透过半年报看深市三大板块——整体业绩稳定

（原标题：透过半年报看深市三大板块——整体业绩稳定 差别化发展格局继续强化）

随着半年报披露工作的落幕，检验上市公司今年业绩“基础”是否牢固也有了新的依据和线索。此外，通过分析上市公司财报数据，可以从另一种视角观察A股市场，并发现不同板块的新变化、新动向。

统计数据显示，深市上市公司2018年上半年业绩继续保持较快增长，多层次市场服务实体经济不断深入，深市主板公司业绩整体增长显著，中小板公司业绩稳中有进，创业板公司延续增长态势。

从并购重组方面来看，深市公司提质增效，产业逻辑主导理性并购。其中主板国企重组也从“高数量”逐步进入“高质量”时代；中小板公司回归本源、服务实体的主旨更加突出；创业板公司以产业整合为主，聚焦高科技、新经济。

值得注意的是，在流动性偏紧的宏观环境下，深市公司抵抗风险能力面临一定考验。数据显示，深市公司资金成本有所上升，融资难度有所增加。

市场分析指出，作为中国经济的典型代表，深市上市公司整体业绩持续增长，传统行业回暖迹象明显，新动能正在加速形成，高质量发展的态势初步显现。此外，三个板块实现各自市场定位的基础更加宽厚，差别化特征更加清晰和丰富，差别化发展的格局继续强化。

业绩：

整体保持平稳增长

分板块来看，随着经济结构逐步优化升级，实体经济提质加速，主板上市公司业绩整体增长显著，2018年上半年平均实现营业总收入58.48亿元，同比增长11.90%；平均实现净利润4.09亿元，同比增长19.16%。另外，截至目前，深市披露2018年第三季度业绩预告的公司中有超过六成的公司预计将大幅增长。

深市主板公司业绩亮眼，增长动力主要来源于以下几个方面：一是报告期内公司平均毛利率为22.61%，同比增加0.95个百分点，主要受益于实体经济产业转型、增加收入的同时，通过升级技术、完善工艺等加快了落后产能的退出，从而降低生产成本；二是期间费用及资产减值损失整体占利润总额比重同比下降14.85%，主要得益于上市公司通过压缩业务招待费、调整组织构架降低管理支出等。

中小板上市公司坚持以供给侧结构性改革为主线，转变发展方式，优化产业结构，不断提升核心竞争力和科技创新力，2018年上半年整体业绩稳中有进，收入、净利润持续增长，平均实现营业收入23亿元，同比增长21.29%，平均实现净利润1.63亿元，同比增长13.57%。

此外，904家公司预计2018年前三季度实现平均净利润2.21亿元至2.81亿元，同比增长幅度为0至27.4%。589家公司预计业绩增长，占公司总数的65.15%。

创业板上市公司上半年净利润同比增长8.13%，增速同比放缓。究其原因，一是个别公司业绩异常影响板块业绩；二是负债及财务费用上升，制约业绩增长；三是部分公司回款周期变长，资产减值损失增加。

若剔除个别行业极端值的扰动，以中位数来看，创业板公司营业收入同比增长率、净利润同比增长率的中位数分别为19.25%、13.6%，而全部A股的这一数据分别为13.76%、13.02%，创业板表现略优于A股整体。与此同时，创业板公司毛利率保持在较高水平，平均毛利率为29.17%，与2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平。

并购重组：

提质增效回归本源

今年上半年，深市公司并购重组延续良好态势，提质增效更加明显，质量配比更加合理。上半年，深市上市公司共筹划重大资产重组206家次，披露重大资产重组方案82家次；涉及交易金额2483亿元，与上年同期基本持平；但平均单次交易金额约30亿元，较去年同期上升22%。

细分来看，深市三大板块并购重组各有侧重，亮点纷呈。其中，近六成公司为国有企业的深市主板，国企公司积极优化深化国有资本布局，国企重组也从“高数量”逐步进入“高质量”时代。与此同时，国有上市公司持续大力推进国企改革，通过集团产业整合增加业务协同效益、通过产品结构优化实现产业升级转型、通过剥离亏损资产减轻历史包袱、通过整合企业结构及提高生产技术实现成本费用压降，多举并行，成效显著。

中小板公司并购重组在延续近年来良好态势的基础上，回归本源、服务实体的主旨更加突出，提质增效更加明显。截至今年6月末，共29家公司推出重大资产重组方案，同比下降30.95%，涉及金额2133.47亿元，同比增加62.07%。虽然重组数量有所减少，但从标的资产和公司主业的关联度看，深耕主业、围绕产业整合进行的产业并购始终占主导地位，超过一半的重组方案为产业整合，质量和结构与往期相比有明显改善。

创业板公司并购重组主要以产业整合升级、上下游产业并购为主，约六成并购重组方案属于同行业业务延伸，主要分布在通用设备和专业设备制造业、计算机通信和其他电子设备、生物医药业、节能环保业、传媒等五大行业。另外，作为创新创业企业聚集地，众多创业板公司通过并购重组为新兴产业注入强劲动力，推动战略性新兴产业的升级发展，既实现外延式扩张，又激活内生增长动力。

风险抵抗考验：

深市公司现金流平稳

受2018年全球经济增长放缓、贸易摩 擦、社会融资萎缩等因素影响，外部环境不确定性增加，深市公司抵抗风险能力面临一定考验。从整体来看，因经营规模等因素差异较大，深市三大板块现金流情况表现有所差异，但整体仍保持平稳。

其中，2018年上半年，深市主板上市公司经营活动现金流状况有所好转，剔除金融业及房地产业，经营活动产生的现金流量净额合计1161.90亿元，同比增加41.26%。2018年上半年末，剔除金融业，板块整体资产负债率为66.84%，较2017年年末增加0.6个百分比，基本保持平稳。另外，主板上市公司短期偿债风险略有改善，2018年上半年末深市主板流动比率为2.09倍、速动比率为1.44倍，较2017年年末分别上升12.97%、3.60%。

中小板方面，从资产负债率看，相关公司2018年半年度末整体资产负债率为58.1%，较期初上升0.24个百分点；财务费用占营业收入的比重为1.43%，同比上升0.05个百分点。总体来看，上市公司资产负债率与财务费用均基本保持稳定。

从现金流状况来看，上半年中小板公司经营活动产生的现金流量净额平均为1392万元，去年同期为-1944万元，经营活动现金流情况呈现好转态势。但是，亏损公司和业绩下滑公司经营活动产生的现金流量净额平均值分别为-3421万元和-5360万元，而去年同期分别为83万元和1036万元，业绩表现不佳的公司现金流情况明显恶化。

创业板方面，2018年6月末，创业板公司整体资产负债率为41.28%，同比增加7.94个百分点，对比2018年第一季度末的40.16%、2017年末的40.54%呈上升趋势，尤其是作为有息负债的长短期借款余额继续快速上升，期末余额达到3,272.24亿元，余额及占总资产的比重持续增加。此外，在流动性趋紧、社会融资成本增加的大环境下，公司融资成本普遍攀升。上半年板块整体财务费用支出85.54亿元，占板块整体净利润的15.70%，同比增加46.94%，明显高于营业收入增速。但从财务稳健性来看，创业板的整体负债率远低于A股整体负债率，安全边际较高。