银行纷纷引入BATJ等第三方科技公司 多股可关注
科技赋能传统金融已成为近两年的热门话题。据普华永道近期发布的《科技赋能B端新趋势白皮书》(以下简称《白皮书》)指出，科技赋能B端(机构客户)虽然起步较晚，但是近几年已经形成爆发态势。据其预测，中国互联网的下一个风口将在B端显现，科技企业赋能B端、服务C端(T2B2C)将成为主流的商业模式。其中，AI、区块链、云计算、大数据等新兴技术成为金融科技企业赋能B端的重要选择。
银行纷纷引入
第三方科技公司
20世纪60年代，第一台ATM自动取款机诞生，这是自助银行最初的形态，用户可以在银行非营业时间通过电子设备自助获得查询、存取款等一些简单的服务。20世纪90年代，web端网上银行诞生；2000年，手机银行出现并不断演化，从SIM卡技术到WAP模式、APP，再到现在的小程序。如今网上银行和手机银行已成为银行标配服务，用户可以在线上随时随地办理大部分业务。
而由于用户习惯逐渐向线上迁移，特别是年轻用户的习惯逐渐向移动互联网迁移，金融服务仅仅做到用户体验化是不够的，还要洞察线上用户的线上多维度数据，充分了解线上用户的信用特点和风险表现，设计真正符合用户需求的产品，让金融服务从本质上符合线上用户的特点和行为习惯。
然而对银行来说，面向线上年轻高成长人群的风控策略、金融产品和技术系统的准备还并不充分；不仅如此，传统银行对线上小微用户的覆盖能力和服务能力一直以来都是短板。随着新兴互联网 金融平台的迅速崛起，银行面临着失去线上年轻客户和小微市场的挑战。
在危机感的驱动下，实现本质上的数字化转型，覆盖和满足更广阔用户的需求，已成为各家银行的共识。而无论是大型银行还是中小银行，实现本质上的数字化转型，都不是一朝一夕能够实现的，战略规划、人才、互联网思维、系统搭建都需要投入大量资源，金融产品和商业模式需要经历一定的金融周期验证风险表现和可行性，因此各家银行都不约而同地引入第三方科技企业合作，加快布局。此时银行对科技的拥抱，不仅是拥抱科技企业，更重要的是拥抱科技本身，致力于构建金融服务本质层面的科技基因。
基于此，一些互联网科技企业凭借本身在科技领域的研发优势与银行转型的需求不谋而合。这也是为什么，去年以来以“BATJ”为代表的互联网企业与国有大行纷纷深度合作。
蚂蚁金服副总裁刘伟光指出：“新一代基于互联网的核心银行系统需要具备以下能力：真正以参与客户、产品与合约为核心基础模型，而不是以账务为核心的敏捷业务应用架构；基于云化基础架构的微服务分布式技术应用架构；具备近乎无限横向扩展能力的异地多活整体数据中心架构。”
近年来，蚂蚁金服向传统金融行业输出Blockchain(区块链)、AI(金融智能)、Security(安全风控)、IoT(物联网)和Computing(计算)技术领域的能力，这些构成了蚂蚁金服技术开放的基石，在此基础上，延伸出风控、信用和连接的三大能力。蚂蚁金服正在孵化全球可信身份平台ZOLOZ(蚂蚁佐罗)，开放金融级生物识别技术能力
此外，还有以数据驱动为特色的科技公司量化派，通过智能金融科技系统平台“量子魔方”，为银行业金融机构提供金融科技全流程的技术支持，包含多场景精准客户获取平台“量智产”、智能大数据风控平台“量智算”、智能贷后管理技术平台“量智管”，帮助银行在科技转型的过程中，节约人力、技术研发、时间和风险成本，提升客户获取的效率和风控的精准度。
而从线上分期购物商城转型为科技公司的乐信，也在利用消费场景经验优势和对年轻用户的洞察，帮助银行打造场景化智能获客能力，提升小微资产的运营能力；通过输出智能化风控引擎“鹰眼”，提升风控审核效率；通过资产分级定价平台“虫洞”帮助不同金融机构筛选匹配资产。
银行与科技企业
界限越来越模糊
