良品铺子：营收利润开门红，全渠道融合发展

华安证券对良品铺子给出以下预测：

预计公司2021-2023年净利润增速分别为36%、23%、18%，对应2021-2023年PE为53/43/37倍。

逻辑一：线上线下均衡发展， 线下加速华东和华南市场开拓

报告期内，公司实现线上业务收入 14.88 亿元，同比增长 33.27%，淘系数据仍有下滑，我们推测京东、抖音、拼多多等平台起到显著拉动作用。 线下销售额 13.28 亿元，同比增长 31.57%。 门店加速拓展， Q1总计新开门店 113 家，门店总数达到 2746 家。其中，华中区域加速复苏，实现销售额 7.21 亿元，同比增长 23.71%。华东、华南因基数较低，仍是增长最快的地区，销售额分别同比增长 42.55%、 48.66%。 公司加速了西北、华北等其他市场的开拓， Q1 其他地区市场销售额同比增长123.31%。

逻辑二：红袋持续下沉，蓝袋拓展发展。公司未来将以提升红袋瓜子产品力为基础，强化市占率和品牌效应，扩大消费场景，提升消费频次。蓝袋方面，公司将扩大海盐、藤椒、芝士等销售范围，加大市场宣传，不断提升市场份额。

逻辑三：深耕儿童零食、健身零食的细分领域，推新品

Q1 儿童零食销售额约 8000 万元，同比增长 60%；健身零食销售收入约 3000 多万元。 良品小食仙推出小兔山楂棒无糖版、牛初乳高钙棒、高钙无糖棒棒糖三款新品， 健身零食推出益生菌每日坚果 0 添加蔗糖型。

逻辑四：公司全渠道运营，线上线下占比均衡。

深耕华中、夯实华南，稳步推进华东、华北、西南、西北市场布局，逐步形成全国化。渠道方面，公司有能力整合产品研发和供应资源，联动线上线下实现全渠道整合营销。 产品方面，公司扩充良品小食仙、良品飞扬等面向细分人群的产品阵容，加速完成细分市场品类覆盖，推动公司在细分市场的持续高速增长。