首批科创板公司发行价已贴近主流预期 追高炒作风险需警惕

截至7月11日，首批25家科创板拟上市企业的发行价格已全部敲定。从最终定价来看，首批企业的发行价格基本落入卖方建议的估值区间，符合机构预期。

市场人士认为，从投资角度出发，首批科创板拟上市企业发行价已经基本反映了企业的静态内在价值，短期要有大的波动缺乏逻辑支撑。虽然不排除活跃资金在科创板开市后积极操作，但投资者应当注意衡量风险，避免盲目追高。

值得注意的是，科创板开市在即，近期一些科创板对标股有所异动，但相关概念股行情旋起旋灭，游资炒作迹象十分明显，投资者应理性认识相关概念行情的风险。

发行价格已经充分博弈

从发行价格来看，首批25家企业的发行价格基本落入卖方建议的估值区间，符合市场机构预期。结合市场环境、企业特质、科创属性等因素，市场部分卖方机构采用市盈率(P/E)、市销率(P/S)与现金流折现法(DCF)等多种估值模型，在发行工作启动前对25家企业估值进行了研究分析。从定价结果来看，上述企业的发行价格未超出多数卖方机构建议的估值区间。

从市盈率指标来看，科创板新股定价突破了以往23倍市盈率为上限的定价模式，但参照同类上市公司市盈率水平，25家公司中多数企业对应的静态市盈率围绕可比公司平均值上下波动，未出现显著偏离。

“首批科创板企业的估值是市场多方决策形成的，也受到多数机构的认可。不同成长阶段的企业适用不同的估值方法，最终定价是市场各方参与者博弈的结果。”某买方机构分析师表示。

资深投行人士王骥跃指出，几乎所有发行定价都在“四数区间”(指网下全部投资者剩余报价、公募产品、社保基金、养老金剩余报价的中位数和加权平均数)的下限之下。从有效认购量角度看，平均下来80%左右的认购量认可发行价，这意味着定价是市场可接受的。

发行价格受市场认可同时意味着新股发行价格能更充分及时地贴近和回归价值。“投资者基于所掌握的信息，对企业估值形成合理的预期和判断，通过报价实现充分的博弈，从而让发行价格的决定因素更加单纯，价格与价值之间的反差会更小。”业内人士这样认为。

对标股炒作周期短分化快

另一方面，科创板开市在即，对标股率先异动。但相关概念行情炒作周期明显较短，数日后便迅速走向分化甚至溃散。资深市场人士指出，对于普通投资者来说，无论是参与科创板，还是主板相关概念，都应回归业绩说话，盲目跟进将面临极大风险。

近期，多只A股上市的科创板对标股股价快速上涨。三超新材股价收获4连板，其对标的科创板公司为沃尔德；赛腾股份前期股价收获3连板，其对标的科创板公司为天准科技。联合光电前期股价收获2连板，其对标的科创板公司为福光股份；智云股份前期股价收获2连板，其对标的科创板公司为瀚川智能。

在这些对标股暴涨的背后，游资炒作迹象十分明显。部分个股随着游资的快进快出，股价也呈现剧烈波动。

交易所披露的龙虎榜显示，在三超新材近期4连板的过程中，游资成为买入主力。7月8日至10日，三超新材的龙虎榜买卖前五全部由营业部席位构成，其中不乏上海、杭州、济南等地的活跃游资席位。相类似的，联合光电、赛腾股份等也主要受到游资推动。

与其说真正看好这些对标股的投资价值，不如说游资事实上更偏向于概念炒作，交易以快进快出为主。例如，部分营业部席位前日还出现在某只对标股的买入榜单之上，次日便反手现身卖出榜单。

游资的快进快出往往造成股价的剧烈波动。7月11日，对标股市场表现大幅分化，联合光电重挫6.05%，智云股份、克来机电等跌幅超过3%。可见，投资者若盲目追高，将面临很大的风险。