.26)，我们跟踪的17 个重点城市商品房库存面积18650 万平方米，环比增速-0.6%，去化周期63.5 周。

本周(08.16-08.22)，供应土地1984.7 万平方米，同比增速-33%；成交土地828.1 万平方米，同比增速-76.1%；土地成交金额131.5 亿元，同比增速-87.8%。

本周(08.20-08.26)房地产企业合计发行信用债76.6 亿元，同比增速-70.5%，环比增速-49.8%；房地产类集合信托合计发行140.3 亿元，同比增速-31.5%，环比增速-10.1%。

投资建议

本周，央行为维护月末流动性平稳，于8 月25 日以利率招标方式开展了500 亿元7 天期逆回购操作，中标利率2.20%；央行公布一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别维持在3.85%和4.65%不变。集中供地方面，成都、南京、杭州、广州、合肥、东莞均发布了第二批集中供地公告或预告。成都出让面积共约5686 亩，取消竞配建，严查资金来源，同一企业及控股公司不得参加同一地块的竞买，绝大多数地块溢价率未超过10%；南京挂牌53 幅地块，出让总面积约241.72 万平方米，起始总价约621.55 亿元，到限价后提高预售条件，买地6 个月内不得预售；杭州共31 宗，面积2873 亩，一般地块溢价率由20%降至15%、竞品质地块溢价率由10%降至5%；广州推出48 宗地，挂牌总起拍价格1124 亿元，总建筑面积878.73 万平方米，规定关联公司不得参加同宗地竞买，竞自持上限设为50%；合肥推出17 宗地，面积合计2230 亩，其中15 宗地块拍卖方式为“价高者得+竞装配率+摇号”，竞价达到最高限价时，转竞商品住宅的装配率；东莞预告出让7 宗土地，占地面积达25.46 万平方米。地方层面，广州首套房贷利率调整为5.85%， 二套房贷利率调整为6.05%；北京住建委发布住房租赁条例，着力规范出租行为，北京通州要求短租房平台7 日内下架不合规房源；银川出台新规，住房限购加限售，二手房首付提至50%；金华实施新建商品房公开摇号，优先满足无房家庭购房需求；东莞发布物业管理专项整治工作方案，规定提高收费标准、直接或变相增加收费项目违法。

目前，房地产板块估值处低位，业绩确定性强，股息高。我们重 点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、新城控股、滨江集团、旭辉控股集团、碧桂园、宝龙地产以及物管板块碧桂园服务、恒大物业、招商积余、新城悦服务、永升生活服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括融创中国、龙湖集团、中国奥园、中国金茂、保利物业、绿城服务等。

风险提示

销售不及预期，房地产调控政策收紧。