“当前银行间市场竞争非常激烈，独立发展金融科技周期长，成本高，还可能失败。最好的方式是与金融科技公司合作，既能发挥银行的牌照、资金优势，又能够嫁接上金融科技公司的技术、产品运营能力，实现快速转型，”乐信CEO肖文杰在接受《证券日报》记者采访时表示。
不难发现，持有金融牌照的科技企业和构建全流程金融科技系统的银行，已经很难对公司的属性做出定位，银行和科技企业之间的界限越来越模糊。
量化派CEO周灏对《证券日报》记者坦言，“我们希望通过数据、AI赋能金融机构加速科技转型，帮助金融机构连接包含小微、消费场景、供应链等多层次多元化的生态体系，共创共赢，激活更多商业价值和社会价值，为实体经济注入更多活力。”
值得一提的是，普华永道发布的《白皮书》指出，随着“互联网+”在各行业普及，以及T2B2C模式趋势发展，科技与行业融合加深，未来十年或将迎来一个技术渗透全行业的深度发展期。具体来说，科技切实解决各行业企业痛点，在推动企业转型的同时促进行业升级，也为各行业企业带来了新的突破口。同时，普惠发展为未来发展主基调，科技应用将进一步促进企业对大众的普惠发展，促进形成T2B2C的业态。
数据港:锚定大客户需求 净利润有望快速增长
数据港 603881
研究机构：平安证券 分析师：朱琨,汪敏 撰写日期：2018-08-01
领先的定制型数据中心服务商,经营质量位于前列:公司是国内目前规模领先的中立定制型数据中心服务提供商。2017年,公司实现营业收入约5.2亿元。在过去的5年中,营业收入规模的年均复合增速达到了约38%。可以看到,公司的营业收入年均复合增速高于行业的平均水平。与同行业公司对比,公司的毛利率处于前列。2017年,公司毛利率水平高于万国数据、科华恒盛、奥飞数据以及高升控股,与宝信软件接近,低于光环新网。我们认为,公司的毛利率水平处于前列的原因是公司在数据中心运营方面具有较高的水平。总体来看,我们认为公司的经营质量位于行业前列。
锚定大客户需求,公司有望分享行业发展红利:从国内主要互联网公司阿里巴巴、腾讯和百度的资本开支情况来看,自2015年起,这三个互联网公司加大了资本开支力度,主要是用于投资建设数据中心。从资本开支情况来看,阿里巴巴的资本开支规模显著领先腾讯和百度。根据数据港发布的公告显示,阿里巴巴已经开始在全国选择了5个区域建设大规模数据中心,部署方式类似于亚马逊公司的布局模式。这些数据中心将于明年交付。今年5月14日,公司发布了阿里巴巴的数据中心需求意向函,阿里巴巴希望与公司在国内合作建设ZH13、GH13、JN13、NW13、HB41数据中心。这些数据中心将自开工之日起的18个月内进行交付。我们推算公司此次与阿里巴巴合作建设的数据中心机架规模大约在15000个左右,大约是公司现有机架规模的2倍。
投资建议:我们预测2018年-2020年,公司归母净利润分别约为:1.9亿元、2.7亿元和3.8亿元。对应EPS分别为:0.89元、1.30元和1.79元。2018年-2020年,公司净利润复合增速约49%,进入快速增长通道。考虑到公司的营收能够实现持续快速增长,我们对公司采用PEG估值方法。我们给予公司2018年0.80的PEG估值,对应大约49倍PE。6个月目标价43.61元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
1、公司数据中心机架投产不及预期:根据公司公告内容显示,公司已经确定在深圳建设宝龙创意数据中心机房,该机房设计机架数约2250个。若是这些机架不能按时投产,将会使得公司业绩增长不及预期。
2、阿里巴巴订单执行不及预期:根据公司公告内容显示,阿里巴巴已经向公司发出了5个数据中心机房建设的需求确认函。这些数据中心将于2019年交付给阿里巴巴使用。若是阿里巴巴推迟这些数据中心的交付日期或者在交付后没有及时进行服务器的部署,将会使得公司业绩增长不及预期。
