长城汽车：新车发布频繁，新系列销量增速迅猛

山西证券对长城汽车给出以下预测：

2020-2022年净利润增速分别为63.2%、14.2%、8.5%，对应2020-2022年PE为53.85/47.13/43.45倍。

逻辑一：月产销高速增长，全年累计产销高于去年。2020年12月，公司汽车产销比为1.00倍(前值0.99倍)，汽车当月产销量分别为15.01万辆和15.01万辆，环比+2.70%，销量环比+3.35%，同比分别+23.20%、+41.60%，分别较上月+0.05pct、+15.48pct，销量持续8个月同比正增长，且同比增速仍保持较高水平。全年累计产销量产销比为1.01倍(前值1.01倍)，累计汽车产销量分别为109.91万辆和111.16万辆，同比分别+1.34%和+4.84%，分别较上月+2.77pct和+4.08pct，二季度以来累计产销同比持续收窄， 12月回正。

逻辑二：欧拉系列增速迅猛，哈弗品牌、长城皮卡产销增幅明显。子品牌来看，2020年12月，哈弗销量105485辆，同比+79.64%；WEY系列销量10031辆，同比+56.86%；长城皮卡销量21636辆，同比+174.92%；欧拉系列销量12745辆，同比+884.17%。

逻辑三：大狗、黑猫系列销量高速增长，哈弗H6、M6增幅稳定。销量排名前5车型分别为H6，月销 55,632 辆(同比+33.39%)；M6，月销 20,496 辆(同比+7.80%)；F7，月销 13,405 辆(同比+29.73%)；大狗，月销 10,184辆(同比---)；黑猫，月销 10,010 辆(同比+334.65%)。

逻辑四：SUV销售稳定+品质逐步提升+多品牌战略，有望带动公司销量高速增长。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，汽车销售热度特别是SUV与皮卡销量需求仍将高位维持。公司层面，长城新车发布极其频繁，善于利用新品牌创造新车型，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。