事件：公司201]8年实现营收23.6亿元，同比+32.4%，归母净利润2.9亿元，同比+43.0%，扣非后归母净利润同比+50.0%。公司利润增长的原因是线上销售盈利能力高于线下，而2018年线上营收占比提高，整体提升了公司利润。
毛利率提升，期间费用率下降：毛利率上升2.3pp至64.0%，期间费用率(包含研发费用)下降1.02pp至46.4%。其中财务费用率下降1.46pp至-0.5%；销售费用率上升1.87pp至37.5%，宣传推广费用增加及广告投入增加所致；“管理+研发”费用率下降1.42pp至9.4%，严控成本、合理化费用成效显著所致。
品牌：拥有“差异化、年轻化”的多品牌资产。公司产品覆盖护肤产品、彩妆、清洁洗护、香薰等领域，涵盖珀莱雅、优资莱、韩雅、悠雅、猫语玫瑰、悦芙缇等品牌。(1)品牌：2018年珀莱雅品牌营收20.9亿，占比88.8%，同比+32.4%；优资莱品牌营收1.3亿，占比5.6%，同比+41.5%。(2)年轻化：公司在新产品研发、品牌营销方面向年轻化靠拢，2018年推出“充电安瓶”，新签代言人李易峰、罗云熙、刘颖伦。(3)多品类：公司由护肤品向彩妆推进，扩充品类提升闪光点，公司主品牌珀莱雅于2018年推出印彩巴哈insbaha彩妆系列、泡泡SPA面膜等新品系列，未来彩妆类将会打造较多爆款。
渠道：日化、单品牌店和电商三驾马车齐头并进。(1)电商平台强势发力：线上占比持续提升，社交电商是未来新增发力点。2018年电商渠道实现营收10.3亿，占比43.6%，同比+60%。2019年预计公司线上占比超50%。(2)单品牌店：2018年单品牌店渠道营收1.1亿，推出近300SKU新品，涵盖护肤、彩妆、大健康等品类。2019年预计单品牌店超2000家，是公司的未来营收新增长点。(3)日化渠道：日化专营店渠道是公司目前最主要的销售渠道，2018年日化专营店渠道营收10.0亿，占比42.5%，同比+7.5%。
盈利预测与评级。公司系国内大众美妆龙头公司，管理效率稳步提升，业绩增长迅速，预计珀莱雅2019-2021年的归母净利润分别为3.8亿元、5.1亿元和6.8亿元，EPS分别为1.89元、2.51元和3.40元，对应PE分别为34/25/19倍。考虑到公司兼备研发实力、多品牌矩阵、全渠道等核心竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争或加剧；渠道结构风险；新项目孵化风险。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
