机构强推买入 六股成摇钱树

迎驾贡酒(603198)：率先反弹领跑白酒行业 看好长期增长

类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-08-03

最近几个交易日市场波动剧烈，大盘连日下挫，上证指数从3574.73 跌至3361.59，跌幅约6%；深证成指从15262.19 跌至14086.42，跌幅约7.7%。

白酒行业跌幅较大，中证白酒(399997)从19179.88 跌至16249.94，跌幅约15.3%。7 月28 日大盘迎来反弹，连续两日上涨，但白酒股普遍未得到明显修复。而其中，迎驾贡酒表现强势，率先反弹，7 月28 日涨停，两日累计上涨13.54%，领跑白酒行业。

迎驾贡酒近年来发力产品升级，厘清现有产品线，明确核心主推、主销和主培育产品，顺应安徽省内人均收入增长带来的显著消费升级趋势，发展与经销产品资源相匹配的优质经销商。市场布局上，全力推进洞藏重点市场建设，完善经销商分类服务，提高市场运作能力，核心网点的掌控数量不断增加。渠道管理上，持续优化渠道结构，重点拓展烟酒店、宴席、酒店、团购渠道，培育洞藏系列品鉴顾问。团队建设上，根据市场变化及时调整，优化营销组织架构，积极选拔储备干部，培养干部梯队，扩大招聘渠道，建立了访谈制度，健全了关键人才库；完善薪酬激励措施，细化、量化了考核指标。

从产品结构看，迎驾贡酒着力打造“中国生态白酒领军品牌”，自2015年推出生态洞藏系列以来，先后推出了洞6/9/16/20/30 产品，主打中高端，突破次高端，2019 年又推出2000+元产品迎驾贡酒·大师版，开拓徽酒超高端价格带，品牌力得到大幅提升，在今年Brand Finance 发布的《BrandFinance 2021 年度全球最具价值烈酒品牌50 强》榜单上位列第20 名，较去年上升6 个名次。历经数次提价后，迎驾贡酒已逐渐站稳中高端的省内主流价格带，2016-2020 年度，公司中高档白酒收入占比由50%提升至61.6%。2021 年第一季度公司总营收11.48 亿元，同比增长48.90%，回到疫情前水平，但收入结构优化明显，中高档白酒销售收入超过7.9 亿元，收入占比超过69%。

从营销工作看，公司在营销方面持续开展迎驾生态体验之旅、寻找品酒师、寻找掼蛋王、迎驾新娘等活动，开展一系列事件营销活动，增强与消费者之间的互动；紧抓直播风口，开展了“迎驾贡酒·大师版”全球首发直播、迎主播挑战赛、世界美酒特色产区探秘之旅等活动，通过立体式全方位的品牌建设与宣传，进一步强化中国生态白酒领军品牌在广大消费者心中的品牌印记，实现品牌和市场双赢。迎驾贡酒采用小商制、扁平化的渠道发展，进行深度分销，按照整体销售战略，分区域、分品项管理，通过经销与直销相结合的方式实现销售。截至2021 年第一季度，公司省内、外经销数量分别为623 家和627 家，并进行着持续的动态调整。

从市场空间看，安徽是白酒产销大省，市场空间巨大，另一方面省内酒企众多，省外白酒企业参与安徽市场竞争门槛相对较高，需要较强的营销管理水平，所谓“西不入川，东不入皖”。迎驾贡酒历史悠久，传承至今两千一百多年，历史文化符号深入人心，“迎驾”彰显中国传统文化的迎宾待客之道，与中国礼仪文化一脉相承，“大驾光临，喝迎驾贡酒”和“迎驾酒，国人的迎宾酒”深受广大消费者认同。公司坚持生态酿造，构建生态白酒壁垒，具有独一无二的生态品类优势。据渠道调研，当地消费者对迎驾贡酒的品牌升级持认可态度，在六安本地及周边地区是主流用酒，洞6、洞9 逐步承接了上一代主打产品迎驾之星系列的升级需求，在宴席和个人消费场景都广受欢迎，有望进一步放量。迎驾贡酒在消费力更强的合肥市场的竞争力亦有所提高，洞藏系列已成为10 亿元级产品。在目前省内酒企“一超两强”的竞争格局下，迎驾贡酒提升其在省内的品牌力和占有率，巩固大本营市场，将带来丰厚的业绩回报和稳健的长足发展。

投资建议：公司顺应消费升级，产品定位提升明显，品牌形象和产品竞争力稳步提高。考虑到公司产品力和品牌力得到市场的进一步认可，主打产品覆盖主流价格带，预计逐渐放量，因此上调盈利预测，预测公司2021-2023 年EPS 为1.51、1.97、2.25 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为26X、20X、17X，上调至“买入”评级。

