惠发食品：速冻老树开新花

12月28日中泰证券对惠发食品给出以下预测：

2020-2022 年公司实现净利润分别为0.72、1.02、1.48 亿元

同比增长1106.34%、42.38%、44.83%

对应EPS 分别为0.43、0.61、0.88 元

收盘价为：18.2元

逻辑一：主业边际改善明显

近两年公司速冻火锅料主业发生诸多积极变化，产品方面不断优化升级，渠道方面加大弱势市场开拓，并通过精耕细作提升运营效率，产能方面8 万吨募投项目陆续投产为未来扩张形成支撑，同时惠发小厨新模式对传统经销商形成赋能，通过满足一站式购齐需求提升销售业绩，未来将进入快速扩张阶段，在以上几点驱动下公司主业将迎来拐点，未来主业收入增速有望升至20%以上。

逻辑二：团餐供应链快速成长

新业务层面，公司2018 年起向餐饮食材供应服务型企业方向发展，面向酒店、校餐等开辟团餐供应链业务，公司今年进一步加大团餐市场开拓力度，已进入全国多个城市，仅前三季度收入就超过去年全年，未来有望进入快速放量阶段，为公司打开全新增长空间。

逻辑三：原材料价格进入下行通道

原材料价格进入下行通道将驱动公司盈利大幅改善，我们看好行业红利叠加自身改善驱动公司未来几年进入全新成长阶段。

从业绩表现来看，公司近年来收入端表现稳健，2017-2019 年收入增长逐年提速，但利润端受成本影响而波动较大，主要是2018、2019 年鸡大胸价格上涨22%和20%，拖累公司2019 年毛利率降至17.7%，净利率降至0.41%。随着今年起鸡肉价格进入下行通道，叠加去年低基数效应，我们认为公司盈利有望大幅改善，净利率有望回升至5%的历史中枢水平。