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地素时尚:业绩稳健增长符合预期 刘雯代言诠释品牌调性

2018-07-17 16:23:01 来源:申万宏源
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上半年收入增长8.8%,归母净利润增长23.1%,拟每10股派息10元,整体符合预期。公司持续加强电商渠道建设,18H1电商收入同比增长82.1%至1.2亿元,占总收入12%,新品占比加大推高毛利率,线上毛利达78%。

(原标题:地素时尚:业绩稳健增长符合预期 刘雯代言诠释品牌调性)

上半年收入增长8.8%,归母净利润增长23.1%,拟每10股派息10元,整体符合预期。1)公司18H1实现营业收入9.7亿元,同比增长8.8%,主要是市场渠道稳健增长助推公司业绩增长;归母净利润3.4亿元,同比增长23.1%,扣非归母净利润2.4亿元,同比增长1.7%,主要是上年计提的购房首付款坏账准冲回增加利润7538万元,扣除垫付税费2462万元,净影响利润约5000万元。2)拟每10股派息10元,共派发现金股利4亿元。

毛利率维持高位,坏账冲回带动净利率提升明显,存货稳定,经营性现金流改善明显。1)高端定位强劲,高毛利率稳定。公司18H1毛利率同比下降0.59pct至75.5%,轻资产运营+高端定位明确,毛利率维持在较高水平。2)费用率略有提升,电商服务和研发费用增长较快。18H1销售费用率上升1.02pct至38.5%,主要是渠道扩展和广告推广费增长较快,叠加年度大秀错位推高上半年费用,另外由于电商渠道销售增速80%+,电商服务费同增68%;管理费用率同比上升0.47pct至7.4%,主要是新男装品牌培育期,研发费用增长明显。3)存货同比增长5.9%较为健康,经营性现金流同比增长1.5亿至2.1亿。

公司三大核心品牌内生增长靓丽,电商爆发增长,下半年线下拓店有望加速。1)女装DA和DM增速稳健向上,DZ潜力足,男装RA尚在培育。18H1主品牌DA收入增长9.3%至5.6亿元。高端品牌DM延续17年回暖态势,收入增长13.8%至8195万元。中端品牌DZ经营稳健,收入增长5.9%至3.1亿元,下半年有望发力;17H2推出男装RA体量较小。2)线下稳步增长,毛利率走高,下半年开店有望提速,推动业绩发力。18H1线下直营和经销收入分别增长2.6%和3.9%,稳步增长,毛利率分别达79.5%和70.6%,经销毛利率略有下滑但仍处高位。截至2018年6月30日,公司拥有1056家门店,上半年净拓店18家。目前拥有一定量的储备店铺,下半年开店提速有望助推业绩高增。3)电商同比增长82%,毛利率走高,呈爆发态势。公司持续加强电商渠道建设,18H1电商收入同比增长82.1%至1.2亿元,占总收入12%,新品占比加大推高毛利率,线上毛利达78%。

自主培养设计团队+精选明星代言构筑强大品牌力。1)自主培养设计团队,打造鲜明品牌DNA。公司坚持自主培养设计人员,首席设计师稳定调性鲜明,推出近4000 SKU彰显强大创新能力,研发费用率同比增长38%不断加码。2)DA全新代言人刘雯诠释品牌调性,DZ携手Lil Miquela、戚薇、VAVA冲破次元壁,明星资源丰富彰显品牌个性。

公司深耕国内中高端女装行业,自主培育三大品牌辨识度高,已具备稳定高盈利水平,上市后有望发力渠道建设,线上爆发,线下下半年开店有望加速,培育男装完善时尚集团,维持“增持”评级。公司在过去一年积极存货调整,轻装上阵未来随着同店销售稳定增长+渠道下沉有序进行,盈利能力有望再上台阶,预计18-20年实现归母净利润5.6/6.4/7.4亿元,对应PE为28/24/21倍,维持增持评级。

必达财经

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