风险提示：局部地区疫情反复；产品销售不及预期；新品推广不及预期；食品安全问题，市场波动风险。

首钢股份(000959)：股权激励落地 彰显公司未来发展信心

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2021-08-03

报告导读

8 月2 日，公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》公告，拟向不超过412 名激励对象授予7,024.40 万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司股本总额66.85 亿股的1.05%，授予价格为3.35 元/股。

投资要点

未来三年公司战略产品产量仍将保持高增长

截至2021H1，公司三大战略产品(电工钢、汽车板、镀锡版)累计产量为297.18万吨，同比增加10.85%，预计公司全年实现战略产品产量600 万吨左右。根据公告，公司未来三年将战略产品产量增长纳入考核范围，公司未来高端战略产品产量将继续保持高速增长，彰显公司向高端市场迈进的决心。

未来三年公司资产负债率持续降低至65%

公司为搬迁钢厂，搬迁带来的大量投资导致公司资产负债率高于行业平均水平。

截至2021Q1，公司资产负债率为72.62%，仍高于行业平均值。今年以来，公司利润进入释放期，根据公告，公司未来三年仍将降低资产负债率作为主要目标，一方面降低公司经营风险，同时也显示出公司管理层对于持续盈利的信心。

未来三年科技投入不低于3.55%

公司自搬迁以来，由长材产比转向高附加值板材产品，先后先发出高端电工钢、汽车板、镀锡板等三大战略产品。此次公告将未来三年科技投入占营收比重列入业绩考核范围内，充分说明公司未来将继续向高端产品研发深度发展。目前公司在电工钢、汽车板领域均进入市场第一梯队，尤其电工钢产品技术、产量均处于领先低位。高研发投入将助力公司继续巩固高端钢材市场低位，为公司长期稳定盈利提供保障。

盈利预测及估值

公司股权激励落地，彰显公司未来发展信心。根绝业绩考核目标可以看出，公司在稳定盈利的同时，未来仍将大力研发高附加值产品，巩固公司产品技术优势。同时，积极降低负债率水平，有利于公司抵抗外部风险。预计公司2021-2023年实现归母净利润69.67/75.90/80.66 亿元，对应PE 为5.09/4.67/4.39 倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格大幅上涨，产业政策执行不及预期等。

福能股份(600483)：坐拥台海优质风资源 海上风电龙头扬帆起航

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳/周喆 日期：2021-08-02

传统发电企业迅速转型新能源运营：福能股份为福建国资委控股的福能集团下属发电企业，过去装机构成以火电(热电联产)、气电为主，2016 年起公司转型新能源，大力发展风电业务。据公司公告，截至2020年底，公司控股运营装机519.3 万千瓦，其中清洁能源装机占比已达49.62%。随着公司石城、平海湾海风项目(合计40 万千瓦)于2021年年中投产，长乐外海海风项目(49.8 万千瓦)将于年底投产，公司将逐步完成新能源运营商的转型。

对标水电，资源至上，台海优质风资源奠定成长基础：海上风电与水电类似，资源优势至关重要，金沙江/长江上游、澜沧江等优质的水电资源孕育了长江电力、华能水电等大型水电企业。台湾海峡“狭管效应”所形成的全国最优质的海上风电资源也有望孕育出优秀的海上风电运营商。公司扎根福建，携手三峡能源，共享福建优质海风资源，有望成为国内海上风电龙头企业。

两大优势支撑福建海风有望率先平价，公司海风装机有望持续增长：

1)福建地理位置优越，海陆风力资源丰富，平均风速高且稳定；2)福建无弃风限电现象，根据国家能源局发布的数据，2020 年福建风电利用小时高达2880 小时，远超全国平均2097 小时，而福建海上风电利用小时高达3500~4000 小时，导致其度电成本相对较低，根据《“十四五”中国海上风电发展关键问题》统计，福建2019 年海上风电度电成本仅为0.487~0.588 元/千瓦时，低于江苏、广东等其他沿海省份。

未来，随着海上风电成本持续下行，福建省海上风电有望率先实现平价。公司将充分受益于地域优势，海上风电装机容量与发电量有望稳步增长。

传统发电业务经营稳健，碳交易有望增厚业绩：火电方面，除福能贵电为燃煤纯凝发电，其余火电项目均为热电联产机组，以热定电的业务模式可保障高利用小时数，同时煤热联动有利于平滑煤价波动影响。

同时，由于热电联产机组煤耗低于传统火电，在碳交易逐步推进的背景下，不排除可通过出售碳配额获得额外收益的可能性。

投资建议：公司立足福建，具有得天独厚的风电资源优势，今年建成投产的三大海上风电项目有望助力公司业绩再上新台阶，同时，公司同三峡展开战略合作有望获益，营业收入及归母净利润有望大幅提升。

