保利地产(600048)2019年报点评：央企龙头 业绩靓丽
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王粤雷 日期：2020-04-16
归母净利增长47.9%，超出预期
2019 年公司实现营业收入2359.8 亿元，同比增长21.3%；归母净利润279.6 亿元，同比增长47.9%，EPS 为2.35 元/股，超出预期。公司拟每10 股派发现金红利8.2 元(含税)，占归母净利润的35.0%，按最新收盘价计，股息率达5.4%。
销售稳增，资源储备优质
2019 年公司实现销售面积3123.1 万平方米，同比增长12.9%；实现销售金额4618.5 亿元，同比增长14.1%，销售规模位列行业前五，央企第一。公司合理把握投资节奏，2019 年新增项目127 个，新增容积率面积2680 万平方米，新增项目溢价率仅14%。公司资源储备优质，截至2019 年末，公司拥有在建面积1.3 亿平方米，待开发面积8112万平方米，六大城市群占比88%。
短期偿债能力优，业绩锁定性佳
2019 年公司综合债务成本为4.95%，保持在较低水平；截至2019 年末，公司剔除预收账款后的资产负债率46.0%；净负债率(含永续债)61.1%，较2018 年末大幅下降22.4 个百分点；货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.1 倍，短期偿债能力优。公司2019 年末预收款为3287.5 亿元，可锁定2020 年wind 一致预期营收的111%，业绩锁定性佳。
盈利能力提升，两翼业务加速发展
2019 年，公司结算毛利率提升2.5 个百分点至35.0%；净利率提升2.5个百分点至15.9%；ROE 提升4.4 个百分点至21.0%，盈利能力提升。
报告期内，公司旗下保利物业分拆于香港联交所主板上市，公司两翼业务加速发展。
央企龙头，业绩靓丽，维持“买入”评级
公司作为央企龙头，围绕不动产开发主业，两翼业务加速发展，业绩靓丽、财务稳健、资源储备优质。预计2020、2021 年EPS 为2.65、3.05 元，对应PE 为5.8、5.0X，维持“买入”评级。
风险
若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。
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