券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

梦网科技(002123)：高高比例和大范围股权激励有助于充分调动员工动力

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平/万义麟 日期：2021-07-20

事件：公司公告2021 年股票期权激励计划授予条件已成就，确定2021 年7 月19 日为授予日，向符合条件的365 名激励对象授予3,259 万份股票期权。

2021 年股权激励计划基本情况：

内容：向365 名激励对象授予3621 万份股票期权，涉及的标的股票数量占总股本的4.46%。其中首次授予3259 万份，占本次授予股票期权总量的90%；预留362 万份，占本次授予股票期权总量的10%。激励对象获授的每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在有效期内以行权价格购买1 股公司股票的权利。

价格：激励计划首次授予股票期权的行权价格为17.51 元/份。

考核目标：行权比例达到100%的考核目标为以2020 年收入为基数，21-23 年收入增长分别不低于49%、83%和115%。如果完成的收入增速达到目标值的80%及以上但未达到100%，则行权比例为80%；如果完成的收入增速达到目标值的60%及以上但未达到80%，则行权比例为60%；如果完成的收入增速未达到目标值的60%，则行权比例为0%。

高比例和大范围股权激励有助于充分调动员工动力：本次股权激励面向包括总经理徐刚和副总裁杭国强在内365 名激励对象，约占2020 年员工总数的36.5%，激励范围较大。此次股权激励授予股权期权份数为3621 万份，涉及的标的股票数量占总股本的4.46%，激励力度较大，可以充分调动激励对象的工作激情。

此外，公司此次股权激励授予的股权的行权价格为17.51 元/份，相当于7 月19日的收盘价格的86.30%，较少的折价反应公司及员工对当前股价的信心。

盈利预测、估值与评级：暂不考虑股权激励对利润的影响，维持公司2021-2023年归属于母公司净利润预测分别为3.57、5.18 和6.97 亿元。看好公司作为云通信龙头受益于行业回暖和新业务带来新的增长点，维持“增持”评级。

风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商通道资费提价风险；服务号推进不及预期；5G 消息和服务号生态建立不及预期。

元利科技(603217)：己二酸副产物深加工 21年迎来业绩拐点

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜/郑勇 日期：2021-07-20

二甲酯有望解除原料供给限制，将迎来供需两旺格局。二甲酯是一种环保且气味友好的有机溶剂，主要应用于高端涂料，近年来需求持续旺盛，公司拥有二甲酯产能10 万吨，全球市占率近50%。

根据历史数据可知己二酸产量是二甲酯开工率和毛利率主要影响因素。受己二酸开工率提升，公司21 年Q1 二甲酯开工率和毛利率显著回升，迎来业绩拐点。过去8 年我国己二酸的产能一直远高于产量，但随着国内己二腈技术的突破以及“禁塑令”下可降解塑料PBAT 需求快速增长，我国己二酸未来2-3 年产量将大幅增加，带动副产物混合二元酸产量(二甲酯原料)同步增加，届时二甲酯原料限制将缓解，公司作为行业龙头将率先受益。

二元醇需求增速高达20%，量价齐升背景下公司迎来板块业绩拐点。公司2013 年初次在国内销售二元醇，在2013-2014 年打赢和巴斯夫等国际巨头的价格战，实现二元醇国产替代。在2019 年募投项目3 万吨产能投产后，公司合计拥有4.5 万吨二元醇产能，全球市占率近50%，为全球外销量最大的二元醇供应商，当前出口至欧美。二元醇行业随聚氨酯及UV 固化材料而迅速发展，近年来国内需求年均增速约20%。2019 年募投项目投产后，公司为巩固和扩大二元醇市场而主动调整价格，因此19-20 年二元醇板块盈利能力有所降低。未来随着公司市占率提升以及二元醇毛利率回升，公司二元醇业务有望迎来量价齐升。

紧密围绕下游涂料企业布局新项目，公司成长性可期。公司是国家高新技术企业和省级创新型试点企业，且是二甲酯行业标准制定者，2020 年公司研发费用率为4.5%，较2019 年提升1.2 个百分点。公司当前紧密围绕下游涂料企业需求布局多个储备项目，包括：①募投项目2.3 万吨光稳定剂预计2022 年底投产，未来项目投产后可实现营收达4.12 亿；②筹备一期2000 吨的聚碳酸酯二元醇。围绕下游需求不断延伸产业链，公司高成长性可期。