3、数据中心运营服务市场出现激烈价格战:目前,数据中心运营服务的单机架服务价格处于较为稳定的状态。若是有参加者为了获得市场份额而采用激进的市场策略,会迫使公司被动调低价格,使得公司业绩增长不及预期。
恒生电子:传统业务增长可期 云转型抢滩登陆
恒生电子 600570
研究机构：东北证券 分析师：闻学臣,何柄谕 撰写日期：2018-07-10
国内金融IT龙头 ,业绩重回上升通道。公司是国内金融IT 的绝对龙头,产品覆盖金融市场全领域,核心产品在证券、基金、保险、信托、期货、银行中均有高市占率。2017 年以来受益监管红利,公司业绩重回上升通道,2017、2018Q1 年营收同比+22.85%、+20.29%, 扣非净利润同比+19.37%、+28.68%。公司研发能力突出,多年紧跟时代步伐,积极推进产品化-网络化(SaaS 云)-平台化-智能化转型,发展战略清晰。
传统业务增长可持续,资管新规贡献可观营收增量。存量客户方面, 传统业务持续增长的驱动力来自金融行业的持续发展产生更多的产品、更复杂的交易(基本面增量在CDR)、监管红利(基本面增量在资管新规,预计新规共计给公司带来约15 亿的营收增长)、高研发投入支撑的产品更新换代(3-5 年一个周期)三个方面。增量客户方面,公司在新筹机构中获得了80%以上的中标率,并凭借优秀的产品和营销能力替换了多家机构原有IT 系统,抢占对手市场份额。
创新业务高成长,云转型构建行业新生态雏形。2014 年公司引入蚂蚁金服控股,开始从软件产品提供商到垂直领域云服务商的转变。云转型将改变传统IT 公司的商业模式,打开长期成长空间。公司在转型金融IT 企业中竞争优势明显,依托传统业务的卡位优势,通过控股子公司全面布局金融SaaS 云服务,创新业务17 年营收同比+70.65%。2016 年推出GTN 平台,志在打造供需闭环的金融科技生态圈。前沿科技方面,公司成立恒生研究院,积极布局人工智能、区块链等技术,2017 年以来已落地12 款人工智能产品。 投资建议:预计公司2018/2019/2020 年EPS 0.92/1.11/1.35 元,对应PE 54.30/44.85/36.92 倍,给予“买入”评级。
风险提示:监管政策的不确定性、新兴业务市场竞争加剧
浪潮信息:持续受益于云中心建设的服务器龙头
浪潮信息 000977
研究机构：中国银河证券 分析师：钱劲宇 撰写日期：2018-08-09
本报告通过分析公司下游互联网客户云计算的景气度和毛利率改善的持续性来论证公司未来较大的发展空间;同时,分析了公司的JDM 模式对白牌代工厂的竞争能力和一系列财务指标,为投资者展示了公司的全面情况。
信息化到智能化,服务器市场需求爆发。服务器市场需求爆发原因:1)随着云计算,物联网等新技术的兴起,全球IP 流量以可观的速度增长,数据处理需求到2020年将增加20倍,服务器的需求也因此被推动上升;2)随着AWS 进入国内公有云市场,国内巨头也将会增加数据中心投入以应对。阿里云2018Q1收入 6.98亿美元,仅为AWS 的1/10,阿里云目前在国内40.6%的市场份额略低于2013年AWS 43%的市场份额。未来我们认为国内公有云巨头路径会复制AWS,继续大规模投入;3)AI 市场的计算需求爆发也给公司带来更多机会。据预测全球AI 市场从2016年近80亿美元将提升至2020年的470多亿美元,复合年均增长率为55.1%。浪潮也在AI 服务器有丰富的布局,未来有望快速增长。
内外兼施,构建浪潮行业优势。浪潮的JDM 商业模式,节省了不必要的步骤,降低了生产成本,提高了生产效率,更加符合客户的需求。面对普通代工厂,浪潮的技术优势使其产品与互联网巨头公司更加匹配,从而拥有竞争优势。除了国内业务,公司还在积极拓展海外业务。同时,股权批文的落地也将在内部激励员工,彰显公司看好未来服务器市场的信心。