碳中和背景下我们看好公司未来发展空间，预计2021-2023 年公司营业收入119.79、130.86、132.42 亿元，分别同比增长25.3%、9.2%、1.2%；净利润20.21、26.34、28.39 亿元，分别同比增长35.2%、30.4%、7.8%，EPS 分别为1.08、1.41、1.52 元，PE 分别为10.6、8.1、7.5倍，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16.0 元。

风险提示：政策推进不及预期，项目进度不及预期，用电需求不及预期，海上风电平价时间不及预期

贵州茅台(600519)：系列酒高增 直营比例继续提升

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2021-08-02

事件概述

2021H1 实现收入490.87 亿元，同比+11.68%；归母净利246.54 亿元，同比+9.08%；扣非归母净利246.49亿元，同比+8.72%；合同负债92.44 亿元，同比-2.33%。其中，2021Q2 实现收入218.16 亿元，同比+11.61%；归母净利107.00 亿元，同比+12.53%；扣非归母净利106.80 亿元，同比+12.20%；合同负债39.04 亿元，同比+52.74%。基本符合预期。

分析判断:

茅台酒收入符合预期，系列酒收入高增。

2021H1 茅台酒/系列酒分别实现收入429.49/60.60 亿元，分别同比+9.39%/+30.32%；直销/经销分别实现收入95.04/395.05 亿元，分别同比+84.45%/+1.93%，直销占比19.39%，同比+7.66pct。2021Q2 茅台酒/系列酒分别实现收入183.57/34.18 亿元，分别同比+7.74%/+37.71%；直销/经销分别实现收入47.27/170.48 亿元，分别同比+47.06%/+4.55%，直销占比21.71%，同比+5.24pct。茅台酒收入增长我们判断主要来源于直营比例持续提升带来的吨酒价格增长(2021H1 茅台酒吨酒价格113.62 万元/吨，同比+6.21%)。系列酒收入高增一方面因为系列酒销量大幅增加(2021H1 系列酒基酒产量1.25 万吨，同比+9.65%)；另一方面年初至今大幅提价带来的吨酒价格增长(2021H1 系列酒吨酒价格48.48 万元/吨，同比+18.85%)。

现金流指标良好，回款情况好于实际营收。

2021H1 经营活动现金流金额217.19 亿元，同比+72.09%；2021Q2 经营活动现金流金额232.04 亿元，同比+124.90%。经营活动现金流净额增加主因客户存款和同业存放款项净增加额增加。2021H1 销售回款502.70 亿元，同比+8.23%；2021Q2 销售回款279.69 亿元，同比+13.79%，基本反应经销商按月打款节奏，略好于实际营收增速。2021H1 合同负债+其他流动负债103.68 亿元，同比-1.94%；2021Q2 合同负债+其他流动负债43.56 亿元，同比+52.12%，上半年预收款项基本持平。

直营比例继续提升，税收减少促进2021Q2 盈利能力增强。

2021H1 毛利率91.38%，同比-0.08pct；2021Q2 毛利率91.01%，同比-0.20pct，毛利率略微下滑主因系列酒收入占比提升。2021H1 销售费用率2.54%，同比持平；2021Q2 销售费用率3.19%，同比+0.72pct，主因酱香系列酒促销费用增加。2021H1 管理费用率6.88%，同比+0.36pct；2021Q2 管理费用率7.53%，同比+0.59pct，主因职工薪酬费用、商标许可使用费等费用增加。2021H1 财务费用率0.72%，同比+0.56pct；2021Q2 财务费用率1.02%，同比+0.68pct，主因商业银行存款利息收入增加。2021H1 税金及附加/营业总收入13.71% ， 同比+1.43pct；2021Q2 税金及附加/营业总收入13.80%，同比-1.71pct。Q2 税金及附加减少因此净利率52.41%，同比+0.92pct，盈利能力增强。

2021H1 国内经销商数量2096 家，增加62 家经销商(主要是酱香系列酒经销商)，减少12 家经销商(主要是茅台酒经销商)。

消费需求持续高涨，渠道动销情况良好。

根据酒业网的数据目前茅台酒整箱批价已经上涨至3700 元左右，散瓶茅台批价上升至3000 元左右，年初至今高端消费需求持续高涨，二季度茅台酒发货节奏恢复正常，终端动销也一直处于供不应求的状态。随着下半年中秋国庆节来临，宴席场景消费需求上涨预计会给高端白酒消费带来一轮高潮。高端酒行业量价齐升趋势不变，全年业绩弹性持续保持。

投资建议

维持盈利预测不变，我们预计公司2021-2023 年实现营业收入1099.16/1227.01/1358.47 亿元，同比+12.2%/+11.6%/+10.7%；实现归母净利润535.79/613.07/693.04 亿元，同比+14.7%/+14.4%/+13.0%；EPS 分别为42.65/48.80/55.17 元，当前股价对应估值分别为39.4/34.4/30.4 倍。维持“买入”评级。