盈利预测与估值：预计公司2021、2022 年和2023 年归母净利润分别为2.93、3.59、5.56 亿元，EPS 分别为2.30、2.82、4.37 元，对应当前股价PE 分别为16.1X、13.2X、8.5X。考虑公司产品壁垒较高且公司为行业龙头，以及公司多个储备项目带来的潜在高成长性，基于2021 年盈利预测，给予公司20 倍估值，目标价45.8元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游市场开拓不及预期；己二酸产能投放不及预期。

永高股份(002641)：营收基本符合预期 成本压力冲击利润

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2021-07-20

公司发布2021 半年度业绩快报，上半年营业收入39.48 亿元，同比增加11.48 亿元，增长40.98%；归母净利2.52 亿元，同比下降8.71%；每股收益0.2 元，同比下降20%。上半年市场开拓取得成效，但成本上涨，坏账准备增加，营业利润、利润总额、净利润同比分别下降9.50%，9.88%、8.71%。

支撑评级的要点

二季度营收基本符合预期，利润承压下滑：单二季度，公司实现营收23.67亿元，同增21.2%；归母净利润1.77 亿元，同降25.7%；EPS0.14。与上年同期相比2021Q2 报告期营业总收入表现尚可，基本符合预期；但营业利润、利润总额、归母净利润分别下滑28.0%、28.5%、25.7%。

销售顺利，产能满产：上半年公司产销顺利，预计产能利用率持续保持在85%-95%之间，基本满产；销售方面，公司通过寻找新的经销商，建设物流中心等方式开拓新市场，目前执行良好，库存水平在一个月上下。

涨价未能完全覆盖成本上升，坏账拖累利润：上半年，由于经济快速复苏，大宗商品价格持续上涨。二季度公司主要原材料PVC、PP、PE 价格较去年同期分别上涨38.3%、11.2%、13.0%，均处于历史较高水平。公司虽然两次提价转嫁成本，但无法完全覆盖材料大涨带来的利润损失，公司综合毛利率下降4.03%。由于长账龄应收账款增加，回款不畅，减值准备同比增加0.42 亿元，相应拖累了公司的利润。

看好公司继续稳量稳价，开拓市场：公司目前更看重保量开拓市场，下半年公司进一步开拓市场，销量规模有望提升，以销量弥补成本上涨。

估值

考虑原材料成本上行，我们小幅调整原有预期。预计 2021-2023 年，公司营收分别为89.9、102.5、112.8 亿元；净利润7.7、9.2、10.4 亿元；EPS0.62、0.74、0.84 元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

原材料价格继续上涨、工程回款持续恶化、提价不及预期。

用友网络(600588)重大事件快评：剥离友金所聚焦云主业 践行3.0战略不动摇

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：熊莉/朱松 日期：2021-07-19

事项：

公司发布公告，用友网络拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司(友金控股)44.61%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司(用友研究所)，转让价格为1.86 亿元，此次交易完成后，用友网络上市公司体内不再持有友金控股股权，也将不再并表。

国信计算机观点：

1)剥离金融业务轻装上阵，聚焦云主业奋力前行。根据公司公告，友金控股2020 年营收为2.6 亿元，实现净利润为-0.45亿元，2021 年1-5 月份实现营收0.79 亿元，实现归母净利润-0.33 亿元。友金控股的收入和利润有所下滑，主要是因为旗下主要业务主体深圳友金所金融服务有限公司、深圳用友力合普惠信息服务有限公司受监管政策、行业发展及宏观经济影响，其互联网金融信息中介服务、网络借贷信息中介服务业务量大幅下降。从表观来看，友金控股对上市公司表观的影响有限，以2020 年数据为例，友金控股收入占公司比例为3%，此次剥离后，营收对公司影响较小，同时，友金控股的亏损也将不会再对公司产生负面影响。我们认为，公司在剥离金融业务之后，会将更多的精力和资源向公司的云业务倾斜，云业务有望继续保持高速增长态势。