多方因素变动,公司毛利率改善。AMD 的服务器处理器EPYC 在各项指标都能与Intel 相媲美并有更低的价格,有望打破了被Intel几乎独霸的x86商用处理器市场格局。同时,DRAM 的扩产会继续降低内存价格。上游原材料市场竞争加剧,有望降低了公司成本。下游随着服务器三大件价格波动能够转嫁到下游,公司下游议价能力逐渐提升。同时,浪潮在互联网客户在政府客户的占比都在持续提高,收入结构持续改善。长期而言,公司未来毛利率下滑风险有限。另一方面,公司在费用端控制和运营能力均有提升,偿债能力也有所改善。
预计公司2018到2020年EPS 分别为0.54,0.73,1.08,分别对应42,31,21倍市盈率。首次覆盖,给予推荐评级。
风险提示:服务器行业竞争加剧;上下游议价能力不及预期。
科大讯飞2018年半年报点评:收入持续高增长 费用改善拐点临近
科大讯飞 002230
研究机构：光大证券 分析师：姜国平,卫书根 撰写日期：2018-08-15
事件:公司发布2018年半年报:报告期内实现营收32.10亿元,同增52.7%;实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同增21.7%。预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0-50%。
收入持续高增长,政法、智能硬件等表现亮眼
公司Q2单季实现营收18.12亿元,同增45%,继Q1的63%增速之后延续高增长。上半年毛利率进一步提升,由2017年同期的48.8%上升到49.9%;ToC业务实现营收10.84亿,同增129.69%,在公司整体营收占比达33.8%,收入占比持续提升。分业务板块来看,智能硬件、政法业务和智慧城市行业应用均取得超过2倍的同比增长;移动互联网产品及服务和开放平台业务继续延续高增长态势,分别取得177%和149%的同比增速,显示AI+行业应用呈高景气度,C端的持续变现值得期待。此外,教育业务中标合同额同比增长94%,收入因确认滞后影响同增16.4%。语音交互前装市场装车量近200万台,同期汽车领域收入同增30%。汽车环境作为语音交互应用落地最理想的环境之一,看好后续成长空间。
技术维持领先夯实生态,费用改善拐点临近
报告期内公司在语音合成、语音评测、语音识别、机器阅读理解等相关竞赛均取得优异成绩,继续保持核心技术领先。讯飞开放平台累计开发者数量达80万同增114%,日均服务次数46亿次同增53%,同时为智能硬件开发者提供云端一体化、软硬一体化、技术服务一体化的解决方案,生态基础进一步夯实。同时由于人员继续大幅扩张,期间费用率由2017年同期的43%上升到48%,其中销售费用率由20%上升到23%;管理费用率由24%上升到26%。而职工薪酬和研发费用支出是公司费用占比最高和增长的主要来源。随着公司关键岗位布局完成,下半年公司人员增速降低,公司费用改善拐点临近,有望进入业绩兑现期。
投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,维持公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为6.46、12.00、23.55亿元,对应EPS分别为0.31、0.58、1.13元/股,维持“增持”评级。
风险提示:智课产品推广不达预期的风险,费用率持续较高的风险,增发进展不顺利的风险。
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