六券商周二看好的六大板块

医药生物行业：药明康德、迈瑞医疗等市值底部已现 无需恐慌

类别：行业 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2021-08-23

投资要点

本周(2021.08.16-2021.08.20,下同)、年初至今生物医药指数涨幅分别为-7.28%、-9.29%,其相对沪指的超额收益分别为-3.71%、-0.81%;本周医药商业、化学制药及中药等跌幅较小,医疗服务、医疗器械及生物制品等跌幅较大;本周涨幅居前楚天科技(+24.67%)、新华医疗(+20.10%)、迈普医学(+11.69%),跌幅居前南微医学(-24.11%)、迈瑞医疗(-23.79%)、万孚生物(-19.47%)。涨跌表现特点:受到安徽IVD 集采影响,机构重仓大市值医药公司加速下跌,如迈瑞医疗、药明康德等;疫苗股整体较弱,康泰生物、智飞生物、康希诺等跌幅明显;低估值、底部小市值个股,涨幅明显。

如何看待医药龙头估值?迈瑞医疗方面,我们认为受集采情绪影响,迈瑞医疗股价近期回调幅度较大,公司市值已充分反映集采相关悲观预期。基本面层面,医疗设备全面集采可能性极小,体外诊断集采仍在早期探索中,且我们预计2020 年国内化学发光业务利润占迈瑞整体利润比例仅在5%左右,短期对迈瑞的业绩影响十分有限,中长期看,迈瑞作为国内最大体外诊断平台公司,市占率仅为个位数,其中化学发光业务更是不足5%,集采有望加快公司市占率提升,且随着公司未来在分子诊断领域的布局,公司收入增长点将持续增加,面对集采的抗风险能力极强。药明康德方面,CXO板块经历较大回调后,药明康德估值已回到历史均值区间附近。从PE(TTM)Band 看,截至2021 年8 月22 日,药明康德PE(TTM)92.7 倍,而近三年来估值均值与中位数分别为82.4 倍与81.9 倍,若以经调整Non-IFRS 归母净利润计,药明康德PE (2021E)则仅为80 倍左右,PEG 约为2。横向看,药明康德在A 股CXO 标的中并无龙头溢价,与海外CXO 公司的估值差距也在逐步缩小。长期看,药明康德发展空间广阔;短期看,公司产能扩张+新业务拓展+一体化平台优势持续显现下,公司业绩有望维持快速扩张。

综上,我们继续强烈推荐迈瑞医疗、药明康德。

百济神州倍利妥正式商业化上市,正大天晴索磷布韦片获批上市:8 月19 日,百济神州宣布,新型免疫治疗药物倍利妥?(BLINCYTO?,注射用贝林妥欧单抗)正式商业化上市,并于第一时间在全国多家医院为患者开出处方。8 月19 日,NMPA 发布最新批件,南京正大天晴的 4类仿制药索磷布韦片获批上市并视同通过一致性评价,用于丙肝。

具体配置思路:1)血制品领域,重点推荐天坛生物、博雅生物等;2)高端医疗服务,重点推荐爱尔眼科、通策医疗、信邦制药,建议关注国际医学等;3)创新药及产业链领域:推荐药明康德、凯莱英等,建议关注泰格医药、药明生物等;4)BIOTECH 类创新药:推荐信达生物、亚盛医药等,建议关注康方生物等;5)原料药领域:推荐九洲药业等,建议关注普洛药业等;6)疫苗领域:推荐康泰生物、智飞生物、万泰生物等;7)生长激素领域:推荐长春高新、安科生物等;8)医疗服务领域:

推荐通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等;9)药店领域:推荐老百姓等,建议关注一心堂等;10)医美领域:推荐爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等;11)医疗器械领域:眼科耗材:推荐爱博医疗、欧普康视;医疗设备:推荐迈瑞医疗;心血管治疗性耗材:沛嘉医疗,建议关注微创医疗;消化治疗性耗材:推荐南微医学等。

风险提示:研发进展或不及预期;药品降价幅度超预期;医保政策进一步严厉等。

交运中小盘行业：疫情消退将带动出行恢复 浙江自然中报增45%

类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：姜明/黄盈/罗丹/曾凡喆 日期：2021-08-23

