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业绩持续改善叠加安全边际高银行股补涨 6股热

来源:证券时报 2020-11-20 18:39:33
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 中信银行:信贷投放向对公倾斜,Q2拨备显著提速

中信银行 601998

研究机构:广发证券 分析师:倪军,屈俊 撰写日期:2020-08-31

营收和PPOP增长平稳,Q2拨备计提加大导致PPOP与归母净利润增速剪刀差大幅扩大。公司披露2020年中报,20H1实现归母净利润255.4亿元,同比增长-9.77%,较20Q1(同比+9.36%)大幅下降19.1pcts,不过20H1营收和PPOP增长保持平稳,20H1实现营收/PPOP分别为1,020/784.7亿元,同比增长9.51%/14.34%,增速较20Q1(同比+8.65%/13.40%)上升0.87/0.93pcts;20Q2加大风险准备计提力度是业绩大幅负增长的主要原因。

受LPR利率下行及让利实体影响净息差较19A有所下行;信贷投放向对公倾斜。1.20H1净息差/净利差为1.99%/1.91%,较19A均下降13bps,其中受LPR下调和相对宽松的货币环境以及让利实体的影响,较19A,贷款利率下降6bps,生息资产收益率下降18bps;负债端虽然存款利率上升9bps,但同业利率大幅下行带动计息负债成本率下降5bps。2.20H1信贷投放向对公倾斜明显,其中较年初,个人/对公/贴票分别增长1.2%/6.8%/19.8%;20H1新增贷款中个人/对公/贴票分别占比为9.82%/61.65%/28.53%。

受疫情冲击不良出现反弹,Q2拨备计提明显提速。1.20H1不良贷款率1.83%,环比小幅上升3bps,较19A上升18bps;关注贷款率/逾期贷款率分别为2.55%/3.11%,较19A分别上升33bps/51bps,上升较快;经测算,公司加回核销不良生成率为1.74%(VS2019A/20Q1:1.74%/1.45%),环比有所上升;而不良偏离度87.2%,较19A上升11.4pcts。2.20Q2单季公司计提拨备251亿元,同比增长66.5%(VS20Q1:18.36%),计提力度明显加大;拨备覆盖率175.72%,环比略降1.65pcts。

投资建议:中信银行20H1营收和PPOP增长平稳,Q2拨备计提加大导致PPOP与归母净利润增速剪刀差大幅扩大。受LPR利率下行及让利实体影响净息差较19A有所下行;信贷投放向对公倾斜;受疫情冲击不良出现反弹。考虑到公司继续推进一体两翼战略,持续强化风险管控,预计公司20/21年归母净利润增速分别为-15.1%和6.8%,EPS分别为0.80/0.85元/股,当前股价对应20/21年PE分别为6.5X/6.1X,PB分别为0.54X/0.51X,中信银行A/H股近三年公司估值动态PB中枢在0.8X/0.6X左右,考虑到目前中信银行基本面情况,我们认为中信银行A/H股合理估值水平应该在0.8X/0.6X,而2020年预计中信银行BVPS为9.57元/股,对应的合理价值在7.65元/股、6.47HKD/股左右,维持“买入”评级。

风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。

公共联系人p1-1491108052

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