2)定增有望加速推进，YonBIP 将持续重点投入。公司的金融业务剥离之后，定增项目将加速推进，定增的落地将为YonBIP 研发项目提供较大的资金支持。同时，我们认为公司的YonBIP 平台将会是和国内其他竞争对手拉开差距的重要云产品。目前对于国内整个ERP 市场的玩家乃至整个企业服务市场的竞争者来说，都面临着重要的战略机遇期，即国产化浪潮、数字化浪潮以及国际化浪潮的叠加。在此机遇期下，公司推出了商业创新平台YonBIP，着眼于能够进行行业整合的巨头企业，为企业外部提供生态链的数字化服务，同时，YonBIP 采取了云订阅为主的收费模式，有望进一步提高公司SaaS 产品收入体量和质量。公司拟通过定增的形式为YonBIP 项目募资约46 亿元，招聘各类技术和咨询人才数千名，进一步扩大自身在大型乃至巨型企业市场中的占有率，进一步提升公司云产品对于企业客户的粘性。

3)短期内屡中大单，中长期目标不变清晰。短期内，在面向大中型企业客户市场，公司屡中大单，势头一片大好，包括中标重庆中烟3500 万项目、与航天科技集团神软公司战略合作签约、签约邮储银行1500 万HR 项目、替换腾云公司原有Oracle 系统等。同时，中长期来看，公司的成长目标清晰，2020 年针对38 名核心高管授予496.3 万股的股票期权，业绩考核的目标为2022 年营业总收入达到约147 亿元，云服务收入达到约98 亿元，扣非后归母净利润达到13.2 亿元。

投资建议：公司目前是国内ERP 和云计算领域的佼佼者，且所处赛道成长空间巨大，高额的研发投入以及股权激励的绑定有望使得公司的竞争力进一步加强，预计21-23 年归母净利润11.77/15.18/19.00 亿，对应EPS 为0.36/0.46/0.58 元，对应当前股价PE 为88.9/68.9/55.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：云业务进展不畅；下游客户流失。

药明康德(603259)：全球竞争优势凸显 2021H1业绩超预期增长

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅/冯俊曦 日期：2021-07-19

事件：2021 年7 月15 日，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，2021H1 公司预计实现归母净利润26.27 亿元-26.62 亿元，同比增长53%-55%；预计实现扣非后归母净利润21.04 亿元-21.26 亿元，同比增长86%-88%，业绩增长超预期。

业务快速发展+盈利能力提升，推动2021H1 业绩超预期增长2021H1 公司预计实现归母净利润26.27 亿元-26.62 亿元，同比增长53%-55%；预计实现扣非后归母净利润21.04 亿元-21.26 亿元，同比增长86%-88%。2021H1 公司业绩增长超预期主要得益于：(1)CDMO业务和临床研究及其他CRO 业务的持续强劲增长；(2)公司产能利用率和经营效率提升，带动经营利润显著增长。

各项业务持续快速发展，带动公司业绩持续强劲增长2021Q1 中国区实验室服务、CDMO 服务、临床研究及其他CRO 服务已分别实现收入同比增长49%、100%、57%。考虑到目前Hits 平台已赋能超过600 家全球客户、CDMO 服务药物分子数量持续增长且无锡市和常州市的生产基地建设持续推进、SMO 和CDS 在手订单快速增长，预计2021Q2 乃至全年各项业务仍有望保持快速发展的态势。

2021H1 产能全面快速恢复，盈利能力持续提升带动业绩显著增长国内疫情稳定后，公司实现产能全面快速恢复，公司产能利用率和经营效率持续提升。从各业务板块分析，截止到2021Q1，CDMO 业务、临床CRO 业务及其他调整后毛利率分别同比提高3.7 个百分点、5.3个百分点，预计2021Q2 公司各项业务毛利率有望持续提升。公司盈利能力持续提升，推动经营利润的显著增长。

投资建议：预计公司2021 年-2023 年净利润分别为45.30 亿元、60.64亿元、79.44 亿元，分别同比增长53.0%、33.9%、31.0%。给予买入-A的投资评级。

