投资要点
公司进入业绩加速释放期， 2019H 业绩预计同比增长约 101%。公司发布公告， 预计公司 2019 年上半年实现归母净利润与上年同期相比，将增加约 62,511 万 元左右，同比增加约 101%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净 利润与上年同期相比，将增加约 59,012 万元左右，同比增加约 98%左右。2019 年上半年业绩大幅增长的主要原因是随着 17、18 年公司销售高增长，公司结转 规模大幅增长，公司已进入业绩释放期,截至 2019 年 Q1，公司预收账规模为 563.7 亿元，我们认为公司可结算资源充沛，股权激励业绩目标将顺利达成。
拿地力度不减，权益比提升，平均楼面地价有所上升。2019 年上半年，公司新 增 32 个项目，拿地布局较为均匀，进一步扩大华东、华南区域新一线、新二线 以及强三线的土储占比，新增土地总占地面积 263.1 万方，同比增长 25%，新 增计容建筑面积 506.1 万方，同比增长 19%，新增权益建筑面积 382.5 万方， 同比大幅增长 40%，权益比为 76%，较上年同期的拿地权益比 64%提升了 12 个百分点。同时，上半年公司拿地总地价为 184.6 亿元，同比大幅增长 81%， 权益地价为 145.1 亿元，同比大幅增长 104%，平均楼面地价 3647.6 元/平方米， 同比增长 51.7%。
“东进南下”战略使全国布局纵深，华中、华东区域销售占比有望显著提升。 根据克而瑞的数据，公司 2019 年 H1 销售金额达 483 亿元，同比增长 10%， 实现销售面积 529 万平米，同比增长 11%，我们预计公司全年销售额在 1000-1200 亿之间。根据公司一季报披露的数据，2019 年 Q1 公司在成都区域 销售占比显著降低，而在华中区域及华东区域的销售占比分别从 2018 年的 18% 和 20%上升到了 24%和 29%，2019 年一季度公司在成都及华东区域的销售占 比达到持平，东进南下的全国化均衡布局得以突破。而根据 2019 年一季报披露 的开工数据，成都区域的开工面积在 2018 年占比 38%，在 2019 年下降至 10%。 而华中、滇渝以及北京区域新开工面积分别从 2018 年的 25%、10%、6%上升 至 2019 年一季度的 30%、17%、31%。
盈利预测与投资建议。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.16 元、1.80 元、2.31 元。考虑公司作为业绩高增长优质标的，给予公司 2019 年 7 倍估值，对应目标 价 8.14 元，维持“买入”评级。
风险提示：房产销售回款不及预期、区域调控政策不断升级、融资不断收紧等。
首页
微信公众号
证券之星APP
