斯达半导：募投加码SIC产品线 持续受益新能源行业市场需求

斯达半导：募投加码SIC产品线 持续受益新能源行业市场需求

长城证券对斯达半导给出以下预测:

2021-2023年归母净利润分别为2.54/3.41/4.52亿元

EPS为 0.49、1.00、1.08 元

PE 分别为123X、92X、69X

Q4 单季营收创历史新高，归母净利润快速增长：公司20Q4 营收达2.95亿元，创单季历史新高。全年归母净利润增速高达33.56%，主要来自产品结构调整与芯片自制带来的毛利率提升，公司净利率从2015 年的4.69%逐年提升至2020 年的18.80%，主要原因为公司规模效应逐步体现，并带来期间费用率的逐年下降。各项费用率方面，2020 年公司销售费用率从1.96%降至1.55%，管理费用率从3.06%降至2.63%，研发费用率从6.93%升至8.00%，公司始终保持较高研发投入，技术产品不断更新迭代。

定增项目转型IDM，SIC 产能释放指日可待：公司拟定增募资35 亿元，其中投资20 亿元用于功率半导体芯片的高压特色工艺功率芯片和SiC 芯片研发及产业化项目，项目建设期3 年，达产后预计将形成年产36 万片功率半导体芯片的生产能力。该项目的实施有利于公司丰富产品线，进一步扩张产能，提高市占率，稳固公司行业地位。与Si 基的IGBT 相比，SiC MOSFET 在产品尺寸、功率消耗方面大幅减小，较大地提升了新能源汽车电池的电能转化效率。根据IHS 数据，2018 年碳化硅功率器件市场规模约3.9 亿美元，受新能源汽车行业庞大的需求驱动，以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响，预计到2027 年碳化硅功率器件的市场规模将超过100 亿美元，2018-2027 年的复合增速接近40%，SiC 功率器件市场前景十分广阔。

新能源车渗透率加速提升，长期拉动功率半导体市场需求：从全球来看，根据EV-volume 的数据，2020 年全球新能源汽车总销量为324 万辆，同比增长43%。预计2021 年电动汽车的销量将将达到460 万辆左右。未来随着政策持续推动、技术进步、消费者习惯改变、配套设施普及等因素的影响不断深入，全球新能源汽车产销量将加速提升。从国内来看，根据中汽协数据统计，2020 年新能源汽车产销分别完成136.6 万辆和136.7 万辆，预计2021 年新能源汽车销量将达到180 万辆，同比增长40%，到2025年我国新能源汽车将达到汽车新车销售总量的20%左右。新能源汽车将新增大量功率半导体器件，整个功率半导体行业需求有望大幅增长。