顺丰控股：时效件切换至消费驱动，基于格局、成长性、财务稳健性、市场空间四个维度，顺丰完胜

顺丰控股：时效件切换至消费驱动，基于格局、成长性、财务稳健性、市场空间四个维度，顺丰完胜

12月2日中信证券对给出以下预测:

2020-2022年归母净利增速分别为30% 22% 14%

对应PE分别为48倍40倍35倍

逻辑一：疫情之下，全球快递巨头开启市值盛宴。全球各国快递行业受益疫情加速消费线上化，实现了业务量提速增长，市值表现强劲，全球快递巨头FedEx、UPS、DHL、佐川急便、顺丰控股今年以来股价表现大幅跑赢各自市场指数，年初至11.25分别累计上涨91%/46%/19%/136%/107%。

逻辑二：快递巨头市值大涨来自业绩逆势增长。以DHL为例，虽然疫情对公司国际时效件造成负面影响，Q1/Q2/Q3国际时效件量同增1%/0%/16%，但疫情也加速电商渗透，今年德国包裹量Q1/Q2/Q3同增3%/21%/12%，前三季度德国包裹件量增速创10年多新高。同时疫情推动跨境物流运价大幅攀升，公司跨境物流业务盈利大增。

逻辑三：顺丰与海外快递巨头均呈现相同的产品结构变化趋势：时效件切换至消费驱动。时效件原本主要服务B2B需求，随着电商消费走高，时效业务中B2C消费占比持续提升，疫情加速了这种趋势的发展。UPS国内包裹中B2C占比过去每年提升约2pcts，受疫情催化，今年Q2 B2C占比同比提升15pcts至69%。顺丰今年公司时效件中的品牌消费件同增50%+，消费占比同比提升约10pcts至46%。

逻辑四：四维度对比海外快递巨头，顺丰估值并不贵。1)格局，美国快递曾是CR3 90%的寡头行业，但目前亚马逊物流市场份额已经攀升至~15%，格局存不确定性。顺丰在时效件市场份额达60%+，中期无强有力挑战者，格局端顺丰占优；