建设机械:布局再制造基地,长期竞争力显著
1月18华泰证券给出以下预测:
2020-2022年归属净利润分别为6.18亿元,8.53亿元,11.22亿元
给出PE 分别为18.67/13.54/10.30倍
逻辑一:工程机械行业景气度持续,装配式建筑趋势助力租赁渗透率进一步提升。自20年3月来,工程机械行业景气度逐步提升。据CCMA,20年1-11月纳入统计各类挖掘机械产品国内市场销量26.6万台/yoy+38.4%,11月各类挖掘机械产品国内市场销量2.8万台/yoy+68%。据前瞻产业研究院,2019年我国工程机械租赁渗透率约55%,与发达国家65%的渗透率仍有较大差距,国内装配式建筑发展趋势有望促进租赁渗透率加速提升,主要原因在于装配式建筑大大增加了中大型塔机需求,中大型塔机价格高昂将促使下游企业租赁需求增长。据住建部,到2026年装配式建筑占新建建筑面积的比例将达30%,19年约为18.4%,发展空间广阔。
逻辑二:庞源租赁用于装配建筑塔机量持续增长,拟建再制造基地打造新盈利点。20年1-12月,子公司庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量从1257台增至1914台,吨米数从309786增至428901。随着装配式建筑的积极推进,预计庞源租赁用于装配建筑的塔吊数量及吨米数将继续增长,进而扩大营收。据公司公告,庞源租赁拟在株洲、武汉、文安县等5地投资建设智能装备维修再制造生产基地。公司预计未来5年平均每年新增量保持在约3万台,报废量保持在约2.5—2.7万台,至2025年塔机再制造需求量将为约5.57万台,市场空间广阔。再制造基地的建成投产将提升公司塔机再制造能力,打造未来业绩新增长点。