晶澳科技(002459)首次覆盖报告：垂直一体化光伏龙头 私有化回A开启新征程
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明日期：2020-02-26
老牌光伏龙头，借壳回归A 股上市
晶澳是老牌光伏龙头，2005 年成立，2007 年纳斯达克上市。晶澳主营为光伏组件，并成功建立了从硅片到电池片到组件的垂直一体化产业链，组件出货量2018-2019 连续两年排名全球第二。借壳上市后，公司将迎来新的发展机遇，在融资能力、品牌、人才等方面不断提升，走上新的发展快车道。
光伏成长周期开启，组件环节集中度有望进一步提升
成本快速下降已经逐步推动光伏平价上网，未来将迎来新一轮成长周期。
2020 年全球新增装机预计站上150GW 大关，同比30%以上。组件是光伏电站关键组成部分，未来市场前景广阔。行业格局上，未来组件环节集中度有望进一步提升。组件龙头特别是垂直一体化组件龙头将获得更大竞争优势。
全球组件龙头，垂直一体化带来技术与成本全面优势公司是全球化光伏组件龙头，组件出货量2018-2019 连续两年排名全球第二。
公司成功转型为一体化电池组件制造商，拥有从硅片到电池到组件的完整产业链，整体规模处于行业第一梯队。垂直一体化为公司带来技术和成本上的全面优势。公司在PERC 电池技术、二次印刷工艺、硅片掺镓等方面走在行业前列，产品各项参数指标处于业内领先水平。一体化同时带来巨大的成本优势，公司主营业务毛利率20%左右，处于行业领先地位。
A 股上市，开启发展新征程
光伏行业马太效应逐渐凸显，龙头企业利用融资优势、规模优势、技术优势等不断扩张产能、加速抢占市场。告别融资功能羸弱的美股市场，晶澳在A股的上市将为今后发展奠定坚实基础，公司将全面开启发展新征程。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级
公司2019 年归母净利润区间为9.4 亿元-12.9 亿元，同比上年备考归母净利润增长30.71%-79.38%。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为11.13/14.78/18.62 亿元，同比(备考)增速分别为54.8%/32.8%/26%，对应EPS 分别为0.83/1.1/1.39 元，当前股价对应2019-2021 年动态PE 分别为21.1/15.9/12.6 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏装机总需求不及预期；竞争加剧带来价格下跌超预期
首页
微信公众号
证券之星APP