风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等

完美世界(002624)：《幻塔》付费测试开启 游戏业务年轻化转型成果初显

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：姚天航/郑磊 日期：2021-07-19

《幻塔》开启付费测试，玩法、运营创新破圈年轻用户2021 年7 月15 日，由完美世界旗下Hotta Studio 研发的二次元开放世界MMORPG 游戏《幻塔》开启付费测试，并有望于年内全平台上线。截至7 月18 日，《幻塔》官网预约量超过580 万人，TapTap预约量近100 万人、评论数1.6 万条，全网关注度较高。从公司战略来看，自2018 年起，公司收购多个年轻游戏团队，开启围绕“年轻化、长线化”的游戏业务战略转型，其成果从2021 年开始将逐步释放。在回合制MMO 游戏《梦幻新诛仙》于6 月底上线、并取得亮眼成绩之后，《幻塔》将是公司战略转型更为深化的体现，有望通过玩法、运营的多面创新，实现从传统MMO 玩家向更年轻用户群体的破圈。

玩法层面稳中求变，差异化内容吸引年轻玩家核心玩法上，《幻塔》的设计思路仍以经典的MMO 架构为主，包括社交系统、玩家公会、角色捏脸等，其数值体系和商业化逻辑也基于“装备获取及养成”展开。但在此之上，相较于国内传统MMO游戏，《幻塔》引入了丰富的年轻化元素：一方面，《幻塔》在公司擅长的经典MMORPG 玩法之上，引入了基于开放世界大地图的单人探索玩法，为玩家提供了社交性较弱、自由度较高、相对休闲的玩法选择，提升年轻用户对MMO 游戏的接受度；另一方面，从视觉效果来看，《幻塔》是公司首款UE4 引擎作品，并于2020 年进行了视觉效果的全面升级，其改版后的人物造型更为契合Z 世代群体的“二次元”审美，场景设计则更为贴近“废土轻科幻”的世界观设定，与国内以仙侠风为主的MMO 游戏形成差异化。

运营层面细水长流，品牌营销实现破圈效应

运营层面，《幻塔》的运营思路也显著不同于公司此前经典IP MMO游戏的买量模式，而是采取了以品牌营销为主的年轻化营销方式。

自2020 年6 月起，公司在哔哩哔哩、TapTap 等Z 世代社区，以宣传片、社区运营等方式与玩家进行频繁互动，提前培育核心用户。截至7 月18 日，《幻塔》在哔哩哔哩的实机演示视频播放量超过170万次，TapTap 预约量近100 万人、评论数1.6 万，创公司自研游戏的历史新高，引发“出圈”效应。一方面，公司通过早期的内容投放和用户积累，将在一定程度上减少游戏上线初期的买量费用；另一方面，基于品牌认可度而积累的用户粘性更高，将为游戏的长线运营夯实基础。

整体而言，从此次付费测试情况来看，《幻塔》的游戏质量、创新程度、研发进度、用户基础均符合预期，有望于上线后带来年内业绩增量，进一步验证公司年轻化战略转型成果。

新产品周期已然开启，关注明后年公司游戏业务产能的集中释放《梦幻新诛仙》之后，《幻塔》将正式开启公司战略转型后的产品新周期。从行业层面来看，随着Z 世代年轻群体成为主流游戏用户，叠加其消费力的进一步释放，公司战略迎合游戏用户代际更替趋势，有望把握消费者需求变化带来的细分品类新机遇。从公司层面来看，继《梦诛》《幻塔》之后，公司战略转型后的新一代产品将于2022-2023年集中上线，其释放频率较往年有望显著提升。其中既包括《天龙八部2》《新诛仙世界》等MMO 品类的IP 续作，也包括《一拳超人：

世界》《黑猫奇闻社》等卡牌类年轻向新游，在公司长线化的运营策略下，有望驱动公司业绩进一步增长。

投资建议

我们认为，中期来看，在手游行业未来依旧保持快速增长、同时研发商价值进一步凸显的趋势下，公司有望凭借自身优秀研发实力，实现端转手IP 续作的稳定迭代，同时打造出差异化的年轻向手游作品，从而推动业绩持续增长。长期来看，基于十六年深厚的研发积淀，公司已形成“游戏引擎、研发团队、云游戏”共同驱动的工业化体系，有望实现优质游戏的稳定产出，为公司跨越下一个游戏产业升级周期、适应消费者需求变化打下坚实基础。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为126/152/169 亿元，同比增速分别为22.9%/20.6%/11.2%；归母净利润分别为21.6/29.8/32.2 亿元，同比增速分别为39.7%/37.6%/8.0%。公司目前市值为390.9 亿元，给予“增持”评级。

