蓝盾数据异动 中经电商业绩虚实待考

（原标题：蓝盾股份经营数据异动 中经电商业绩“虚实”待考）

不断膨胀的应收账款、迥异于同行的资产结构以及难以匹配的子公司经营数据……深交所的问询函或许能为投资者解开蓝盾股份财务报表的疑云。

蓝盾股份(300297.SZ)主营信息安全产品及信息安全集成、服务业务，公司于2012年3月在深交所创业板上市。

上市前，蓝盾股份业绩增速不凡。2008-2011年，公司营业收入年均增长50.31%，净利润年均增长41.62%。

上市后，蓝盾股份业绩开始“断崖式”下跌。2013年，公司净利润由上年的5809万元下滑至3197万元，同比减少44.98%；2014年，蓝盾股份净利润同比增长10.45%，远不及上市前的平均增速。

2015年起，蓝盾股份开始通过外延并购扩充业绩，公司先后收购广州华炜科技股份有限公司(下称“华炜科技”)、中经汇通电子商务有限公司(下称“中经电商”)、汇通宝支付有限责任公司(下称“汇通宝”)以及深圳市满泰科技发展有限公司(下称“满泰科技”)，累计耗资20.72亿元。

通过一系列连环并购，蓝盾股份营业收入由2015年的10.01亿元增至2017年的22.16亿元，年均增长48.79%；净利润由1.19亿元冲至4.14亿元，年均增长86.52%。

然而，亮眼的业绩背后是飞速膨胀的应收账款。

2015-2017年，蓝盾股份应收账款占营收比例由60.24%飙升至85.65%；2017年，蓝盾股份因应收账款计提的坏账损失接近1亿元，约占同期营业利润的20%。

自上市以来，蓝盾股份始终处于“缺血”状态，公司尝试了包括定向增发、公司债、可转债在内的多种方式进行融资。其中，仅通过股权方式融资的金额累计超过35亿元；与此同时，蓝盾股份通过兴建工程项目、对外投资等方式累计输出资金33亿元。

受此影响，蓝盾股份固定资产及在建工程规模不断膨胀，资产占比迥异于同行。

9月28日，深交所发出半年报问询函，要求蓝盾股份于10月8日前就公司业务毛利率、应收账款、在建工程、商誉等问题做出答复。

资讯显示，截至10月25日，蓝盾股份尚未发布对深交所问询函的回复公告，蓝盾股份证券事务部门的工作人员向《证券市场周刊》记者表示，“公司已按时回复深交所提出的问题，未公布问询回复是因为深交所未将公司回复挂网。”

应收账款“狂飙” 财务“异象”引问询

2015年起，蓝盾股份经历了三轮并购，公司业绩因此快速增长。

2014年11月3日，蓝盾股份发布重大资产重组草案，拟以3.9亿元收购华炜科技100%股权，后者主要从事电磁安防产品设计、研发、生产和销售业务。

2015年4月，蓝盾股份完成对华炜科技的收购事项。同年7月，蓝盾股份再次启动收购计划，拟以11亿元收购中经电商及汇通宝100%股权，中经电商主要从事单用途预付卡电子商务业务。

2016年6月，蓝盾股份完成对中经电商和汇宝通的收购。同年11月，蓝盾股份又以5.82亿元现金收购满泰科技的60%股权。

年报数据显示，2015-2017年，蓝盾股份实现的营业收入金额分别约为10.01亿元、15.74亿元和22.16亿元，年均增长48.79%。

与营收规模相比，蓝盾股份的应收账款增速“更胜一筹”。

根据年报，2015-2017年，蓝盾股份应收账款的账面价值分别为6.03亿元、10.18亿元和18.98亿元，年均增长77.41%。受此影响，公司应收账款占同期营业收入的比重由60.24%升至85.65%。

半年报显示，截至2018年6月，蓝盾股份应收账款账面价值已增至23.92亿元，同比增长28.51%。同期，公司实现营业收入8.59亿元，同比下滑8.64%。

以公司2017年至2018年6月累计实现的收入金额计算，截至2018年上半年，蓝盾股份应收账款账面价值占累计收入比重为77.79%。

与同行业上市公司相比，蓝盾股份的应收账款占比高的离谱。

资料显示，同行业上市公司中启明星辰(002439.SZ)、南洋股份(002212.SZ)和绿盟科技(300369.SZ)均从事信息安全业务。

根据年报，2017年，启明星辰、绿盟科技的应收账款账面价值占同期营业收入的比重分别为53.57%和61.04%。