歌尔股份：一季度业绩符合预期，半年保持高增长

歌尔股份：一季度业绩符合预期，半年保持高增长

4月22日天风证券给出以下预测:

2021-2023年净利润分别为35.07 46.44 62.08 亿元

给出2021-2023年PE 为33.70 25.45 19.04 倍

智能声学整机及可穿戴维持高增速，扩产优享红利持续高增长可期。公司 从传统声学零组件延申下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线 耳机：公司有望受益 AirPods 份额提升+高端产品导入，可转债扩产新增年 产 2860 万只 tws 耳机突破产能瓶颈(建设期会逐步释放产能)，板块弹性 大；智能手环/手表：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM 卡独立性提高+ 价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增 长，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为 /Fitbit 等)产品高增长。

光学积累助力 5G 时代发力，VR/AR 有望受益大客户战略回归高成长。公 司掌握了 VR/AR 生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、 EE 设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式 ODM/JDM 量产服 务，自制零部件能占其 VR 代工产品产值 30%，且手握索尼/Oculus/华为 等一线客户资源。我们判断随着 5G 加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力 +生态链完善+技术提升痛点解决，VR/AR 行业迅速成长，公司光学积累深 厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握 DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能 力)，扩产持续蓄能(可转债新增 350 万套 VR/AR 产品和 500 万片精密光 学镜片及模组)，看好板块向上弹性。