风险提示

经济下行导致需求减弱；食品安全问题等

欧普照明(603515)：通用照明行业持续出清 龙头市占率提升可期

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：张译文 日期：2021-08-02

随着疫情的负面影响和上游原材料的上涨，行业持续出清，优势企业可不断确立领先优势，巩固龙头地位，提高市占率；公司布局家居、电商、商用、海外四大渠道，其中家居渠道仍为最大营收组成部分，电商渠道销售占比不断提升，商用渠道有着较好的政策环境，看好公司未来发展，首次覆盖，给予买入评级。

支撑评级的要点

LED 照明渗透率放缓，但行业集中度有望持续提升。LED 通用照明行业进入分化，在一级市场中已开始出现大的照明行业并购小公司，但发展较好、规模较大的企业正通过兼并收购、产业整合，优势企业正不断确立领先优势，巩固龙头地位，提高市占率水平。

行业龙头打造全产品线，多渠道销售构建护城河。欧普定位于绿色节能智慧照明企业，主要从事家居照明、商用照明、光源及控制类产品的研发、生产和销售，并逐步转型为照明系统综合解决方案服务商；渠道方面布局家具、电商、商用、海外四大渠道，其中电商和商用是潜力巨大的两大方向，前者渠道销售占比不断提升，后者有着较好的政策环境。

公司盈利能力、研发投入领先同行业。2020 年来四个季度营收情况逐渐改善，2021Q1 的营收17.56 亿和毛利率水平37.31%均已经超过了2019 年同期，鉴于对欧普照明产品和渠道的分析，未来有望延续高盈利能力；公司在2018FY/2019FY/2020FY 的研发费用为3.17/3.21/3.02 亿元，显示公司在研发上的高投入。

盈利预测和估值

预计公司2021~2023 年营收分别为90/102/116 亿元，净利润为9.0/10.6/12.6亿元，对应EPS 1.2/1.4/1.7 元/股，当前股价对应2021E~2023E 市盈率21/18/15 倍。考虑到欧普照明作为行业龙头公司，在2020 财年盈利能力逐季改善，且通用照明行业持续出清的情况下，迎来发展良机，首次覆盖，给予买入评级。

评级面临的主要风险

疫情扩散风险；上游原材料涨价风险；地产竣工不及预期。

涪陵榨菜(002507)：费投增加支撑收入增长 Q2经营阶段承压

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2021-08-02

Q2 经营阶段承压，榨菜品类贡献主要增长

公司公布2021 年半年度报告：21H1 公司收入13.5 亿元，同比+12.5%；归母净利润3.8 亿元，同比-7.0%。其中21Q2 实现收入6.4 亿元，同比-10.8%；归母净利润1.7 亿元，同比-27.6%。Q2 受去年高基数影响收入增速承压。分品类看： 榨菜/萝卜/ 泡菜上半年收入分别为12.0/0.4/0.8 亿元，同比+15.9%/-27.8%/0.9%，榨菜品类贡献增长主要增量。分渠道看：公司持续发力大本营以外市场，华东/华南/华中等区域21H1 营收增速分别为25%/16%/13%，同时公司进一步推进渠道下沉，上半年公司共新增168 个经销商，加大县级市经销商开拓力度。

成本压力总体可控，毛利率略有提升

21H1 公司毛利率为59.5%，同比+2.1pct，其中Q2 毛利率为58.8%，同比+1.6pct 。分品类看， 榨菜/萝卜/ 泡菜上半年毛利率分别为61.4%/54.2%/36.4%，同比+2.1/+1.1/-2.6pct，在主要原材料青菜头价格较去年同期上涨20-30%的背景下，公司毛利率有所提升主要系20年底公司对部分产品进行缩包装提价，上半年成本端影响总体可控。

销售费用良性增长，品牌影响力将持续提高

今年上半年公司和咨询公司合作，对品牌形象做了调整，同时增加了电视、梯媒、线上的广告投入力度，上半年公司共投入1.67 亿品牌宣传费，电商费用同比提高88%，Q2 公司销售费用率进一步提升至26.3%，同比提高10.7pct，在此影响下Q2 净利率下滑至27.1%。我们认为，当下是榨菜成长的新阶段，费投增加是公司立足长远的考量，未来公司品牌知名度有望进一步提升，龙头地位有望进一步巩固。

风险提示：渠道扩张低于预期；原料成本大幅波动；费用投放超预期。

投资建议：维持“买入”评级

考虑到榨菜短期受消费疲软及渠道去库存等因素影响，我们下调此前盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为7.7/9.2/11.0 亿元(此前为7.7/9.7/12.3 亿元)，同比增长-1%/19%/20%，EPS 为0.87/1.03/1.24元，当前股价对应21-23 年PE 为35/30/25 倍，维持“买入”评级。