佳力图(603912)首次覆盖报告：机房环境龙头 迎IDC和5G建设黄金机遇
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：高宏博 日期：2020-06-24
报告导读
公司作为机房环境龙头迎来运营商IDC 和5G 建设新周期，自建IDC 占据南京优质资源有望提前落地投产，新增业绩及示范效应带来35%以上市值增长空间。
投资要点
自建IDC 有望提前投产超预期，占据南京优质资源带来26 亿市值空间公司自建IDC 地段优越，入围南京新基建项目并通过发改委能耗指标评审，获取正式批文及施工许可证后有望在下半年提前投产。公司技术能力和客户资源保证自建IDC 低PUE(<1.3)和高上架率(>95%)，2023 年三期全部交付后有望带来1.3 亿以上净利润，按行业平均估值对应26 亿(35%)以上市值空间。
股权激励费用摊销和疫情影响减弱，运营商集采将启全年业绩有望超预期公司2019 年和2020 年1 季度业绩出现明显下滑，主要是股权激励费用摊销(2019 年影响业绩3889.49 万元)和疫情影响。2020 年股权激励费用减至2000万左右，公司在手订单超6 亿元，2 季度业务已基本恢复正常，随着下半年订单确认以及运营商集采启动，预计全年业绩1.3 亿元超市场预期(1 亿元)。
与浪潮信息、鹏博士等头部服务器和IDC 厂商合作，液冷产品潜力巨大公司与浪潮信息、鹏博士等厂商形成合作，机房环境设备产品形成优质销售渠道。随着年底浪潮边缘服务器上市推广，公司配套液冷产品有望打开市场空间。
催化剂
1、自建IDC 获得能耗指标批文和施工许可证后正式投产；2、运营商IDC 和基站温控设备大规模集采启动；3、液冷产品在边缘计算等领域获得市场突破。
盈利预测及估值
我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润分别为1.30、1.64 和2.32 亿元，同比增速分别为54.24%、25.42%和41.99%，对应当前股价PE 分别为37、29 和21 倍。公司传统温控设备业务安全合理市值约39 亿元，自建IDC 业务估值为26 亿元，整体合理市值65 亿元，目标价30 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、运营商IDC 及5G 投入不达预期风险。2、公司数据中心项目建设进度及上架率不及预期风险。3、机房环境及IDC 行业竞争风险。
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