宁波银行(002142)：配售补充资本 看好长期成长
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣/陈翔 日期：2021-01-25
事件
1 月22 日，宁波银行发布配股预案，拟以10 配1 的配售比例，配售6.01 亿股，募集资金不超过120 亿元。
简评
1、配股预案
宁波银行拟以10 配1 的配售比例进行配股，按照20Q3 末，宁波银行股本为60.08 亿股，因此本次配售股份数为6.01 亿股。
按照配售方案，本次配售预计募集资金上限为120 亿元，以此价格折算，配售方案每股价格为20 元，按照周五收盘价37.79元/股，折价率为47.08%。从近期上市公司配股方案来看，本次宁波银行折价率较为合理。
从融资规模来看，120 亿募集资金相对于宁波银行的体量，规模较为适当，从配售比例来看，10 配1 的比例在历史银行业配售方案中也不高。
2、宁波银行上市后再融资情况
在此次配售方案之前，宁波银行总进行5 次再融资，分别为3 次定增、1 次可转债和1 次优先股，具体情况如下：
2009 年、2014 年、2020 年分别定向增发44 亿、31 亿和80亿。其中前两次为大股东全额认购，第三次为向大股东和机构投资者定增。
2017 年，发行100 亿可转债，已于2019 年强赎。
2018 年，发行100 亿境内优先股，认购机构为大型基金，银行和保险资管。
投资建议
宁波银行作为我们的重点推荐银行，持续推荐，主要原因：
其一、营收和拨备前利润高增长。2020 年前3 季度营业收入302.61 亿元，同比增长18.42%，拨备前利润194.21 亿元，同比增加15.59%。
其二、高ROE。前3 季度年化ROE 为16.37%，虽有所下滑但仍位于同业前列。
其三、资产质量优质拨备充足。宁波银行不良、关注占比仅为0.79%和0.54%，占比显著低于同业；同时拥有超过500%的拨备覆盖率，未来抵御风险能力充足。
其四、中间业务优势。宁波银行的中间业务无论是同比增速还是占总营收比重，在城商行中远远高于同业。
优势的中间业务在净息差缩窄的大环境下，有利于维持高ROE 水平优势。
其五、配售快速补充资本。本次配售将提升核心一级1.12pct，核心资本的有效补充，为未来资产扩张提供资本支持，高速增长的资本限制大大减轻。虽然配股对短期EPS 和ROE 有稀释作用，但宁波银行作为优质上市银行，业务具有明显优势，预计ROE 将逐渐恢复至15%以上的水平。
我们预测，宁波银行在2020 到2022 年营业收入同比增长19.74%/19.80%/19.19%，归母净利润同比增长9.68%/14.63%/17.43%，PB 为2.33/2.04/1.78。
配股预案后，短期受情绪面及EPS 摊薄影响，行情上会有波动，但是宁波银行基本面优势显著、此次配股价低，中长期持续看好。维持买入评级，基于盈利改善和核心一级夯实，目标价上调到46 元。
风险提示
公司主要面临以下风险：(1)疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；(2)利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；(3)金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。
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