美年健康(002044)业绩基本符合预期,体检龙头价值依旧
事件
公司发布2018年年报。报告期内公司实现收入84.6亿元,追溯调整后同比增长35%,实现归母净利润8.2亿元,追溯调整后同比增长40.5%。
公司发布2019年一季报。报告期内实现收入12.79亿元,追溯调整后同比增长4.21%;实现归母净利润-1.18亿元,追溯调整后同比减亏6.45%。
美年健康上市公司下属子公司拟以自有资金收购西宁美年等19家参股公司股权,本次股权转让金额合计为人民币34,742.75万元。
简评:
2018年全年业绩符合预期,实现稳健增长。公司2018年全年收入端增速基本稳定,扣除慈铭与美因基因并表因素,我们预计美年体系增长稳健。公司2018年利润端趋稳,扣除慈铭与美因基因并表因素,我们预计美年体系利润端保持稳中有升。公司规模持续扩大,注重医质,创新与渠道价值兑现多元化服务扩容,整合效果显著,维持量价齐升。
2019年一季度体检淡季短期业绩承压。公司长期发展逻辑未变,专业体检龙头价值依旧:1)布局高端品牌美兆、奥亚,服务能力多维化;2)大众品牌美年、慈铭复制扩张;3)服务内容的提升、从健康管理、数据管理等角度提升价值。
收购19家参股公司股权,新建门店成熟周期呈优。此次收购的19家参股门店均在2年左右全部实现盈利。由于成立前3~5年是体检公司发展最快的阶段,此次收购估值合理,辅以业绩承诺,有望强化公司规模优势,进一步提升上市公司持续盈利能力,增厚公司业绩。公司参股公司单店经营周期发展良好,进一步成为公司成长性延续的又一保障。
盈利预测和投资建议
我们预计公司2019-2021年实现归母净利润11.5亿、15.9亿、21.2亿,对应当前股价分别给与估值P/E40倍、30倍、22倍。我们预计公司将持续倾注更多资源与成本在医质与内控管理,注重稳健发展。从长期角度,公司的发展逻辑和成长空间没有发生本质变化,我们继续看好公司的长期成长空间,维持买入评级。
风险提示
社会医患风险;医疗风险;体检中心扩张下沉和异地复制不达预期;后续经营放缓导致业绩低于预期的风险;商誉减值风险;股票质押风险;限售股解禁的流动性风险;回购、定增方案、战投方案推进低于预期等风险等。