板块周度回顾：

航运：本周SCFI 综合指数报4340 点，环比升1.4%，其中，地中海航线报7080 点，环比升0.4%，美东线报10876 点，环比升4.1%，美西线报5927 点，环比升3.2%，欧线报7398 点，环比降0.1%。我们认为集运的供需矛盾短期难以缓解，即使在疫情阴霾下全球集装箱整体增速或将乏力，但生产国中国为大本营的远东-欧洲、远东-美国航线依然会运力吃紧，由于4 月之后船公司都会执行最新的约价，这意味着欧线底舱15-30%、美线40-60%的货物运费都将有较大幅度上提，叠加上述现货市场的火爆，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，建议配置核心标的-中远海控。

航空机场：本轮疫情目前接近尾声，新增确诊数量几近清零。4-5 月的行业数据以及暑运前半段的国内线景气度足以说明民航需求并未降温，因此阶段性关注疫情消退后的股价修复机会。行业性的大机会仍来自于国门放开。

即便国门封闭，海外运力大幅回流，但在没有明显疫情扰动的4-5 月和7月中段，民航运营数据全面向好，因此一旦宽体机运力消化，民航具备较大的向上弹性。疫情再次扰动机场客流，关注疫情消退后带来的反弹机会。

航空主业收费规则的差异及免税租金的影响决定了国门未开放时，单凭国内线的强势复苏不足以拉动枢纽机场业绩全面回归。若国门全面开放，枢纽机场国际客流恢复，将大幅修复航空性收入及免税租金收入。推荐上海机场，白云机场，关注美兰空港。

快递：受益于义乌地方监管部门的具体管控以及国家邮政局的宏观指导，二季度以来快递行业价格战明显缓和，7 月行业价格环比下降，通达系公司的价格降幅维持在低位。我们认为下半年价格战将维持缓和态势，但中长期来看，最终价格战的拐点还是取决于竞争格局何时出现本质性的优化。

投资建议上，考虑到近期顺丰快递的股价回调较大，而公司的收入增长、成本优化以及利润恢复将从二季度开始的逐步改善，且其长期发展逻辑不变，建议投资者把握中长期投资布局顺丰的时点；紧密跟踪中通快递和韵达股份基本面拐点的到来。

物流：物流行业由于各公司所服务的下游市场不同，导致其市场规模、竞争结构、行业壁垒各不相同，我们建议精选行业中的优质个股。密尔克卫中报增35.4%，持续推荐，此外推荐进出口物流龙头华贸物流。

中小盘：新增覆盖风电高空安全设备龙头中际联合。双星新材业绩连续环增六个季度，新材料贡献持续提升，上调盈利预测并继续推荐；浙江自然中报增45%，维持“买入”评级。此外，推荐数码印花革命者宏华数科。

投资建议：航运运价持续维持高位，关注航空反弹机会，关注龙头快递中长期布局时点，推荐中小盘龙头。推荐：宏华数科、双星新材、浙江自然、中远海控、吉祥航空、春秋航空、三大航、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁、中际联合。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动

国防军工行业：军工行业景气持续上行 关注上中游细分行业龙头

类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：倪正洋 日期：2021-08-23

核心组合推荐：【紫光国微】、【宏达电子】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】

市场表现：本周上证综指涨跌幅为-2.53%，创业板指涨跌幅为-4.55%，中证军工涨跌幅为1.09%。年初至今上证综指涨跌幅为-1.32%，创业板指涨跌幅为7.64%，中证军工涨跌幅为4.42%。本周中信国防军工指数涨跌幅为0.91%，涨跌幅排名3/29；年初至今涨跌幅为5.03%，涨跌幅排名14/29。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM 为82 倍，处于过去5 年历史63.14%分位。申万国防军工指数PE-TTM 为73 倍，处于过去5 年历史61.96%分位。考虑到军工行业当前的估值水平可由业绩的高增长消化，配置价值仍在。

行业观点：

军工板块的景气度正在上行，市场关注度不断提升，中长期来看持续性和确定性俱佳。“十三五”末以来，军工行业逐渐由重研发轻量产向研发与规模化量产并重的模式切换，下游武器装备旺盛需求带动上游军工电子、原材料等高速增长。特别是进入中报季以来，一方面已披露的上游军工企业大都有较高的业绩增速，行业的高增长已得到部分验证。另外一方面下游主机厂纷纷大幅上调关联方交易金额、集团财务公司存款上限，再次佐证整个军工产业链的生产任务非常饱满。展望下半年，随着先进战机、精确制导等核心武器装备批产任务继续稳步推进，部分在研型号逐步转入批产阶段将带来新的增量，军工行业的高景气仍将延续，军工板块有望走出一波“长牛”。