风险提示

1)游戏行业增速放缓的风险；

2)游戏版号政策收紧的风险；

3)新游戏延迟上线或流水表现不及预期的风险。

石大胜华(603026)：业绩大幅增长 电解液溶剂价格上涨提升公司整体业绩

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-19

事件：公司发布2021 年半年度业绩预盈公告，预计报告期内实现归母净利润5.75-5.95 亿元，较去年同期增长6.17-6.37 亿元；其中Q2 单季实现归母净利润3.43-3.63 亿元，较去年同期增长3.68-3.88 亿元，环比增长47.9%-56.5%。

点评：

新能源汽车市场持续发力，动力电池出货量持续攀升自2020 年9 月以来，随着新能源汽车行业蓬勃发展，我国新能源汽车产销量快速上升，动力电池出货量也持续增加：2021H1 国内新能源汽车产、销量分别为128.4 万辆和120.6 万辆，同比分别增长224%、207%，Q2 单季国内新能源汽车产、销量分别为73.1 万辆、69.1 万辆，同比分别增加168%和148%，环比分别增加32%和34%；2021H1，国内动力电池装机量52.5GWh，同比增长200.3%，Q2 单季实现装机量29.3GWh，环比增加26%。

需求上行带动产品价格上涨，公司业绩得到充分释放下游需求的持续提升带动锂离子电池电解液需求持续增加，电解液溶剂价格上行明显：2021H1 锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC 和PC均价分别为1.17、2.17、1.98、1.22 和1.40 万元/吨，同比分别上涨66%、73%、55%、44%、46%；Q2 单季DMC、EMC、DEC、EC 和PC 均价分别为1.11、2.17、2.05、1.15、1.40 万元/吨，同比分别上涨53%、67%、56%、35%、47%，环比分别变动-11%、0%、+8%、-11%、0%。公司积极布局新能源溶剂业务，现有DMC 权益产能10.5 万吨、EMC 权益产能4 万吨，EC 权益产能3.3 万吨，且在建12 万吨电解液溶剂。在动力电池需求上行、溶剂价格持续提升的大环境下，公司依托自身的技术优势和规模优势明显，溶剂产品盈利能力提升明显，公司整体业绩也得到充分释放。

盈利预测、估值与评级：由于DMC 等溶剂价格持续上行，公司成本优势愈发明显，叠加公司产能扩张，盈利能力大幅增强。故我们上调了对公司未来3 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.91 亿(上调98%)、11.47亿(上调78%)、13.13 亿(上调84%)。在新能源汽车产业链需求快速提升的大环境下，拥有成本优势的电解液溶剂产品将持续为公司带来高盈利，未来将持续向好。故我们上调至“买入”评级。

风险提示：新项目投产不及预期风险；全球动力电池需求提升不及预期风险。

中兴通讯(000063)：700M招标份额符合预期 竞争格局继续优化

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-07-20

事件：7 月18 日，中国移动采购与招标网发布5G 700M 无线网主设备集采中标候选人公示，华为、中兴等5 厂商中标。

中兴份额约31%，较2020 年移动5G 招标份额有所提升，符合市场预期。此次5G 700M 集采分为三个标包，采购规模合计480,397 站，中兴在三个标包中均排名第二，总份额31.00%，排名第二，华为以60.00%份额排名第一，其余厂商份额为诺基亚4.00%/大唐移动3.00%/爱立信2.00%。根据C114 通信网，此前移动2020 年5G 二期无线主设备集采份额结果为华为57.20%/中兴28.71%/爱立信11.46%/大唐移动2.63%，中兴招标份额相比5G 二期进一步提升。

竞争格局持续优化，国产头部厂商核心竞争力凸显。对比本次招标和移动5G 二期招标：华为份额由57.20%提升至60.00%，中兴份额由28.71%提升至31.00%，大唐移动份额由2.63%提升至3.00%，而海外厂商份额由11.46%(爱立信)下降至6.00%(爱立信+诺基亚)。国产头部厂商5G 产品竞争力领先，份额提升明显。以中兴为例，公司自研并商用的7nm 5G 基带和中频芯片，可使整个设备集成度提升超40%，同时整机功耗和重量降低30%，助力公司运营商竞争格局持续优化。

