类别:公司研究机构:广州广证恒生证券研究所有限公司研究员:唐爱金日期:2018-07-27
事件:
2018年7月24日,公司发布半年度业绩快报:2018年H1实现营收55.16亿元,同比增长24.16%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长33.25%。
点评:
“药品配送+器械流通+零售药店+医药工业”全方位深耕细作于广西市场,推动业绩实现33.25%高增长公司充分发挥其深耕广西的渠道优势,以“药品配送+器械流通+零售药店+医药工业”全方位布局广西大健康产业。根据我们的预测,药品配送业务约20%营收增长,目前市占率30%以上,未来三年有望提升至50%;器械流通业务以“配送平台+柳润合作”的模式布局,借助药品配送建立起来的强大医院渠道资源,目前处于快速增长期;零售药店通过“自建和并购”布局广西,预计实现40%以上营收增长;医药工业主要有仙茱中药贡献业绩,2017年实现约5000万,今年有望翻番增长。
未来亮点1:自建+并购强化药店业务,竞争力在广西处于领先地位柳州医药通过全资子公司桂中大药房,以“自建+并购”的方式布局广西医药零售市场。自建层面,2017年已布局270家门店,实现营收8.68亿元,预计当前门店数超300家,预计3年自建门店数量翻番,盈利周期小于1年,单店营收超300万/年,盈利能力领先于当地竞争对手;并购层面,近期收购优质资产友和古城大药房39家门店资产,2017年营收约1.04亿元,单店营收267.29万年,净利率仅约为0.43%,未来借助公司管理和资源能力,盈利空间提升空间极大,看好零售业务持续高增长。
未来亮点2:公司通过设立子公司仙茱中药、与广西医科大合资建设医大仙晟、并购基金收购万通制药等方式强化工业板块公司通过设立子公司仙茱中药、与广西医科大合资建设医大仙晟、并购基金收购万通制药等方式强化工业板块。其中,仙茱中药负责中药饮片加工,17年已实现营收近5000万,18年有望翻番且毛利率有望持续提升;医大仙晟准备GMP认证,19年有望投产;万通制药拥有有万通炎康片、复方金钱草颗粒等国家中药保护品种,有望成为未来新的利润增长点。
盈利预测与估值:
以公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS 分别为2.02、2.63、3.36元,对应18、
14、11倍PE,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:公司项目落地低于预期;国家政策变化风险;市场竞争加剧。