除上游军工电子及新材料核心标的之外，我们建议同时关注传统中游设备厂商。综合来看，上游我们重点推荐【紫光国微】、【宏达电子】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】，建议关注【中简科技】(现有客户优质，新拓市场可期)、【航天电器】(卡位核心、边际改善空间大)、【振芯科技】

(模拟电路稀缺供应商，北斗芯片格局向好)、【菲利华】(行业地位好，向下游延伸带来增量)、【复旦微电】(FPGA 高增长)。此外，从上市公司与体制内院所市场份额动态变化的角度来看，传统中游设备商有望通过技术积累以及民企特有的高效率等优势，进一步享受院所产能外溢的红利，建议关注【新雷能】、【智明达】、【盟升电子】。

风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。

传媒行业：头部公司业绩符合预期 股价承压受监管及情绪影响

类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：文浩/冯翠婷 日期：2021-08-23

市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌1.69%，上证综指下跌2.53%，深证成指下跌3.69%，创业板指下跌4.55%。板块涨幅前三：中文在线(+12.74%)、拉卡拉(+6.37%)、宋城演艺(6.25%)；板块跌幅前三：新经典(-10.29%)、三人行(-9.29%)、宣亚国际(-9.09%)。上周纳斯达克中国科技股指数下跌8.40%，恒生中国企业指数下跌6.78%。

一周观点：上周中报季业绩落地，基本符合我们预期，【腾讯(21Q2 收入1382.6 亿元，yoy+20.3%； 18 日宣布再次增加500 亿元资金，启动“共同富裕专项计划”，公告连续两日回购近2 亿港币)、微盟(21H1 经调整收入13.83 亿元，yoy+45%，略超市场预期)、知乎(+10.22%，21H1 收入6.38 亿元，yoy+144.2%)、爱奇艺(21Q2 营收76.08 亿元，yoy+2.6%)、哔哩哔哩(21Q2 收入44.95 亿元，yoy+71.7%)、三人行(21H1 归母净利1.67 亿元，yoy+62.47%)、完美世界(21H1 营收 42.07 亿元，yoy- 18.22%)】。

在业绩基本符合预期，甚至不乏亮点(B 站、知乎)情况下，股价集体下跌更多体现投资者(包括海外投资者)对整体环境以及监管对互联网公司长期空间的担忧。我们认为需要从领导层及主流媒体社论等解读，包括对18 年游戏监管的过程回顾。8 月11 日中共中央、国务院提出加强和改进反垄断与反不正当竞争执法，推进在法律上加强配套。18 日交通运输部表示，要进一步规范平台企业的经营行为，要求网约车平台企业规范自主定价行为、降低过高的抽成比例，设定抽成比例上限。20 日证监会召开2021 年系统年中监管工作会议强调坚定不移推进资本市场制度型对外开放，创造条件推动中美审计监管合作。20 日经济日报评互联网强监管：是阵痛也是机遇。

互联网反垄断及数据安全监管逐项落地，站在当下评估头部公司增速和估值角度，长线角度不悲观，中短线关键仍是监管及情绪影响。

政策跟踪外，中报季检验头部公司增长质量。我们持续推荐景气赛道龙头【东财(8 月金股，核心业务高成长性，资管赛道低风险)、芒果(《披荆斩棘的哥哥》8 月12 日上线首日播放量破亿，第二周热度不减)、网易(《永劫无间》8 月14 日steam 上线周全球销量第一，《哈利波特》定档9 月9 日)】，以及【中短视频电商产业链、AIOT(小米代表)、移动直聘BOSS】。我们15 日发布《泡泡玛特：21H1 业绩前瞻：线上线下、新老IP 多点开花，供应链持续改善，业绩翻倍可期》、17 日发布《华立科技调研：线下游艺需求强劲，用户画像多元》，继续看好线下文娱消费景气度。本周有【中手游、分众传媒、心动公司、泡泡玛特】等业绩披露。

