博汇纸业：定增提升公司竞争力，白卡纸龙头未来可期

华创证券对博汇纸业给出以下预测：

2020-2022年净利润增速分别为525.6%、142.2%、27.6%，对应2020-2022年PE为29/12/9倍。

逻辑一：定增投向促进增产降污，数字化转型提升管理水平，偿还贷款降低财务风险。公司拟将本次募集资金中的6亿元投向高档包装纸板生产线改造项目，项目建成后将提升自动化水平和产品品质，增强包装纸产品的市场竞争力，经公司测算本项目内部收益率11.93%，经济效益良好。公司还将投入16亿元用于绿色环保能源综合利用项目和化机浆配套废液综合利用项目，有利于节能减排，同时可以提供能源动力，降低生产成本。此外公司拟投入13亿元用于数字化转型，实现山东、江苏基地的仓储自动化，提升精益管理水平，节约劳动力成本和管理费用。最后公司拟将15亿元用于偿还贷款，截至2020年三季度末，公司共有短期借款49.22亿元，长期借款28亿元，资产负债率70.57%，处于较高水平，减少负债将优化公司资本结构，降低财务费用，提升公司抗风险能力。

逻辑二：木浆价格维持高位形成成本支撑，限塑令背景下白卡纸维持高景气。2020年四季度以来，由于海外浆厂部分停产或转产，叠加海运集装箱紧张状况延续，国内木浆供应趋紧，12月起价格持续上涨，截至2021年1月15日，国内针叶浆/阔叶浆价格分别为6171.43/4585.42元，环比上涨22.23/16.86%，同比上涨36.78/22.65%。木浆价格上涨为白卡纸涨价形成成本支撑，同时新版限塑令下白卡纸替代需求巨大，使得白卡纸行业维持高景气，截至2021年1月15日，白卡纸标杆价格为7364.29元，环比上涨5.69%，同比上涨27.92%。公司为白卡纸行业龙头，预计将充分受益行业高景气，业绩有望高速增长。

逻辑三：金博联手提升行业话语权。公司与APP两大白卡纸龙头实现整合，协同效应显著，同时业内落后产能淘汰加速，将进一步提高白卡纸行业集中度，预计公司议价能力提升，业绩规模有望保持高增长。