银行行业2Q20银行股基金持仓分析：持仓降至历史次低 逻辑正在迎来拐点
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹恒超 日期：2020-07-23
2Q20 公募基金银行股持仓占比回落至历史第二低水平，历史最低是3Q14。(1)2Q20 公募基金持仓银行股比例为2.40%，较1Q20 的4.25%继续下降1.85pct，连续2 个季度大幅下降。目前银行板块持仓占比为历史第二低的水平，上一次银行股极度低配的时间发生在2014 年，1Q14-3Q14 银行股基金持仓占比分别为2.41%、2.63%、2.00%，而后14年11 月的风格切换使得银行股持仓占比在4Q14 回到9.36%；(2)2Q20公募基金配置方向倾向于成长风格，而低估值的金融地产等周期性行业配置比例下降明显。2Q20 增配幅度较多的包括电子(+2.93pct)、医药生物(+2.46pct)、电气设备(+1.72pct)、休闲服务(+1.40pct)，银行(-1.85pct)、地产(-1.75pct)位列减仓前两名。
核心银行股持仓几乎全面下降，仅成都、杭州、光大、宁波、无锡获得增持。2Q20 成都、杭州、光大、宁波、无锡公募基金持股占自由流通股本比例环比提高0.96pct、0.17pct、0.07pct、0.03pct、0.02pct。其余银行股均受到较大幅度减持，前十大银行重仓股中，国有行中的邮储、工行、农行、建行持股数环比下降11.2%、26.4%、32.6%、50.2%；股份行中的招行、兴业、平安持股数环比下降24.5%、42.7%、62.7%，农商行中的常熟持股数环比下降15.9%。
北上资金持有银行股数量基本不变，但由于股价表现欠佳占陆股通持股市值比例下降。2Q20 北上资金持有A 股总市值17111 亿元，较上季度增加4127 亿元。持仓市值前五的行业分别为食品饮料(18.17%)、医药生物(13.90%)、家用电器(9.10%)、电子(7.70%)、银行(6.47%)。陆股通持有银行股市值较1Q20无变化，但占陆股通持股市值环比下降了2.05pct。
北上资金持有量排名前三的银行股分别为招行、平安、兴业，分别持有318.29 亿元、204.04 亿元、87.33 亿元，占A 股市值比例分别为3.74%、8.21%、2.66%，较1Q20 变化0.17pct、-0.39pct、-0.24pct。
投资建议：我们认为银行股的投资逻辑正在迎来拐点，看好下半年绝对收益。(1)下半年LPR 利率可能不做调整，对银行息差的预期已经见底；(2)作为银行资产质量的前瞻指标，逾期率有望在二季度见顶；(3)经济复苏方向确定，正是由于疫情的出现使得央行在上半年投放了大量的信用，下半年经济在恢复到正常状态后还会叠加一个向上的弹性，市场可能低估了下半年经济回升的空间和力度。目前银行板块估值0.74x20PB，估值与机构持仓均处于绝对低点，看好下半年银行股的绝对收益。个股方面，除我们无法覆盖标的外，推荐平安、宁波、南京、兴业、工行。
风险提示：经济大幅下行、资产质量恶化、息差大幅收窄、中 美冲突加剧。
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