重点提示：1)头部公司中，金融科技【东方财富(券商+基金销售发力，持续打造财富管理平台)】等；科技【小米(雷军在2021 年度演讲，小米未来三年目标做到全球手机份额第一)、百度】；短视频【快手、字节(21 年7 月抖音及TikTok 蝉联全球移动应用[非游戏]下载榜冠军，外卖小程序上线)】、中视频【B 站(对中国电信进行战略股权投资，日活跃用户突破6500 万成为第三大长视频平台)】、长视频平台【芒果(中移资本、中欧、兴全认购45 亿元定增)】等；在线招聘【BOSS 直聘】。

2)游戏，短期全球游戏发行优于国内。推荐【腾讯、网易(《哈利波特》定档9 月9 日)、中手游、IGG(女性向手游《时光公主》8 月20 日上线首日登顶iOS 免费榜)等】，国内【三七(7 月《斗罗大陆：魂师对决》版本更新)、吉比特、完美、凯撒(关注《荣耀新三国》，《火影》预计Q3 上线)、富春、姚记、宝通、华立科技】。

3)Z 世代及社区类，【哔哩哔哩】等，建议关注【心动】等，潮玩【泡泡玛特】，关注【创梦天地、奥飞娱乐、名创优品、金科汤姆猫】等；关注在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云音乐(管理层决定暂缓IPO)】等。

4)淘抖快微电商产业链标的，巨头竞争中红利向外释放：电商平台【阿里(MMC 与十荟团在部分区域整合)、京东、拼多多】及直播平台【抖音、快手】，产业链【星期六(13日瑜大公子快手2 周年活动)、姚记、值得买、引力】等，营销关注【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联(21H1 归母净利润yoy+139.52%)、太平鸟、锦泓】等；社区零售【美团、每日优鲜、叮咚买菜】等；微信生态电商SAAS【微盟、有赞】。

5)体育、影视、国企改革等子领域关注政策及产业变量。

风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险

商社行业：共同富裕下关注可选消费 各赛道中高端定位企业或更受益

类别：行业 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王紫/刘雪晴/魏宇萌 日期：2021-08-23

本周核心观点：

上周中央财经委会议释放了关于共同富裕的重要信息，首提“三次分配”，强调“普惠公平”，囊括“物质生活和精神生活”。我们认为，未来“共同富裕”的不断推进，将使得我国中等收入群体比重进一步扩大，叠加社会保障制度的不断完善，有望推动边际消费需求持续提升，提高居民整体消费能力，拉动消费需求释放。同时，消费结构调整，中等收入群体的扩大将带来可选消费需求的增加，看好消费板块尤其是可选消费的长期持续增长，对应商社行业的黄金珠宝、餐饮旅游、酒店、化妆品、医美等细分赛道。与此同时，中等收入群体扩大也将对产品品质提出更高要求，利于促进消费升级，看好相应赛道中聚焦高品质产品或服务的公司。

短期看，社零增速回落，但不改消费向好长期趋势。2021 年7 月社会消费品零售总额同比+8.5%，两年平均+3.6%，较前月增速下滑3.6pct，受到多地疫情反复以及自然灾害影响，整体增速回落。其中必选消费整体较为平稳，日用品、粮油食品和饮料分别同比+11.3%、13.1%和20.8%；可选消费增速下滑较为明显，黄金珠宝、化妆品分别同比+14.3%和+2.8%，增速较前月分别-11.7pct 和-10.7pct.，一定程度上受到618 大促带来的消费虹吸效应影响。餐饮收入同比+14.3%，限额以上餐饮同比+20.7%。消费复苏速度减缓，但我们认为在促进共同富裕的大背景下，消费板块不改长期向好趋势。

投资建议：①共同富裕政策背景下，长期关注包括黄金珠宝、餐饮旅游、酒店、化妆品、医美等在内的可选消费增长，消费升级将利好相应赛道中聚焦高品质产品或服务的公司；②人服板块，政策与市场基础兼备，政策上符合国家人才驱动高质量发展的大方向，同时经济复苏带动人才获取市场回升，中高端人才服务机构迎来结构性机会，灵活用工开始进入加速发展阶段。③中报业绩集中披露期，关注中报业绩确定性。