根据本次招标公告，华为中标288,237 站，涉资230.08 亿元，单基站报价约为7.98 万元，中兴中标148,931 站，涉资118.57 亿元，单基站报价约为7.96 万元，其他厂商单基站报价分别为诺基亚7.00 万元/大唐移动7.50 万元/爱立信7.40 万元，中兴作为头部厂商价格优势明显。

投资建议：中兴700M 招标份额符合预期，我们维持公司2021-2023年盈利预测。预计公司2021-2023 年的收入分别为1213.01 亿元(+19.6%)、1364.12 亿元(+12.5%)、1508.80 亿元(+10.6%)；净利润分别为65.15 亿元(+52.9%)、85.32 亿元(+31.0%)、101.19 亿元(+18.6%)，对应的PE 为25/19/16。我们给予公司2021 年PE35X，对应市值2280 亿，对应6 个月目标价49.35 元。维持“买入-A”投资评级。

风险提示：运营商资本开支不及预期，全球新冠疫情加剧，中标结果不及预期

盛剑环境(603324)：深耕泛半导体工艺废气治理 多元化业务助力新增长

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/邵琳琳/周喆 日期：2021-07-20

深耕泛半导体工艺废气治理领域，业绩增长稳定。公司成立于2012 年，深耕泛半导体工艺废气治理领域多年，主营业务为泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发、设计、生产、销售和运维。根据公司招股说明书披露，公司2018-2020 年实现营收8.72/8.86/9.38 亿元，归母净利润分别为1.11/1.13/1.22 亿元，2021 年Q1 实现营收1.76 亿元，归母净利润为0.12 亿元。其中，2020 年公司废气治理系统营业收入为6.52 亿元，占总营收的69.6%，占比稳步上升；公司废气治理设备营业收入为2.24亿元，占总营收的23.9%。受益于泛半导体行业快速发展，公司主营业务保持了稳定增长的态势。

综合性工艺废气治理解决方案，满足公司治理需求。公司的工艺废气治理系统解决方案综合应用了中央治理和源头控制技术，以定制化的中央治理系统为核心，由各污染物治理系统的高效协同集成实现。根据客户废气成分，由酸碱废气处理系统、有毒废气处理系统、VOCs 处理系统、一般排气系统和烟气净化系统等有机结合而成。公司的废气治理设备主要包括单体治理设备和工艺排气管道。其工艺、技术和成本水平与国内大型大气治理供应商、国际泛半导体废气治理供应商相比不存在竞争劣势。由于泛半导体生产工艺对高度自动化和高精密度的要求，其工艺废气治理综合解决方案能有效提高客户产能利用率、产品良率，满足公司客户排放标准的需要。

泛半导体行业处景气周期，深度绑定国内龙头企业。近年来国内外半导体大厂均在国内新建产能，据SEMI 报告预计2017 至2020 年全球半导体晶圆厂投产62 座，其中42%座投产于中国，市场空间的持续扩容和下游产能的快速扩张，为环保行业增量市场带来机会。公司客户集中于光电显示、集成电路行业，根据公司招股说明书，2018 年全球前十大面板企业出货量市占率超过九成，全球前十大面板企业中，京东方、华星光电、惠科光电、中电熊猫均为公司客户。公司产品具有较高市占率，深度绑定行业内龙头企业有助于形成竞争优势，行业优势明显。

立足泛半导体废气处理的同时，多元化拓展业务，有望迎来新增长点。近年来，凭借公司在国内泛半导体行业的竞争优势和优质客户资源，公司逐步进入泛半导体湿电子化学品供应与回收再生系统服务领域。目前公司在该领域布局初见成效，陆续参与、承接了京东方 B11、京东方 B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。同时，公司也将下游客户拓展至垃圾焚烧发电、VOCs 治理等行业，实现产业价值链纵向延伸。在“碳中和”要求和政策驱动影响下，垃圾无害化处理将迎来快速增长空间。

根据公司招股说明书，公司2019 年垃圾焚烧订单为0.12 亿元，2020 年1-6 月订单增长至1.15 亿元，有望成为公司新增长点。

投资建议：预计2021~2023 年公司净利润分别为2.00 亿元、3.01 亿元和3.71 亿元，对应EPS 分别为1.61 元、2.43 元、2.99 元。给予增持-A 评级，6 个月目标价64.40元，对应2021 年40 X PE。

风险提示：泛半导体行业投资规模波动、业务拓展不及预期