【研报掘金】航空需求复苏确定性高叠加估值重回低位 板块迎来绝佳投资机会

（原标题：【研报掘金】航空需求复苏确定性高叠加估值重回低位 板块迎来绝佳投资机会）

当前，各国疫苗接种持续推进，且美国、英国等新增病例数持续下行，疫苗有效性得到验证，而受国内疫情反复导致航空需求再次阶段承压，中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。机构指出，总体看，航空受疫情影响最严重的时期已经过去，有望迎来触底反弹，当前板块估值处于历史底部区间，迎来绝佳投资机会。

核心逻辑

1、疫苗接种稳步推进，美英等国新增病例数持续下行。根据中金研究院的预计，海外五大厂商2021年末累计疫苗产量或达77亿剂，高收入国家预计将在2021年夏完成接种。在疫苗接种进程领先的英国和美国，每日新增病例数分别较年初高点下滑79%和66%，初步显示了疫苗的有效性。

2、春运客流峰值缺席，海内外疫苗接种进度超预期，补偿性需求快速恢复的曙光或现。2020年底局地疫情波动叠加春节倡导原地过年，2021年春运峰值缺席，春运前20天民航、铁路客运量同比下降67.2%、64.7%，预计民航、铁路春运旅客发送量同比下降30%-35%、20%-30%。2月7日-16日我国仅河北省新增1例本土确诊，国内疫情基本控制。目前美国实现疫苗接种4500万剂，料在6月即可实现60%的抗体覆盖率。海内外疫苗接种进度有望超预期、压制因素缓解、春运后国内新需求有望重回反弹通道，补偿性出行需求快速恢复的曙光临近。

3、预计国际线于2021年下半年开始复苏，未来两年航空需求复苏确定性高。机构认为主要国家新增病例数如果能控制在较低水平，则国家之间的人员流动就有望逐渐恢复正常。预计国际线于2021年下半年开始复苏，类似2020年下半年国内线的复苏情况。虽然油价、汇率对航司盈利和股价影响亦较大，但当前航空股核心矛盾为行业供需，未来两年国际线需求复苏带动航空整体需求复苏确定性高，国际线需求恢复对国内线供需改善亦有帮助。

4、受国内疫情反复影响，航空股估值重回低位。从市净率来看，当前国航A股/H股股价分别交易于1.4、0.9倍静态市净率，较历史平均1.6倍、1.1倍低14%、17%；东航A股/H股股价分别交易于1.4、0.8倍市净率，较历史平均2.2倍、1.2倍低38%、33%；南航A股/H股股价分别交易于1.4、1.1倍市净率，较历史平均1.6倍、1.0倍低4%、高20%。除南航H股外，其余标的估值均位于历史平均下方。

5、压制出行负面因素出清拐点或临近，航空高Beta释放开启。复盘近20年民航需求，2003年、2008年需求增速明显低于中枢，但负面影响因素缓解后、压制需求均迎来强劲反弹。以南航为例，2020年公司预计净利润亏损79.1-108.6亿，预计2021年一季度南方航空净利润亏损50.6亿，同比略降。海内外疫苗接种及控制效果超预期，料春运后国内线需求重回反弹通道，2021年南方航空净利润或实现15亿-20亿左右，2022年净利率或升至历史高位区间，航空高Beta释放开启。

利好公司

中金公司指出，抗疫渐入佳境，航空股再迎买点。国有航司首选中国国航(国际线占比三大航中最高，H股估值较A股更低)、民营航空推荐华夏航空(专注于支线航空市场，通过航线网络不断扩张，获得高增长)、春秋航空(管理能力优秀、低成本模式有望帮助公司持续扩展地域，盈利持续高增长可期)、吉祥航空(低成本+全服务模式双轮驱动，管理能力优秀，受益于行业整体恢复)。

中信证券指出，海内外疫苗接种进度有望超预期，补偿性出行需求快速恢复曙光临近。出行相关航空、机场板块基本面有望迎来修复，继续推荐高Beta弹性释放的中国国航、南方航空；关注模式制胜，更具成长性的华夏航空和春秋航空。

招商证券指出，展望未来2-3年，航空需求将迎来确定性改善，全球运力供给将进一步收缩。在油价维持相对合理位置，人民币进入中期升值通道的情况下，航空板块迎来绝佳投资机会。重点推荐南方航空、东方航空、中国国航，继续推荐春秋航空和华夏航空。

安信证券指出，总体看，航空受疫情影响最严重的时期已经过去，有望迎来触底反弹，当前板块估值处于历史底部区间，重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航(将显著受益公务出行回升)；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

本文内容精选自以下研报：

中金公司《抗疫渐入佳境，航空再迎买点》

安信证券《交通运输行业：看好快递、航空反弹》

招商证券《交运物流每周专题报告：春节快递景气度高企，节后航空需求将提振》

中信证券《从春运数据看出行板块配置时机专题报告：寒冰渐融，及时布局》