行业复盘： 上证综指收于3427.33 点，周跌幅-2.53%；深证成指收于14253.53点，周跌幅-3.69%；中信消费者服务指数收于11482.37 点，周跌幅-5.74%；中信商贸零售指数收于3916.76 点，周跌幅-2.43%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：酒店5.56%、景点5.44%、其他休闲服务1.42%、餐饮1.35%、旅游综合-10.3%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：专业连锁-1.3%、多业态零售-1.56%、一般物业经营-2.18%、百货-2.29%、专业市场-2.34%、超市-3.15%、贸易-4.68%。

重点报告关注：

《首旅酒店：三年万店把握行业整合机遇，降本增效积蓄长期增长动能》

2020-08-16

《同道猎聘(6100.HK)：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28重点推荐：中国中免、科锐国际、同道猎聘、首旅酒店、锦江酒店、水羊股份长期推荐：中公教育、广州酒家、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。

化妆品行业：7月零售增速放缓 呈现月份波动

类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗晓婷 日期：2021-08-23

行情回顾

8.9-8.20 上证综指、深证成指、沪深300 分别跌0.89%、跌3.87%、跌3.09%，化妆品板块跌4.33%，跑输沪深300 1.24PCT。板块对比来看，化妆品处行业下游。个股方面，壹网壹创、丽人丽妆、青松股份涨幅居前。华熙生物、蓝月亮、贝泰妮跌幅居前。

重点数据点评

社零数据点评：据国家统计局，21 年7 月化妆品零售额239 亿元，同增2.8%、环比6 月大幅放缓10.7PCT，较19 年同期复合增6%；1-7 月零售额累计2158 亿元，同增23.4%，较19 年同期复合增11.6%。对比其他可选消费品类，受20 年线上消费高基数及6 月大促影响，7 月化妆品景气度处行业下游。从累计增速来看，在所有可选消费品类中仍处于上游。

投资建议

解读21H1 海外化妆品龙头中国区经营业绩，我国化妆品有高端化趋势，国际大牌加速拓展中国高端市场、竞争愈加激烈。我国中高端品牌依旧有一定的时间窗口，本土化运作能力强、消费者洞察能力强的功效性护肤品龙头贝泰妮依托产品力优势崛起，有望分享高端化红利。大众端本土品牌竞争力强，看好珀莱雅、上海家化。

行业公司动态

行业新闻：医用敷料龙头敷尔佳完成创业板上市辅导，估值109.6 亿元；日本化妆品集团Pola Orbis 发布上半年财报，1H21 营收同增6%至890 亿日元， 中国区表现亮眼，1H21 营收同增96%， 其中线上+49%、线下+140%，集团将免税渠道、中国市场以及消费者运营作为未来三年发展重点；药监局发文科普“刷酸风险”，对化妆品中酸类成分有明确使用限制和技术要求；上海家化成立品牌孵化中心，扶植彩妆、医美、美容仪等7 大赛道新锐品牌；花西子自有研发中心投入使用， 集产品研发、质量检验和CMF 等多功能于一体，进一步推进东方彩妆研发生态体系构建；CharlotteTilbury、The GINZA 等六大高奢美妆品牌将在中国开首店。

重点公告：青松股份子公司诺斯贝尔取得美颜液容器新型专利，监事王勇拟减持股份不超过5.1 万股；贝泰妮股东大会审议通过关于发行H 股并在香港联交所主板上市等一系列议案，公司1H21 营收14 亿元，同增50%，归母净利润2.7 亿元，同增65%；名臣健康股东林典希减持15 万股，预计未来2-3 个月内股东许绍壁、彭小青、陈东松累计减持不超过161 万股；珀莱雅股东方玉友解除质押71 万股，股东侯军呈拟减持不超过201 万股，董事金衍华、王莉、张叶峰拟减持不超过3.2、1.9、1.6 万股；嘉亨家化子公司湖州嘉亨已取得湖州南浔练市镇浔练公路东侧地块不动产权；蓝月亮与中粮包装集团签订战略合作协议以打造绿色供应链；锦盛新材1H21 营收1.4 亿元，同增12%，归母净利润1290 万元，同减47%，董事郭江桥拟减持股份不超过104 万股；壹网壹创增发2230 万A 股，募集资金净额8.9 亿元；水羊股份解限股票期权60.6 万份、限制性股票53.3 万股，子公司水羊科技以1.8 亿元购买长沙市一地块，为4 家子公司提供担保共计11.5 亿元；宝尊电商2Q21 营收23 亿元、同增7%，净利润7980 万元、同减33%。

风险提示

新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失；数据准确性。